玉米：短期震荡整理 后期有望走强

上周全球商品市场受美元反弹，原油走弱等经济因素影响，价格震荡走弱。国内豆类市场跟随外盘震荡回落。然而对比国内豆类产品价格跳水，DCE玉米走势却相对偏强，分析原因，我们认为主要包括以下几个方面：

外盘方面：

第一：CBOT收割进度落后往年，加重市场减产忧虑。

美国农业部作物生长报告显示：截止2009年12月9日，美玉米作物仍剩12%没有收割完毕，收割延迟将导致不利天气引发更多问题。跟踪近期产区天气状况：近几日内潮湿天气令种植户无法回到田间作业，大风降雪可能令玉米倒伏，使收割变得更为困难。爱荷华州立大学玉米专家Roger Elmore表示，降雪和大风都可能导致局部地区玉米作物倒伏，暴风雪天气还将令今年的收割提前结束，作物潜在减产可能。

图1：2009年美玉米成熟率对比图表

资料来源：光大期货研究所

图2：2009年美玉米收割进度对比图表

备注：以往12月初玉米收割已结束，2009年由于收割延迟，收割进度数据依然公布

资料来源：光大期货研究所

第二：美出口销售较去年利好，消费市场回暖步伐加快。

图3：2009年美玉米出口销售数据图表

资料来源：光大期货研究所

美国农业部玉米出口销售报告数据显示：截止2009年12月11日，2009/10年度美玉米累计出口销售量为2142.17万吨，去年同期1960.67万吨，同比提高9.29%，出口装船1136.51万吨，去年同期1084.31万吨，同比提高4.8%。美玉米出口销售数据好于2008年度，说明美需求恢复并转好的情况好于预期。另外，美玉米累计出口销售持续利好，将对CBOT市场玉米价格提供潜在利多支持。

第三：国际市场新能源热点再现，燃料乙醇再次浮出水面。

  2009年，气候变暖，节能减排成为国际会议热议焦点。2009年11月，奥巴马访华，再次重申联合治理气候问题的严重性与紧迫性。12月中旬，哥本哈根气候峰会进入实质洽谈阶段，其后与会国家将就缓解全球气候变暖，节能减排等一系列问题达成相关协议。可见，21世纪有关生物能源的概念炒作再次火爆，以美国为首的发达资本主义国家，生物能源消费比例有望持续增加，从而对国际商品市场造成强势冲击。

技术上看，外围基本面短期利多，推动美盘玉米有望继续冲击400美分整数关口，后期价格一旦有效突破，将对未来CBOT玉米市场形成强势支撑。同时以CBOT400美分玉米价格计算，美盘玉米出口价格将不低于2000元/吨，对比而言国内玉米竞争优势将逐步显现。

国内方面：

第一：2009-2010年度国内玉米供需结构略显紧张，减产预期逐步兑现。

关于2009-2010年度中国玉米减产的疑问始于2009年8月中旬，截止目前市场上关于中国玉米减产的版本也好多种。据调查显示，最为轻度的是，国家粮油信息中心预估的2009年玉米产量1.63亿吨，同比下降1.8%，最为严重的是汇易网预估的2009年玉米产量1.43亿吨，按照国家粮油信息中心2008年玉米产量1.655亿吨计算，减产幅度将达到13.3%。

美国农业部最新月度供需报告数据显示，USDA预估2009年中国玉米产量为1.55亿吨，消费1.59亿吨，结转库存0.4872亿吨，库存消费比31.23% ，较去年34.08%水平略显紧张。在减产已成定局的情况下，玉米期货运行至此虽已隐含了几分减产的利多预期，但伴随现货收购展开，玉米价格有望继续在减产兑现后继续震荡走高。

  表一：2009年12月USDA报告中国玉米供需平衡表

资料来源：光大期货研究所

第二：玉米深加工提前入市抢购，利多预期带动价格走高。

图4：2009年长春大成玉米收购价格对比图表

资料来源：光大期货研究所

2009年末玉米深加工入市抢购可谓是国内玉米现货市场一大亮点。2009年11月末到12月初，以中粮、长春大成等为代表的玉米深加工企业入市抢购造成玉米现货市场新粮收购以来的第一波价格高潮。截止2009年12月11日，吉林省中粮生化榆树公司及松原赛力事达公司继续其它上调价格的深加工企业后，为增加玉米收购量也上涨了玉米收购价，上涨幅度均在30元/吨。 中粮生化榆树公司：目前挂牌价格为1510元/吨，折扣比例1比1.2，由于刚刚调价，日收购量仍在4000余吨。 赛力事达公司：目前挂牌价格为1550元/吨，折扣比例1比1.2，日收购量在3000余吨。

分析近期国内玉米深加工企业加紧提价背后原因，我们认为可以简单归纳为两条思路。其一：减产预期延续，深加工企业担心2009-2010年度，玉米供应紧张，且干旱天气导致玉米质量下降，因此抢在现货收购主体入市前集中提价采购，保证粮源质量。其二：2010年度玉米收储保护政策只涉及到中储库及南方饲料企业，这样玉米深加工企业在国储未全面进入市场前加紧收购，也是从价格的角度考虑，等玉米需求方集中进入市场后，现货价格可能继续走高，同时玉米深加工企业因无补贴政策，价格优势也将无从体现。

技术上看：DCE玉米指数上升趋势良好，中线看好思考延续。进入12月，国内玉米期货主力合约移仓9月，9月将伴随仓量增加渐成炒作热点。价格上看，9月前期价格压力位在1891，在前期高点未有效突破前多单操作保持谨慎，价格有效突破后，仍需关注现货及期货持仓调整操作思路。

但此此同时需要的警惕的是：

第一：新收购政策补贴与价格结合，限制投机炒家操作空间。

与2009年国内玉米收储政策不同的是，今年参与收购的主体增加，南方饲料企业也被包括到收储及补贴的范围中来，一定程度上造成玉米现货市场的抢购局面。另外，国家同时规定;当市场价格高于1600元/吨时，中央财政适时停止补贴，这将在一定程度上限制了玉米现货市场价格上涨空间，一旦现货价格炒作高于1600元/吨，70元收购补贴将被取消，从企业角度考虑，过度抬高市场价格，将对企业自身带来不利影响，因此不难推算 ，2010年度国内玉米现货市场收购价格的上线将是1600元/吨，由此计算的DCE市场5月合约1800、9月合约1880以上价格将吸引套保盘介入，因此预期期货投资炒作空间也将受限。

第二：通胀预期依然存在，国内燃料乙醇恐难续辉煌。

  伴随2009年全球经济回暖步伐加快，通胀成为世界经济复苏过程中不容忽视的热点。相同的通胀预期，相似的经济背景，我们不妨将2007-2008年度DCE玉米市场价格运行与2009-2010行情走势进行对比分析。回顾2007年国内玉米市场如火如荼的行情特点，通胀、生物能源成为国内玉米期价走高的最大热点。分析2009-2010年DCE玉米市场结构特征，通胀预期依然存在，然而生物能源的火爆局面能否再次出现，值得深思。从最新的经济工作会议中不难发现，2010年度玉米市场的消费热点仍然是饲料需求，在2010年拉动需求作为首要任务的大背景下，预期玉米价格再难挂上生物能源大幅炒作的外衣，因此除去人民币迅速升值的因素外，预期2010年国内玉米期货价格将很难达到2050的前价格高点。

（和讯财  综合以上因素，外盘利好局面依然延续，国内现货走高及政策支持有望继续推动价格继续走高，操作上，建议9月合约1850-1860附近进场，短期价格上涨第一目标价位1891，中期等待价格有效突破后加仓做多。