进入7月份以来，国内农产品(000061,股吧)整体表现不振，特点呈现出“强者不强，弱者恒弱”的格局，伴随时间的推移，以及政策性调控还将持续情况下，我们认为投资者需要关注的是下半年市场面临的方向性选择问题：
一、4月份以来大豆豆粕领涨全系外盘带动 新变化引关注
今年3月-4月，国内期货市场经历了上涨一年多之后的暴跌调整过后，国内农产品市场面临新的选择，而选择背后，大豆、豆粕走高成为了农产品行情中的唯一一道“独特风景线”，背后外盘的推动功不可没。
先是美国农业部3月31日公布种植面积报告意向，紧接着阿根廷罢工展开并持续到现在还没有明显结束的迹象，再到6月中旬美国大豆、玉米主产区洪水天气影响作物的产量及未来收获面积，以及6月30日公布了种植面积报告后的绝收面积炒作（8月12日USDA报告将会体现），和当日公布的二季度美豆期末库存创近10几年来的低纪录水平，新近题材则围绕美豆的年度末期末库存、阿根廷罢工、美国天气展开，从而推动CBOT大豆频创历史新高并突破1600美分/蒲式耳；
国内市场大连豆类则在4月初之后经历了明显的分化：大豆、豆粕走强，豆油走弱，截至目前已经持续了三个月之久，利用压榨利润套利 “买粕卖油”，或者进行大豆跨期套利（买901卖809大豆）均大获全胜。
大豆持续走强并不断创出历史新高（尽管如此，涨幅也落后于外盘），无疑外盘CBOT大豆起到了最直接的推动作用，最新的数据显示，目前港口大豆到岸价维持在5500元/吨附近，堵截了DCE大豆的下跌回调空间，尤其是近月A809合约；豆粕走强的原因，则更多是由于其库存偏低，加上豆油库存偏高，油厂尽量压低压榨量，从而豆粕出厂即实现顺利销售，并在豆油价格低迷的情况下，依靠豆粕拉升利润贡献率所致，从目前的情形来看，这种局面并没有获得根本缓解，但却面临一些新的变化，这种新的变化体现在如下方面：
大豆港口到港量偏高局面，以及豆粕高位带来的消费抑制性作用。国家粮油信息中心的数据显示，5-7月份，国内港口大豆到港量超过1000万吨，高于去年及前年同期水平将近200万吨，照此水平发展，加上8月份的预计到港量，国内可供压榨大豆量无疑已经排至9月份左右，这个时间段可能正是国产豆即将上市阶段，对未来大豆行情走向显得关键起来；从操作的角度而言，伴随A901与A809大豆价差的逐步回归正常水平，新豆901合约较新年度大豆收购价格预期过高的期现价差，以及A 809价格始终存在逼仓预期和进口大豆过高的局面之下，或可以介入买近卖远的阶段性套利操作。
另一个新的变化是豆粕高位所带来的消费抑制作用，据调查，目前沿海地区的43％蛋白含量的豆粕报价集中在4800-4900元/吨，饲料养殖企业观望情绪浓厚，成交清淡，且与今年5月份相比，豆粕涨幅达到1200-1300元/吨，部分养殖企业为降低成本，开始寻找其它蛋白粕来代替豆粕，但总体上阶段性豆粕生产成本高企，且豆油难以启动情况下，豆粕下跌空间也将相对有限，不过预计未来豆粕将逐步呈现出高位回落态势，
当然从中长期角度，我们始终认为，一个悬在市场上方的利空因素没有兑现：阿根廷大豆出口，一旦罢工结束出口顺畅，CBOT大豆步入调整，国内市场走势可想而知，但对于美国的贸易商甚至政府而言，下半年美豆生产后进入销售季节，也不见得会让大豆价格出现太多的滑坡，这些才是目前CBOT大豆面临的尴尬处境所在。
二、“软商品”基本面类似 寻底并未结束
郑棉从3月份至今跌幅达到了17％（CF901从17660到目前低点14660附近，下跌近3000点），近月（旧花合约）长时间保持了“期现倒挂”局面，4个月时间，期棉消化了期现价差过大、仓单压力、投机资金大幅平多撤离等之后，在目前基本面供需情况下，仍将维持弱势格局：
首先是棉花目前现货资源的供应问题。毫无新意来形容也并不为过，但的确目前出现一些新的消息面因素，农发行近日下发了新年度棉花贷款资格继续认定的规定，最迟在8月20日之前完成，其报告后面说明了原则上本年度的贷款需要在年度末实现双结零，分析来看，大多数企业基本双结零的时间预计会在7月底、8月初，试想如果这个阶段还不能完成销售，农发行的认定毕竟需要一定时间，怎么能在新年度的贷款顺利拿下，可以说在7月份的一个月现货销售的力度会有所加大，指望外棉进口本身价格即没有优势，而国内新疆棉也会加紧向内地运输，资源不算少，价格能不能起来，也相对较为明晰；
另外则是近期的纺织服装行业炒作出口退税问题。从各方媒体来看，7月份出台出口退税回调政策的时机似乎越来越具备条件：在之前中国纺织工业协会呈送商务部等报告之后，目前面对中国外贸企业“内外交困”的窘境，商务部等政府部门正展开一场大规模调研，知情人士透露，随着调研的深入，对于鞋类、服装等等不污染、低污染的劳动密集型产业，政府有望出台新的扶植政策，而国家总理等领导人近日频繁走访江浙沪一带的企业，在传递着某些信号，对行业出台扶持政策的意愿不断增强；的确是个让人振奋的消息，预计会对市场形成一定的心理利好预期，已经在市场间传开，现在的问题是能否真的一下子带来棉花消费出现多大程度的增加，且加上新棉涨势不错，企业进入夏季相对清淡的日子，消费领域的变化相信体现也并非那么容易。
因此，棉价在从今年3月份以来经历了暴跌――阴跌――低位震荡的过程之后，僵局打破不是短时间能够缓解的问题，这种弱势盘整局面相信还会持续下去，外盘成为“救命稻草”的可能也会落空：面临美国农业部可能在本周五（7月11日）再次下调中国棉花本年度进口、调低美棉本年度出口利空的预期下，现实的库存压力也会使美棉压弯了腰，从盘面走向来看，今年2月份后、以及最近6月中旬，酝酿的两轮反弹，最终在中国市场的压力下走低，不得不说内外棉均将陷入长期的低迷之中。
郑糖3月份以来经历了暴跌，6月18号左右经历了两天的小幅反弹，并最终归于失败，主力SR901合约跌破4000元/吨后，目前在新低3600元附近振荡，在面临强大的年度供过于求压力之下，尽管国家有收储的政策性支持（第一期收储50万吨，接下来还要收储60万吨），并且从今日（7月8日）已经启动了收储计划，料也难抵市场对于供需面带来压力的消化；而国家ICE期糖尽管在跌破10美分之后绝地反击，目前幅度已经超过了30％，由于国际、国内不同的基本面，加上联动性几近可以忽略的境地，国内白糖从近几个年度的收购价格、以及技术层面来看，901合约的白糖在3450-3550元/吨相对合理，或许这才是行情真正能够相对企稳的水平所在，投资者可重点关注。
三、谷物类基本面内外盘炯异 决定了后期的调整基调
在国内的大宗农产品期货当中，玉米、小麦，包括未上市的稻谷，由于其国内供需平衡或供略大于求，较国际市场的供不应求、生物燃料的应用，使其价格始终处于被动跟随，或者说政策最直接调控的大宗品种之列，未来预期国内没有实质利好基本面炒作前提下，加上国家宏观调控将持续，这些商品价格必将延续回落行情，从生产成本，以及国家支持农业角度寻找其平衡区间。
（首创期货）
