面对这种情况，国家一方面延续临储拍卖，一方面也开始出手打击农产品囤积炒作，政策面动向来看，农产品价格适度上涨是受政策支持的，但若推波助澜大幅炒作，则会受到政策面压制。
从下游当前的需求情况来看，猪粮比价持续低迷，高昂的饲料价格令养殖业受损，最终将压缩玉米的饲料需求，目前已经有厂家增加了豆粕、低档小麦及其它的添加比例，以避免提价令饲料需求进一步受损。
此外，从国际市场来看，美玉米受累美元走强供应庞大，新作播种速度远好于预期，以及天气良好适宜生长，令美玉米承受了一定压力。正如我们上月所料，内外价格差异拉大，国内玉米进口量出现大幅上涨，近年未现的出口大幅增加显露。这种情况直接令美盘玉米产生了新需求增长点，导致美玉米在基本面不利的情况下反弹，持稳于350美分上方。
一、玉米现货价格上扬，但政策风向转变从支持转向抑制
(一)玉米现货价格上涨
玉米现货价格保持高位，收储停止而价格继续上涨，而惜售情绪依然较为严重，市场炒作供应紧张，国储拍卖量不足，推动价格大幅上涨。
1、市场强化预期认定临储拍卖供应不足
截止5月25日，自2009年7月开始的玉米临时储备以及跨省移库拍卖成交量累计达到2600多万吨，加上定向销售577万吨，以及支援西南灾区的58万吨。如果以2009年收储3600多万吨的数量计算，旧作临储玉米剩余量不足400万吨。市场近期对于临储拍卖量已经较少的预期引发市场追涨热情
2、进口消息频繁出现，现货市场供应紧张预期，由此强化。
4-5月以来，国内外玉米价格差拉大，进口出现相对利润，国内中储、中粮以及有资质的饲企(如新希望)均加入了进口玉米大军。这种情况下，市场解读认为市场缺粮，转向外部采购，从而进口消息未来供应增加的利空继续被作为利多因素解读。
3、临储玉米定向拍卖，东北深加工企业提价收购热情高涨
临储玉米竞价销售细则中对东北玉米深加工企业和南方饲料企业收购作出限制，本意在限制囤货，令供应尽快到达市场终端，但市场预期，后期东北玉米深加工企业和南方饲料企业只得通过市场渠道进行采购，因此提价收购意愿较强，从而令市场加剧抢粮意愿。
4、市场炒作气氛严重
目前政策风向转变，调控囤粮行为的措施出台，进口量大增，下游需求低迷等，但市场在通胀预期膨胀下，以及资金在股市、楼市纷纷折戟沉沙后，转向农产品投资的需求有所转强，社会上在炒蒜、炒绿豆之后，几乎所有的信息在进入5月之后也在看多玉米，信息导向之下，中间贸易商借势提价，惜售，造就了极“紧张”的局面，但囤货之风若不打击，未来囤货出库，市场供应冲击增大，尤其是要和新粮上市相冲，不仅对玉米种植、还是下游养殖业需求等，均将造成巨大的损失。因此，近期政策风向转化，从支撑适度上涨，转向抑制无序大涨的意图已经显现，现货价格继续上冲将面临较强的政策压力。
(二)玉米深加工提价收购
深加工企业争抢粮源，提价收购，但因玉米价格上涨，淀粉加工行业亏损，利润下滑严重。4月份我国玉米淀粉平均价格为2818元/吨，环比下降3%，同比上升20%。4月份淀粉加工企业利润大幅下跌，中小企业再度亏损150元/吨以上。
深加工企业提价力度不减，以长春大成为例，由4月末的1780元/吨提价至1820元/吨，提价收购仍在进行，而从消息面上也有矛盾的地方，有说深加工企业已经备总3个月库存，还有说，深加工出现需求缺口。由于产能扩张仍在进行，深加工对玉米的消化能力不断增强，今年以来期货市场涨看深加工一度引领市场预期，但从淀粉加工利润来看，企业利润并不佳，但囤货的热情高涨，恐怕与担忧短缺导致价格继续上升的情绪成为企业提价收货的原因。
(三)养殖行业持续低迷，玉米饲料需求不振
五一过后，国内畜禽价格继续回落，其中生猪、肉毛鸡和鸡蛋出场价格分别比上周下跌3%、1%和1%，累计比节前下降2%、4%和2%，生猪、肉鸡和蛋鸡养殖继续亏损。生猪养殖利润持续低迷。反映生猪饲养盈亏状况的猪粮比价下降到5.01∶1以下，生猪价格虽上涨，但无奈赶不上玉米价格上涨的速度，收储抑制了猪价的下跌，却暂时难以改变养殖利润低迷的局面。
1)价格持续低位徘徊带来补栏量的下降，其中生猪供给量的大幅减少将出现在7-8月份、肉鸡6月份；蛋鸡养殖则将出现较大规模的淘汰在产蛋鸡现象，否则整个年度鸡蛋价格都将低位徘徊。
2)与消费低迷相对应，较低的畜禽存栏将更适合市场形势，因此在此次生猪、肉鸡和蛋鸡存栏下降后，其存栏水平在2010年内都不会超过当前，这意味着今后的饲料需求都将处于低水平之上；另外，当前较高的种鸡存栏将使得部分小型种鸡企业不得不淘汰祖代鸡存栏；另外低迷的消费形势也使得畜禽养殖很难出现较高利润。
养殖需求低迷，令近期玉米需求难以乐观。
(四)产区临储拍卖高成交，政策调控价格意愿上升
自4月13日产区临储玉米拍卖重启后，玉米拍卖保持高位，几乎保持全部成交状态，而5月11日拍卖暂停，在5月18日东北地区临时存储玉米在暂停拍卖一周后重新恢复交易，其中不同的是交易规则有所修改，拍卖主要面向饲料企业进行，成交依然火爆，同时由于深加工及南方企业被排除在东北临储拍卖以外，导致跨省移库临储拍卖成交上升，从而被市场解读为需求巨大供应短缺，引发成交量价上升。
但是，政策初衷在于保障拍卖直接进入终端需求，防止囤货现象发生，哄抬价格，因此对于这种越拍越高向上拉升的情况，已经引发相关部门的警觉。
(五)玉米进口量大幅增加，内外价差引发进口热情
美国谷物理事会(USGC)表示，中国可能进口更多的美国玉米，美国2010年对中国的玉米出口量可能同比增长2至3倍。综合外电5月25日消息，美国谷物理事会(USGC)表示，中国已经从美国订购了近100万吨美国玉米，并可能进口更多的玉米。美国谷物理事会称，中国经济快速发展，需要进口玉米来满足国内需求，填补供应缺口，因而2010年美国对中国的玉米出口量可能比往年增长2至3倍。据美国农业部称，过去一个月(4-5月)里，中国订购了约60万吨美国玉米。如果所有合同均全部履行，那么中国的进口量可能创下1995/96年度以来的最高水平，达到148万吨。
据称订购玉米大量到达中国大约需在7-8月左右，因此市场一度将进口玉米形容为远水解不了近渴，但实际上进口供应大增对于后期的影响，尤其是国内玉米饲用需求上形成较强的影响。(注：进口转基因玉米可能仅用于饲料用途，而不能直接用于食用。)
据路透报道，上海汇易咨询有限公司董事长李强称，中国可能将大幅增加2010年玉米进口配额，以缓解国内供应紧俏的态势。路透联系的分析师预计，政府将再发放400-500万吨玉米进口配额。李强对路透表示，鉴于目前供应紧张，我们认为将发放大量新的进口配额。中国政府已经向私营加工企业发放了288万吨进口配额，近期还向国有中国粮油食品进出口(集团)有限公司(COFCO)额外发放了50万吨配额
综上所述，眼下国内玉米价格已至历史高位，且政策调控力度仍呈有增无减的迹象，因此市场须谨防政策调控力度不断加大给市场带来的振荡风险。同时，即将进入6月份，关内小麦收获在即，小麦玉米间的价差也将会引发替代现象的大量出现(尤其是华北黄淮一带)，这也会对玉米价格产生阶段性的拖累影响。
二、美玉米受到中国新增需求预期提振
(一)美玉米新作预估首次发布，旧作库存调降
玉米：
在美国农业部月度报告出台前，业内分析师对美国09-10、10-11市场年度谷物结转库存的预测(单位十亿蒲)：
据美国农业部(USDA)2010年5月11日的最新月度报告，预计美国2009/10年度玉米结转库存为17.38亿蒲，低于市场预测的18.53亿蒲均值(预测区间17.18亿-19.99亿蒲)。此外，美国农业部本次报告还首次公布了2010/11年度美国新作物数据，预计美新玉米结转库存为18.18亿蒲，低于市场预测的18.84亿蒲平均值(预测区间15亿-24亿蒲).
以上数据利好美玉米，尤其是中国进口美玉米令美国的出口预期得到较大改善，从而调降了期末库存。新年度期末库存低于市场预期也形成利多提振。不过需要注意的是美玉米产量预期再创纪录，未来的供应充足压力仍在。
全球玉米供应预测出台，美农业部根据我国种植面积可能增加的情况而进行预估，2010/2011年度国内产量将达到1.66亿吨。国内玉米产量的不确定性将因天气而存在，未来存在调整预期。(二)美玉米出口增加，中国需求成为关注点
进入5月，美玉米出口量较上月有所恢复。美元一度走软为出口带来空间。而中国采购美国玉米的信息也在传闻及实际上不断给予美盘支撑，如上月所料，这种情况的延续，改变了美玉米的出口需求预期，对美玉米形成较强的价格支撑。
(三)天气利空美玉米走势，但生长期市场保持天气的风险升水
美玉米播种进度偏快于常年，产量预期较高，从而为盘面带来一定基本面压力，但由于距离收获期较远，市场偏向于保持一定的风险升水。而随着报告的出芽率、优良率等数据，关于玉米生长状况的炒作仍会引发盘面的波动。
(四)CFTC持仓分析
从CFTC传统基金持仓分析来看，玉米基金净多头持仓触底反弹，净多增持，显示市场情绪有所变化。
三、后市展望
国内玉米来自政策面的压力不断加大。发改委表态，打击农产品投机，取消部分进口，消除市场供应紧张预期，而国家粮食局也出面声称，若市场需要，则在临储玉米拍卖结束后将动用中央储备满足市场需求。
种种政策面信息都令玉米高处不胜寒，而从现货市场来看，供应逐渐增大的可能性也继续存在。首先，华北小麦上市，由于山东及河北面临新季小麦收割，进而部分贸易商加快了玉米销售步伐，为后期的小麦收购工作提供一定的仓容及资金。河北及山东本地玉米供应量逐渐增加，企业库存得到一定的夯实。华北玉米出现一定程度回落可能性增大，并可能由此稳定南方销区市场情绪。
目前来看，高涨的玉米价格对养殖饲料行业冲击仍在。饲料需求旺季往往在4、5月份开始启动，随后逐步进入高峰期，但是今年由于养殖业尤其是生猪养殖亏损严重，目前尚处在一个缓慢恢复期，二者共振影响，玉米饲料需求恢复性增长显现将可能出现在7、8月份。
这也为近期的玉米调整形成一个良好空间，若近期调整充分，饲料原料需求与养殖复苏周期相叠加，将会有助于玉米扩展未来的波动空间。
而且，当前玉米种植延迟也令市场倾向于建立较长期的天气升水，天气的不确定性炒作将围绕播种进度，以及后期生长期玉米是否经受各类天气考验展开。国内玉米供应在经历了去年减产之后可依据国家库存储备度过难关，今年若再现减产，则令玉米未来上升空间打开。
当前面积尚稳定，但后期天气将会成炒作重点。
综合上述，国内玉米短期内调整的压力存在，但中长期来看，仍具有支撑其向上的因素。
未来玉米有望表现出先抑后扬的走势。
从国际市场看，中国采购成为阶段热点，目前采购量较为庞大，后期还需看大量到港是否会受转基因限制，政策面态度将是未来玉米进口能否逐渐增加的一个重要因素。美玉米指数受此影响目前再度守住了360美分重要关口，后期走势在需求转好情况下延续，但美国良好的气候条件，以及庞大供应的预期，对美玉米继续形成上冲的抑制。
美玉米指数走势显示，在360美分附近支撑较为强劲，延续反弹，但仓量配合一般，虽存在冲击400美分可能，但上行高度仍缺乏更多资金支持。
从技术走势看，玉米指数月内创出新高后急剧回落，向下放量运行形成，阶段性调整有可能成形，但跌破1800的可能较小。目前来看，下方第一档支撑在1910，若跌破1900，则可能下探1840。不过，期货市场虽然存在调整的可能，但若考虑后期天气不确定性以及现货供应是否释放等基本面因素，中间波动仍将难免，从而令调整之路显曲折。
