在期货市场上可以看到小麦和连玉米价格具有同涨同跌的特征，二者在各自的收获季节价格相对下降，由于小麦和玉米的收获季节不同，从而使得小麦和玉米的比值出现明显的季节性波动，进而为强麦和玉米间的跨商品套利提供了机会。
一、强麦和玉米价格的相关性分析
由于强麦品种较多，现货价格比较混乱。笔者在这里选择具有代表性的豫麦34这一品种作为现货代表，玉米现货价格以大连平仓价为准。采取2006年1月4日到2008年8月27日的数据。
强麦和玉米的价格趋势大致相似。经过计算，豫麦34和连玉米现货价格的相关系数为0.75，显示出了较强的相关性。由于2006年以来玉米深加工发展迅速，大量消耗玉米，造成玉米供应相对紧张。而小麦连年丰收，供应相对充足。玉米和小麦之间的价差逐渐缩小，小麦替代逐渐显示出了成本优势。但当小麦大量替代玉米时，相当于增加了小麦的消费，小麦的价格也开始提高，替代优势又开始减小。就是这种替代性使得玉米和小麦价格具有极强的联动性。
二、强麦和玉米比值的波动分析
强麦（现货）与玉米（现货）的比值走势，这个比值主要集中在1.00与1.15之间。比值处于1.00与1.05时较为安全。而0.95与1.00之间为明显的低估区域，理论上应该称为极值区（极小值）。位于这个区域，应是无风险套利区，可以通过买强麦卖玉米的方式进行无风险套利，等到比值走到常规区间时平仓获利。
极值区一共出现5次极值，对应的时间分别是：A.2007年6月；B.2007年7月；C.2007年12月；D.2008年6月；E.2008年7月；F.2008年8月。
从出现极值的时间来看比值的走势具有明显的季节性。4月和5月份为小麦的收获季节，小麦的价格相对较低。6月和7月份因为新粮大量上市导致小麦价格较低，而此时玉米因为处于青黄不接的时候价格往往较高，两者之间的比值容易处于历史低点。玉米往往在12月、1月份因为需求拉动也会使得这个比值缩小。玉米价格确实在6月、7月和12月达到相对高点，表明我们前面的极值域估计是正确的和稳定的。（注：因为数据不全的原因，强麦的季节性走势暂时无法做出）
三、结论
2008年8月4日这一天对应的比值是极值，这一日前后买进是属于无风险套利。那么，当前还有什么很好的套利机会吗？答案是肯定的。
实际上，当前小麦市场除了最低收购价小麦拍卖以外，需求尚可，总体来说利空氛围不甚浓厚。而且，新麦收购价的大幅提升支撑了小麦现货价格。玉米市场上空头氛围极为浓厚，主要是体现在以下几个方面：一是养殖业恢复不如预期，禽类养殖出现亏损；二是因奥运环保要求，河北、山东相当一部分中小深加工企业停产；三是8月份粮油信息中心的数据预计，2008年中国玉米产量为15600万吨，较2007年增长417万吨，认为东北地区玉米单产将在经历了2007年的严重干旱后恢复性提高；四是交易所和港口库存均面临较大压力。由此，可以预计今后一段时间强麦和玉米的比值会进一步走强，而目前的振荡区间位于1-1.05，比值处于一个较为安全的区域。所以，投资者可以进行买小麦抛玉米的套利操作，目标比值为1.1。当然，当比值增加大超出常规区域时，可以做买玉米抛小麦的反向套利。
应当指出的是，本文研究的强麦和玉米的比值走势是基于历史的数据。当遇到设计现货交割、市场供求状况急剧变化等影响正常的比价关系时，强麦和玉米的套利也面临着较大的风险。对此，交易者应该密切追踪比值的变化，并根据市场情况及时调整交易策略，以确保成功。
