一、连玉米上半年行情回顾与分析
从连玉米前主力1009合约日K线图可以清楚地看到：自2009/2010年度玉米上市以来，连玉米呈现明显的反季节强势，期价从2009年10月底的1780元/吨一路飙升至今年1月上旬的1930元/吨以上，但因需求疲软，期价回落走低，并于1月末2月初创出年内低点且徘徊于1840元/吨一线，随后期价逐步走高并于5月下旬刷新合约高点至1984元/吨，然后期价进入了又一轮调整回落行情，但止步于1900元/吨整数关口并展开又一轮上涨。
笔者对以上行情变化原因的简单分析如下：2009年11月，新作玉米陆续收获上市，但因减产导致农户惜售引发反季节强势。随着玉米价格的稳步走高，饲养行业陷入全面亏损，饲料需求疲软导致期价短时回落。但因国家对南方饲料生产企业赴产区采购玉米给予70元吨补贴，致使南方饲料生产企业增加库存。进入今年3月以后，期价逐步走高。4、5月份，国家政策（主要是建立冻肉储备）对饲料、饲养行业的扶持及主产区播种期的不利天气助推期价创年内高点，而5月下旬以来，玉米进口的增加及临时储备（后期包括中央储备）玉米拍卖政策的调整（主要是限定参与拍卖的主体资格）令期价承压回落。毫无疑问，此波玉米价格回落带有明显的政策性色彩。从年内行情来看，连玉米期价已经历了一个先抑后扬，而后冲高回落的过程。
笔者认为，因需求疲弱及政策调整导致的玉米期价回落过程已基本结束，三季度的玉米行情将以稳步攀升为主基调，对于已回落调整较为充分的主力1101合约及后续合约来说，至今年新作玉米收获之前稳步上涨的可能性极大，甚至不排除出现超级大牛市的可能。
连玉米主力1101合约日K线图
二、影响三季度玉米行情的主要因素
笔者之所以看涨下半年的玉米行情，基于以下因素分析：
第一，减产与需求恢复导致供求趋于紧张。
由于东北主产区遭遇严重干旱，2009年我国玉米产量减少是毫无疑问的。国家粮油信息中心公布的数据显示，2009年我国玉米产量为1.63亿吨，比2008年减少200万吨。但业内人士普遍认为减产幅度远大于此，最悲观的估计减产幅度甚至超过了20％。据美国农业部公布的数据，2009年我国玉米产量为1.55亿吨，当年需求量为1.56亿吨，即当年产不足需。笔者倾向于后者。按照笔者的调查，山东地区玉米单产水平较上年出现了明显下降，而种植面积大致持平。当年产不足需的另一表现为，曾一度是我国主要出口粮食品种的玉米于今年上半年出现了较大数量的进口。与此同时，自3月以来，以建立冻肉储备为主的扶持饲料、养殖行业的政策措施已初见成效，随着第五批冻肉储备指标的下达，生猪市场回暖，养殖业复苏，玉米的饲料需求有望大幅增加，而深加工企业今年以来一直保持较高的盈利水平，前期库存消耗殆尽，后期其加大采购量将成为助涨玉米价格的最基本动力。
第二，主产区种植偏晚，新作玉米生产形势不容乐观。
今年4、5月份，我国大范围出现了“倒春寒”天气，东北主产区玉米播种推迟，前期生长状况较差。当前虽然估计播种面积略有增加，但未来产量却存在极大的不确定性，而近日东北地区的持续高温又使部分地区玉米受到干旱的威胁。从我国当前农业生产的基本现状来看，干旱的威胁难以从根本上消除，并将成为助涨玉米价格的又一动力。
第三，相关产品比价促涨玉米价格。
我国传统的三大粮食作物是水稻、小麦和玉米，从政策角度讲，本年度前两者的托市收购价格均已出台，均较上年提高60元/吨，而面对玉米市场供应趋紧的现状，未来临时收储价格提高成为必然。就当前相关产品比价来看，玉米已处于相对低位，未来存在较大上升空间。以过往的经验来看，山东地区小麦收获季节，总会出现一个玉米价格高过小麦的阶段，但当前市场却出现了不同特点，以笔者跟踪调查的粮站为例，小麦收购价格为2020元/吨，而玉米收购价格仍持稳于1940—1960元/吨，这显然与临时储备（包括中央储备）玉米的拍卖有关。此外，笔者注意到，在2009年收储的水稻、小麦进行拍卖之前，2009年收储的玉米已率先进入拍卖程序，而2009年临时收储政策的调整决定了“国有”临储玉米数量有限，尽管日前拍卖的确对价格形成了抑制，但临储拍卖对玉米市场影响有限，比价关系终将促涨玉米价格。
第四，国际玉米价格逐步走强亦将推涨国内价格。
从国际市场来看，受出口疲软及美元趋强影响，CBOT玉米持续低位徘徊，但从长期趋势看，笔者依然认为，2009年的低点300美分/蒲式耳一线是其牢不可破的“铁底”。从当前国内外玉米市场比较来看，CBOT玉米进口到中国的价格已和经过调整回落的连玉米1101合约期价大体相当。换言之，纵使放开进口，国际市场玉米价格亦不再会对国内玉米价格形成压力，更何况这种可能性微乎其微。而另一不争的事实是，即使是在当前需求并不旺盛的市况之下，吉林地区玉米收购价仍持稳于1810—1820元/吨，与当前连玉米1101合约期价基本持平，而大连港的玉米平舱价格依然持稳于1920—1930元/吨，远高于连玉米1101合约并和连玉米1009合约期价大致相当。
综上所述，笔者认为因为需求疲软及政策调控而引发的玉米期价回落已基本完成，后市行情将更多地体现供应日益趋紧的现货市场形势，尤其是连玉米1101合约期价调整回落已较为充分。从技术形态上看，短期“双底”已构筑完成，期价打开了上行空间。伴随着供求趋紧、需求恢复及国际市场玉米价格走强，三季度的玉米期价将以稳步攀升为主基调。另外，连玉米1101合约底部区域为1840—1870元/吨，已经夯实，估计在新作玉米收获前将大幅攀升，第一目标位为1950元/吨一线，远期目标在2050—2080元/吨一线。
