在上周末外盘CBOT大豆类出现连续大跌后，今日（7月21日）国内三大油脂期价开盘不久即陷入跌停，随后豆类均出现大幅下挫，持续弱势的郑棉、郑糖期货也纷纷跟进走低，跌幅均超过1％，食用谷物小麦、玉米也尾随其后，陷入弱势。回忆7月8日我们的报告“农产品(000061,股吧)——‘强者不强，弱者恒弱’整体步入弱势格局”，市场中短期内甚至可能维持这种偏弱的局面，投资者需要转变思维模式。
一、豆类再难逞强 成为行情下滑导火索
从今年4月份整个农产品步入调整市之后，国内唯有大豆表现强势，而这个一向表现偏强的品种，从进入7月份以来也开始呈现出疲弱局面，其中是几个原因共同作用的结果：外盘走强的动力显得已经力不从心，先是美国天气进入7月份逐渐降雨并利于大豆生长，接着就是阿根廷持续4个月左右的罢工以总统提出的农产品出口浮动汇率在7月18日被宣布无效，未来市场预期国际上豆类供应将大幅增加，这一悬在市场上方的“利剑”有可能就此瓦解，成为在高涨之后大豆价格进入调整最直接的导火索；中国国内市场则需要关注的是5-7月份，连续的大量港口签约大豆库存，国家有意向的进行了部分储备，从时间角度来看，进入9月份大豆新作年度之后，国家无疑调控的措施会越发有效，再加上国际原油价格在逼近150美元遭遇连续四个交易日重挫（13％），豆类也许未来很难再独撑整个农产品期货市场的牛市大旗了；
但在豆类行情下跌的过程中，呈现出以下几个特点：
其一，豆油领跌明显，豆粕相对表现强一些，这与目前的油厂原料高企，维持压榨利润，以及豆油库存偏高、而豆粕库存较轻有密切关系，再加上豆粕经历高位调整后（4230元至目前的3780元附近），相对养殖的固定需求使二者出现分化，同时从2007年开始，油脂本身的投机性明显强于豆粕，再行情进入调整之后，如同上涨幅度一样，跌幅也会更加的剧烈，也加重了自7月份以来这种趋势的蔓延；
其二，大豆A0809强于A0901合约，这也是在此前7月8号的报告中重点提出的内容，在6月24日首创不定期报告“黑龙江大豆考察总结”中，曾专门提及市场关注新年度大豆的种植成本，与期货价差问题，今年大豆种植成本提高毫无悬念，但即便考虑这些方面，我们测算对于种植户而言，大豆收购价格4200-4400元，将是其满足成本以及利润的已经不错的价格，所以对于A0901合约价格5200当时的高位，实在难以支撑，这样的预期还有一个前提是，今年东北大豆主产区天气十分顺利，产量在今年增加现在来看问题也不会太大，因此，A0901合约价格走低只是早晚的问题；对于A0809合约价格的相对显强，本身有逼仓的概念在其中（未来到时候交割国产豆资源的确有限），再有一个就是现货市场大豆进口价格持续维持高位，形成了市场的一种对近月合约良性预期，所以基于以上考虑，我们提出了一种稳妥的买809卖901操作，或者激进的卖出901套期保值操作，现在来看均得到市场的应验；
再者对于豆类走低，进一步的引发效应，我们认为可能是对整个期货投机资金的新的一轮考验。尽管2008年上半年国内期货市场，尤其是农产品期货市场的总体成交量出现了同比大幅增加，但从资金结构、环比测算，以及品种分布来看，被投资者公认的具有良好投资价值的豆类价格波动剧烈，且豆油等油脂不断下滑，使资金的集结度大幅降低，而从目前来看，再没有更好的投资品种机会前提下，价格一旦下滑，会带来资金的整体缩水以及撤离，都对接下来的行情产生重要影响，需要投资者密切关注。
二、软商品反弹不足下跌有余 食用谷物料难以独挑整个农产品大旗
就白糖市场而言，尽管7月中旬市场一度认为白糖期现倒挂，远月SR901合约跌幅有限，但很大的问题有两个，需要投资者特别关注：其一，现货市场价格能否坚守3000元（产区）以上不跌，从今日来看，各地开始普遍下调白糖现货价格，昆明价格已经跌破3000元，销区价格尽管下调仍难见现货走旺，未来消费一旦没有预期的增长，将很可能带来年度末库存的进一步增加，现货价格跌破市场所认为的成本正逐步变得可能；其二，郑糖期货和国内主要电子批发市场的价差过大，也将是近期期糖走低的重要因素，对于主力901合约的白糖而言，前期持续维持400元左右的价差（昆糖、大宗等），必将吸引套利资金介入，打压期糖价格走向，套利本身利润也十分丰厚。
棉花市场来看，7月8日-16日，郑棉一度表现出了反弹姿态，但在背后仔细分析来看，这种反弹最大的推动力是基于空单的获利出局，从后期我们所跟踪的持仓主力动向、资金结构，以及最新的仓单压力等几个方面，市场没有太多的改观，从这一点理解来看，期棉做空力量获得了释放，但却没有任何迹象表明做多力量入场；而之后的过程是，在棉花市场本身投机心理以及情绪有所企稳的时候，整个农产品尤其是领涨的豆类中却陷入了中级调整行情之中，一向缺乏投机资金的郑棉无力吸引资金介入，也将是目前所面临的一大问题，受此影响，郑棉出现今日的大幅下跌，再反弹无望后再创新低，也有其必然性。
食用谷物市场，小麦、玉米，在我国近年来的期货市场里，除了玉米曾利用深加工概念、生物燃料概念炒作过一段时间后，本身储备以及供需的平衡或供应略大于需求的特性，决定了在未来国家政策严控不会改变之前，料难以挑动整个农产品市场涨跌的大旗，仍将属于尾随角色。
三、结论及建议
尽管今日整个农产品市场，尤其是豆类出现了暴跌行情，不排除短线一些反弹机会，但我们依旧维持此前农产品整体偏弱趋势的判断，基本面把握的同时，要密切关注整个资金面动向，多留意交易所公布的持仓席位变化、外盘走向。
操作角度而言，接下来投资者仍可以利用大豆9、1月的强弱关系，豆类压榨套利关系，白糖批发市场和期糖的价差关系，以及食用谷物的被动跟随关系，进行顺应趋势的操作或许是最佳的选择。
(首创期货)
