一、跨市套利可行性分析
通过对DCE和JCCE两个市场玉米品种的对比分析，得出结论：
1.JCCE以“C”为标识的玉米电子交易合同的标的物和DCE期货合约交割的标准品的品质指标完全一致。替代品方面，两个市场对替代品容重的要求一致，而DCE市场对水分和生霉粒上有所放松。也就是说，在JCCE采购的玉米在DCE交割完全没有问题。
2.交割（交收）单位一样，无最小交割量限制，最小单位都是1手10吨。
3.两个市场相邻合约的交割（交收）时间相差一个月，DCE玉米合约的交割期是单月的第十二个交易日，差不多就是月中。JCCE以“C”为标识的玉米电子交易合同是双月的15日。也就是说在一个市场完成交割到另外一个市场注册仓单，时间上来得及。JCCE在大连地区有12个仓库，在营口地区有5个仓库；DCE在大连有10个交割库，在营口有8个交割库，为交割（交收）提供了便利。
二、跨市套利投资分析
1.套利机会分析
当DCE市场C909合约与JCCE市场C908合约的价差高于在两个市场交割履约的成本时，我们可以考虑买入JCCE市场C908合约，同时等量卖出DCE市场C909合约。若以后价差明显缩小，则我们可以获利平仓了结；如果直到交割期价差一直没有缩小，则我们可以通过交割来实现无风险的收益。所以我们首先要计算跨市套利交割履约的成本费用。
跨市套利交割履约的成本主要包括地区差价、交易手续费、换仓单成本、增值税成本等。
地区差价：由于JCCE市场是以长春的价格为基准价，而DCE市场是以大连的价格为基准价，两个市场存在地区价差，根据JCCE市场交割规定，大连与长春地区价差为60元/吨。
交易手续费：JCCE市场交易手续费1元/吨；DCE市场交易手续费1元/吨。
换仓单成本：吉林市场的大连仓库的汽车出库费每吨8元；交割手续费1元；仓储费JCCE市场半个月为3元，损耗费一个月1.5元，合计8+1+3+1.5=14。DCE市场汽车入库费每吨7元（记入搬剁费）；检验费1元；交割手续费1元；短途运费15元；仓储费DCE市场半月为9元，合计7+1+1+15+9=33。换仓单成本合计为每吨47元左右。
增值税率是13％，按照两个市场100元以上的价差估算，增值税成本大概在15元左右。
综上所述，地区差价+交易手续费+换仓单成本+增值税成本合计在125元左右。所以当DCE市场与JCCE市场的相邻合约价差在125元以上时，就可以进行买入JCCE市场合约卖出DCE相关合约的无风险套利交易。
2月9日，DCE市场C909合约与JCCE市场C908合约的价差达到了146元左右，大于125元的跨市交割套利成本，所以可以进行套利交易。
2.套利交易方案举例
买入JCCEC908合约10000吨，数量1000手，价格为1509元；卖出DCEC909合约10000吨，数量1000手，价格为1655元；两者价差为146元。
若后市价差缩小，则获利平仓离场；若一直到交割期价差都没有缩小，则可选择交割履约。
3.使用资金估算
根据JCCE市场规定，玉米交易的首期付款保证金是360元/吨，交货前10个营业日开始增加。DCE市场玉米期货交易的保证金按照10％比例计算，跨市套利的保证金估算如下：
JCCE市场C908合约占用保证金3600000元；DCE市场C0909合约占用保证金1655000元。
平仓了结资金使用合计5255000元；JCCE市场C908交割货款为15090000元。
交割了结资金使用合计16745000元。
4.利润率的估算
1）交割履约的利润率估算
若后市价差一直没有缩小，则我们就要通过交割来履约。价差146元-成本125元＝利润21元/吨。预期利润率＝21*10000/16745000*100％＝1.25％
2）平仓获利的利润率估算
如果后市两个合约的价差缩小，则我们可以通过平仓了结。通过平仓了结的成本只有两个市场的交易手续费，合计为4元/吨。具体后市价差如何变化，我们无法确定，我们只知道两个合约的历史价差走势——如上图所示。
价差维持在60-160元之间波动，下面我们分别估算后市价差缩小到120元、100元、80元、60元后平仓获利的利润率——如下表所示。
