新增供应有限，上行基础稳固
据6月底的调查结果显示，东北产区农户手中余粮在2%左右，部分地区甚至在2%左右，新增供应极少。另外，今年国家为平抑销区价格，大量玉米被调往关内，致使主产区当地供给紧张，这种状况前所未有。当地玉米深加工企业为补足库存缺口，被迫提价收购，这也是今年内东北产区价格坚挺的主要原因。为解决东北地区供应紧张，中储粮于7月22日首次拍卖东北国储粮，计划拍卖26.39万吨，实际成交24.46万吨，成交率高达93%，而且场中交易火爆，加价成交不绝，这也从侧面印证了中国最大的产区供应趋紧的窘境。受此影响，即使在周边农产品走低的背景下，国内玉米现货价格也不为所动，仍然维持稳中有涨的走势，这为期价上行打下良好基础。
需求稳步上升，增速不及预期
今年以来玉米需求一波三折，历尽坎坷。年初雪灾和5月特大地震以及6月份的暴雨都使养殖业造成严重损失，也影响了玉米的需求，不过玉米需求仍然在稳步上升，只是不及预期。国家统计局称，上半年，猪牛羊禽肉产量3192万吨，同比增长4.8%，生猪出栏增长3.7%，存栏增长5%。另外，来自农业部的数据显示，上半年家禽存栏预估值为50亿只，同比增长2%；出栏53亿只，同比增长8.2%，上半年全国饲料产量为5900万吨，同比增长11.2%。这说明，中国玉米需求仍在稳步增长，但是不及预期，尤其是猪牛羊禽肉产量在第二季度仅增长1275万吨，远远不及一季度的1917万吨，这成为二季度玉米期价疲弱的根本原因。不过这种状况有望在三季度改观，农业部有关负责人表示，上半年我国能繁母猪存栏同比增长20%，这说明下半年我国生猪养殖将会加速恢复；下半年家禽养殖略显疲软，但会高于预期。从市场监测的数据来看，从2007年12月到2008年4月，用户补栏量很少，产量峰值出现在6、7月，这也是近期禽业养殖亏损的主要原因，不过8月份时随着新增供应的减少，蛋、禽价有望上扬，养殖户补栏积极性会上升。
奥运因素增加玉米需求
值得一提的是奥运会对玉米需求的影响，可以说短期内周边深加工企业停产会对玉米需求造成影响，但是由于中国玉米深加工企业的特点是产能远远大于需求，只要玉米深加工产品的年度供需状况不变，奥运会后完全可以提高开工率来达到预先设定的目标。而且奥运会期间由于蛋、肉消耗量增大，提高了玉米需求量，因此，长远来看奥运会对玉米的需求影响只有增多不会减少。
总的来看，由于第二季度养殖业恢复不及预期以及北京周边玉米深加工企业停产，使玉米需求受挫，进而影响了玉米需求增长，不过由于第二季度已经为下半年加速恢复打下良好基础，下半年需求有望加速增长。
政策调控影响可能降低
政策调控仍然是玉米市场的主要利空因素，从今年连续拍卖以及北库南移都可以看到政策调控的意图，不过调控效果有望降低。从去年12月开始，历次拍卖成交量已经达到226万吨，而且从下图中可以看出，自今年4月以来，拍卖成交率稳步走高，7月22日拍卖成交率高达88%以上，特别是玉米主产区拍卖率达到93%，说明国内玉米供应形势紧张。按照国家收储670万吨来计算，目前仅有440万吨左右可供拍卖，后期调控的效果将会逐步降低。
小麦替代效应有望减弱
今年以来由于小麦价格较低，被大量用作玉米饲料的替代品，但是近一月来，小麦价格大幅上涨，部分地区上涨超过200元/吨，目前只有江苏和福建两者的价差才高于100元，河南接近90元（见表1）。笔者从饲料企业了解到，两者价差达到110元/吨，小麦才有替代优势。从目前的价格结构来看，小麦已经基本上失去替代优势，考虑到新小麦上市高峰已过，后期的压力也有所减轻，因此下半年小麦替代效应也不大。
表1国内主要地区玉米/小麦价格表（单位：元/吨）
品种河北陕西河南四川江苏山东福建
玉米1620160016301840174017001840
小麦1630168015401760155016901730
综合以上4方面因素我们可以看出，国内玉米供应趋紧以及需求稳步上升，尤其是下半年有望加速增长从根本上决定了下半年玉米期价上行趋势。而政策调控效应以及小麦替代效应逐步减弱，也减轻了期价上行的压力。可以说，近期周边市场的暴跌并没有改变玉米供需结构，大连玉米振荡上行的长期格局仍然没有改变。
