1. 宏观经济企稳向好，回暖迹象明显
2. 收储政策尘埃落定，市场反应理性
3. 新作玉米产量仍存在不确定性
第一部分 宏观经济数据频出，回暖迹象明显
国家统计局七月份发布的数据显示，中国上半年GDP为139862亿元，同比增长7.1%，比一季度加快了1
个百分点，二季度同比增长7.9%，接近8%的预期，经济企稳向好迹象明显。
上半年我国新增贷款共计7.37万亿元，宽松的货币环境，为市场注入了大量的流动性，新增贷款的大
幅增加，不仅在一定程度上为金融市场提供投机性的资金，同时宽松的货币环境，大大提升了市场的通胀
预期，进一步推动商品价格的涨势。
作为经济先行指标的PMI，近期保持了强势回升的态势。据中国物流与采购联合会最新发布的数据显
示，7月中国制造业采购经理指数为53.3%，比上月微升0.1%，这是今年3月以来PMI连续5个月高于50%，表
明经济运行继续保持回升态势。
据国家统计局最新公布的数据显示，7月份CPI同比下降1.8%，与6月相比，同比跌幅扩大0.1个百分
点，环比持平。其中，食品类下降1.2%、居住类下降5.8%，这两者就影响CPI下降1.1个百分点。CPI连续六
个月负增长，同比跌幅小幅扩大。CPI增幅沿续上半年的下滑趋势,继续呈现负值。预计CPI指数在今年四季
度有望转负为正。
在此经济企稳向好的关键时刻，国家领导人在各地调研时曾多次强调，继续实施宽松的货币政策，保
持宏观经济导向不能变。
简而言之，宏观经济面的诸多因素都为大宗商品市场的上涨，打下了良好的基础。
第二部分 基本面多空交织，临储玉米拍卖指引市场方向
1. 临储玉米坚持顺价销售，现货市场供应偏紧
国内玉米作为国家重点调控的粮食品种之一，其价格走势受国家玉米产业政策的影响较大，去年下半
年至今年年初在国内国际大宗商品普遍大幅回调的影响下，玉米价格从08年7月中旬的最高点1955元/吨，
下滑至08年11月份的1450元/吨。在此背景下，国家为了保护农民利益，解决农民卖粮难问题，连续分4批
累计4000万吨的玉米收储计划，有效地抑制了玉米价格的下跌，解决了农民卖粮难的问题。
在新玉米还未上市，现货供应日益紧张，加工企业“等米下锅”的市场背景下，2009年7月16日，东北
临储玉米销售方案正式公布。自七月下旬以来，国家先后于7月21日、7月28日、8月4日进行了三次临储玉
米竞价交易，在新玉米上市之前，临储玉米将成为市场主要的供应来源，短期来看，国储拍卖将主导玉米
市场价格走势，加之国储拍卖销售底价高于市场预期，这将对玉米市场价格形成有效支撑。
由于市场提前消化了临储玉米抛售题材，加之国家临储玉米的最低销售价格高于市场预期，导致7月17
日玉米期货市场价格经历了短暂下探后开始震荡回升。我们认为在宏观经济没有完全企稳向好的关键时
刻，维持既有政策的连续性和稳定性十分必要，同时，坚持顺价销售原则也彰显了国家玉米产业政策对农
民利益的保护，并有利于支撑当前玉米价格。
现货市场供应相对紧张的局面为临储玉米销售提供了良好的市场环境。6月末以来，主产区玉米价格继
续上涨。主要原因是农民手中余粮十分有限，贸易商前期发货量较大，其库存余粮量也不多。此外，作为
我国玉米产销大省的山东省当前现货价格也在持续性上涨，据悉，临沂地区目前收购价最高达到1900元/
吨，潍坊地区收购价最高达到1880元/吨。总体来看，尽管东北玉米粮源充足但是由于运输等方面都受限
制，造成部分地区粮源供不应求，从而支撑玉米价格的持续上涨。
2. 国内玉米需求回暖
近期，国内猪肉价格上涨带动玉米需求增加。据国家统计局发布7月下旬食品价格变动监测数据，除去
受季节因素影响明显的蔬果，猪肉和鸡蛋成为价格变动最大农副产品品种。7月底，猪肉价格为14.94元/公
斤，环比上涨1.6％，为连续第八周上涨。散装鲜鸡蛋每公斤7.48元，上涨2.9％。猪肉价格的回升有利于
恢复农民对于养猪的积极性，而由此增加对饲料的需求，玉米作为饲料作物的主要原料，相应地其需求量
也将逐渐上升。
另外， 8月3日经国务院批准，对吉林、辽宁、黑龙江、内蒙三省一区内的玉米深加工企业进行补贴，
补贴范围为三省一区中的规模在10万吨以上的深加工企业。具体价格分布：黑龙江地区1530元/吨，吉林地
区1550元/吨，辽宁、内蒙地区1570元/吨（以上均为二等玉米），按照此价格基础，对于上述统计的规模
型深加工企业进行150元/吨的价格补贴。据悉,此次主要补贴的是淀粉、酒精、制药等深加工企业,但不包
括饲料加工企业。此次玉米补贴政策意在提高深加工企业的开工率，从短期来看，补贴政策的发布有助于
提振市场对玉米的需求。
3.国家政策对玉米后期走势形成支撑
7月25日到27日温家宝总理在吉林省考察，在与产区农民谈论玉米收购问题时，温总理表示，今后国家
还会逐步提高玉米收购价，保护农民的种粮积极性。国家会努力解决农民关心的三件事：一是粮价要不断
提高；二是农资价格要保持基本稳定；三是种粮直补再多一点，由此可见国家对粮食的重视程度。
同时，从下游产业政策来看，在六月初我国猪粮比价为5.81：1，已经连续四周低于预案设定的6：1的
生产盈亏平衡点时，6月13日，国家决定在部分地区开始收购冻猪肉。虽然此次收储的数量不大，但从中我
们不难看出国家对养殖业的政策倾向。在此政策的带动下，期货市场上，大部分作饲料之用的玉米，在下
探1600后，展开一轮小幅反弹。
4. 新作玉米产量仍存在不确定性
据相关调查，今年国内玉米种植面积有所增加，但由于不少地方玉米受灾情况严重，玉米长势不好，
预计单产将出现下降，新玉米的产量仍存在不确定性，同时据粮油信息中心7月供需报告2009/10年度播种
面积为2900万公顷，产量为1.63亿吨，年度结余量为1487万吨。从预测数字来看，国内玉米期末库存连续3
年实现正增长，供需形势较为宽松。新作玉米上市前，受天气等因素影响，2009/10年度玉米产量还存在变
数。
第三部分 技术面分析
从技术上看，玉米期货价格在1700压力明显，但下跌更加困难。1005合约近期仍然维持在1600-1650
元/吨震荡区间以内，1600 元/吨底部支撑良好。实际上，主力1005合约在1600元附近已经形成了牢固的底
部。短线应重点关注20日均线对价格的支撑作用，如市场能向上有效突破1650，则短线价格走势较为乐
观。未来基本面一旦有风吹草动，价格都有可能挑战前期高点。
第四部分 总结与展望
综合上述，玉米市场经过抛售利空释放以后，大连玉米主力合约的杀跌动能几乎为零。此外，大连玉
米价格经历了将近四个月的调整后，近期连玉1005合约价格重心有缓慢回升的迹象，操作上建议投资者在
每次回调中逢低买入建立多单。
