虽然国家托市意愿明确，然而在供需格局偏空、经济形势下滑及国际玉米价格低位运行的多重利空影响下，国内玉米市场自7月份以来持续下跌。近期新玉米步入上市高峰期，然收购市场缺乏多元主体，虽有国储粮库执行收购任务，但在加工企业控制收购数量、备货意愿不强、贸易商入市数量甚少的环境下，玉米市场供给压力增加，价格持续下挫。其中，华北地区因缺乏国家政策支撑，价格下跌幅度更大。综合市场基本面因素来看，玉米期现货市场下跌走势有望深化。
政策托市难敌供需利空
国内玉米市场连续五年丰产，而需求疲软，供需状况奠定市场利空基调。另外，世界经济形势下滑，国际玉米价格持续下挫，加重国内市场利空氛围。为保障农民种植效益，国家连续出台托市政策。虽然国家托市意愿强烈，然而在这场政策与市场的博弈中，目前市场仍占据主导地位，国家托市难改玉米颓势。国内陆续启动两批收储计划，共计1000万吨，但比较1.56亿吨的产量托市力度仍显不足。市场各方对后市仍然不看好，农民卖粮踊跃，而市场收购主体不足，加工企业控制收购数量，贸易商不敢入市收购，导致国储收购进展迅速，使得国储粮库面临极大的收储压力。同时，烘干能力不足的问题也逐渐显现，部分高水分粮食只能露天存放。如果后期国储控制收购进度，市场供给压力将难以化解，价格趋弱。目前国内玉米市场除国储收购之外，缺乏利好题材，玉米市场弱势难改。
华北地区引领玉米市场跌势
国家收储计划仅限于东北地区，同为主产区的华北地区则缺乏政策利好支撑，收购市场仅由加工企业一方主导，而加工利润下滑以及对后市继续看空又使华北地区加工企业不断下调玉米收购价格。同时，价格的下跌打击农民的惜售心理，售粮意愿增强。一方面加工企业降价控制收购数量，另一方面农民售粮心理急迫，最终结果是随着价格的下跌收购数量不降反升。由于市场仅有加工企业一方收购主体，华北地区购销力量失衡，预计后期价格仍有下行空间，价格可能跌至2003—2005年的低点。自7月份以来，华北地区玉米价格累计跌幅超过300元/吨，与小麦价差明显拉大。今年上半年由于小麦价格低于玉米价格，华北地区曾出现小麦替代玉米作为饲料的现象，而随着小麦玉米价差的拉大，小麦替代现象将消失。但由于饲料行业需求低迷，小麦替代现象的消失难以提振整体玉米饲料需求。
新粮上市高峰已至供给压力加大
目前东北及华北地区已经进入新粮上市高峰期，但由于市场缺乏多元收购主体，整体收购进度受到影响。与往年相比，今年农民售粮心理更加迫切。在2006、2007年新粮上市季节，玉米价格反季节上涨，其中农民的惜售心理就起到明显推动作用。然而，今年市场状况完全不同，面对不断下跌的玉米价格，农民的惜售心理瓦解。同时，市场收购主体的不足也加重农民售粮的紧迫感，玉米上市高峰提前来临。由于加工企业控制收购数量，而贸易商大多观望，仅有国储在执行收购任务，市场收购力量明显不足，令市场供给压力更显突出，加工企业顺势调低收购价格，玉米价格整体呈现下滑趋势。
另外，国家在下发第二批收储计划通知时明确，国家收购的临时存储粮食，今后将坚持顺价销售的原则，在粮食批发市场公开竞价销售。但从成本角度考虑国储顺价销售的可能性较低，按照国储在吉林的收购价格1500元/吨计算，加上收购费用、烘干费及仓储成本，到明年的顺价销售价格应在1680元/吨左右，按照目前产区价格计算，国家能够顺价销售的几率很低，这可能导致明年玉米市场出现阶段性供给紧张状况，至少供给情况不会向今年这样宽松，从而对远月合约产生支撑作用。
短期出口形势难有改善
在收储政策难以有效支撑市场的情况下，近期市场传闻国家将启动出口。其实，国家希望启动出口的意愿此前已经有所表现。而近期人民币贬值预期增强，对出口较为有利，如果人民币持续贬值，国家同时恢复玉米出口退税，将增加国内玉米出口的可能性，这也为国家通过出口拉动玉米价格走势提供一定想象空间。不过，现阶段来看，寄希望于出口拉动市场为时尚早。本年度以来，美国玉米出口形势一直较差，究其因是受到低价饲料小麦的冲击，但更为重要的是市场需求不佳，国际买家采购谨慎，中国玉米出口也面临同样的问题。同时，美国玉米价格仍处于下跌走势之中，国内玉米仍无价格优势。最近韩国招标采购的玉米CNF价格仅为155美元/吨，而小麦的价格仅为127美元/吨，换算之后，大连港玉米价格在1000元/吨的时候，国内玉米才有出口的可能，而目前大连港玉米价格在1460元/吨左右，价差较大，因此预计短期内国内玉米出口难以成行。不过，今年美国玉米价格大幅下挫，可能导致明年玉米种植面积下降，进而支撑国际玉米价格上涨，为国内玉米出口提供可能性。国内玉米出口任务由中粮及吉粮两家公司承担，一旦明年国家发放出口配额，按照一般操作流程，这两家公司将在期货市场进行买入套保操作，而当时C909合约已成为主力合约，两家公司的买入操作将对C909合约产生支撑作用。
合约间套利机会浮现
在产量上升而需求疲软的双重压力下，玉米市场走势看空气氛浓厚。玉米期现货价格的联袂下挫也印证了玉米处于熊市格局之中，为投资者提供了单边做空机会。与此同时，结合时间与空间因素考虑，合约间的套利机会值得投资者关注。
从历史价差数据来看，9月与5月合约价差最大值为175元/吨，最小值为26元/吨，均值为81元。截至12月12日收盘，玉米9月与5月合约间价差为41元/吨，接近于两个合约间价差的低端，后期价差上升的可能性较大。另外，按照12月12日收盘价计算的9月与5月合约的无风险套利成本为114元/吨，合约间价差也明显低于无风险套利成本。同时，从价差走势规律来看，自玉米期货上市以来，12月份之后9月与5月合约间价差均上升，这为投资者提供了买入9月合约卖出5月合约的套利机会。
另外，今年玉米价格持续走低，可能导致明年玉米种植面积减少，从而对远月合约产生一定支持作用。由于分析机构Informa调低2009年美国玉米种植面积预估值，上周五CBOT玉米市场大幅反弹。不过，美国玉米燃料乙醇需求及出口下滑，美国农业部在12月供需报告中分别将燃料乙醇玉米消费量及出口量下调3亿蒲式耳及1亿蒲式耳，导致2008/2009年度美国玉米期末库存上升至14.74亿蒲式耳，较上月预估增加3.5亿蒲式耳。从数据来看，玉米市场供需格局利空，价格走势难以摆脱弱势。在外部利空的市场氛围下，国内玉米出口短期难以启动，托市收购不能缓解供给压力，玉米市场下跌走势将继续深化。
