玉米第一季度季报
前言：
我国玉米期货行情在经历了2006年下半年起直线式上涨后，2007年第一季度达到价格历史高峰，随后在季节性因素影响及市场环境的平静后，第一季度玉米价格以平静为主。从一季度玉米高位平稳的状态看，今年玉米价格还将延续去年的牛市，玉米市场仍然看好。
行业分析：
一． 行情回顾
1． CBOT玉米行情：震荡-冲高-回落
图1：2007年第一季度美国玉米期货行情走势 单位：美分
（资料来源：富远行情 首创研发部）
CBOT玉米价格本季度呈现理智的冲高回落趋势。受到美玉米库存量大幅减少、工业需求迅速增加的影响，今年第一季度玉米价格在延续去年的高价位后再次创出价格新高。虽然随后受到种植面积增加的报告影响，价格一路回落明显，高点与低点价格相差近100美分，但玉米价格新高的出现将预示着今年玉米全年走势都将在中高价位运行。种植面积大幅增加带来的价格下跌并不能抹煞今年较为良好的开局。
2． DCE玉米行情：冲高-回落-震荡
图2：2007年第一季度国内玉米期货行情走势 单位：元
（资料来源：富远行情 首创研发部）
不同于CBOT玉米价格的冲高回落明显程度，国内玉米价格在年初由相对低价迅速上扬后，理性回落至高位区间，并持续了近三个月的震荡趋势。新高位1795元也成为今年的价格新高点。从第一季度国内玉米波动可以看出，市场价格底部支撑明显强硬，虽然国内玉米价格屡次尝试探底，但都很快反弹至主要波动区间。国内消息面平静，贸易活动基本正常业使玉米价格波动微小。
二． 因素分析
1． 供需状况对比：
第一季度由于其特有的季节性因素影响，市场的相关供需状况变化不大。美国农业部三个月的数据调整中，对本国的供需状况维持不变，连续三个月对各项数据均未作任何变动。由于美国玉米已经全面收获完成并进入销售高潮期，所以相关数据对本季度的行情影响不大。市场对供需报告逐月出台的敏感性是全年最低时期。
另外，从今年美国的玉米供需状况看，与去年数值相比期末库存大幅减少，工业用量明显增加，同时饲用消费一部分转移至工业用量中，总体看虽然仍然供应满足需求所用数量，但供需差额大幅缩小，这也说明今年美国玉米供需状况延续了2006年全年需求大幅增加的趋势。虽然第一季度供需报告作用不明显，但消费量的持续增加对市场价格起到极强的底部支撑作用。
表1：美国玉米供需平衡表 单位：百万英亩、蒲式耳、百万蒲式耳
05/06 06/07（1月） 06/07（2月） 06/07（3月）
种植面积 81.8 78.3 78.3 78.3
收获面积 75.1 70.6 70.6 70.6
单产 148 149.1 149.1 149.1
期初库存 2114 1967 1967 1967
产量 11114 10535 10535 10535
进口 9 10 10 10
总供应量 13237 12512 12512 12512
饲用 6141 5975 5975 5975
工业、种子 2981 3535 3535 3535
乙醇 1603 2150 2150 2150
总消费 9122 9510 9510 9510
出口 2147 2250 2250 2250
期末库存 1967 752 752 752
（资料来源：美国农业部 首创期货研发部）
从全球角度看，美国农业部公布的前三个月供需报告中，对阿根廷、南非等玉米出口国数据调整较频繁，但对作为玉米主要生产、需求大国的中国来说，数据调整与美国相同，没有明显变化。
表2：全球玉米供需平衡表： 单位：百万吨
06/07年度 期初库存 产量 进口 饲用 总消费 出口 期末库存
中国（1月） 35.26 143 0.1 103 141 4 33.36
中国（2月） 35.26 143 0.1 103 141 4 33.36
中国（3月） 35.26 143 0.1 103 141 4 33.36
（资料来源：美国农业部 首创期货研发部）
同时，今年第一季度国内相关权威机构对我国玉米供需状况的数据预测中，数据调整幅度也没有明显变化。但06/07年度与往年相比，我国玉米产量、进口量大幅增加，主要由于国内工业用量的明显提高。国内虽然目前仍然处于供需平衡状态，而从出口量逐年减少的状况看，今年玉米销费量的进一步扩大将是必然趋势。
图3：我国玉米供需平衡表 单位：千吨
（资料来源：国家粮油信息中心）
从今年第一季度的供需状况看，市场对国内外相关权威机构发布的供需报告关注度并不高，受到季节阶段影响，本季度的供需报告并不是影响市场的主要因素。进入4月份后，随着全球新玉米的播种开始，市场将继续关注随后的供需报告出台。根据前三个月的供需报告数据看，今年全球玉米仍将延续去年趋势，工业玉米用量将继续增加，尤其以美国为主，而全球玉米产量也将出现大幅增加，美国、中国将成为主要产量提高大国，但全球需求量的迅速扩张仍将支持今年玉米价格的高位运行。
（1） 进出口销售状况
图4：2007年美国玉米周净销售量 单位：吨
（资料来源：美国农业部 首创期货研发部）
美国本季度玉米出口状况与去年同期大体一致，唯一月中下旬玉米销售数量出现下滑，主要由于当时美国玉米价格提高影响。但很快即恢复到正常水平。出口销售状况对同样对CBOT玉米价格影响程度不大。
国内玉米进出口状况一般，自从去年年底我国玉米出口波澜之后，400余万吨的出口配额发放完毕并出口完毕，至今国内玉米出口方面法改委没有新的消息。另一方面，国内玉米供需平衡的状况决定了我国玉米进口量的减少，并没有去年的大量进口说法出现。
一季度国内外进出口状况均平稳有序，对市场作为不大。国内在出口争议时的市场波动后，恢复平静。
从全球玉米消费增加的趋势看，今年美国玉米出口量将逐渐大于去年同期数量，而我国玉米出口量预计将有所缩小或与往年同期数量持平，大幅增加的可能性较小。
（2） 库存量分析
表3：2007年美国第一季度季度库存报告
季度库存 美国农业部 平均. 范围 2006-12 2006-3
单位：10亿蒲式耳
玉米 6.070 6.023 5.906-6.390 8.930 6.987
（资料来源：美国农业部）
从美国今年前三月库存数量的减少状况可以看出，今年必将又是需求旺盛的一年。同时期末库存量的减少，将影响今年玉米总供应数量。从周玉米库存量看，与去年同期趋势相同，但明显库存量相差相当大的数量。而3月份公布的今年第一季度季度库存报告中，玉米库存量为69.87亿蒲式耳，较去年第四季度库存量减少19.42亿蒲式耳，虽然高于之前市场预期数值，但大幅低于去年第四季度数量。虽然预计今年美国玉米种植面积大幅增加，但相应的期初库存量的减少将成为后期玉米供需的主要影响因素。
同时，国内数据统计显示，预计06/07年度我国玉米期末库存结余为-40万吨。虽然本年度较05/06年度的73.9万吨结余量大幅减少，实际状况看，虽然国内玉米库存量紧张，但供需紧平衡状态仍能维持。库存量的大幅减少也成为支撑国内玉米价格始终高位运行的主要因素之一。国家粮油信息中的预测的数据中显示，预计在07/08年度国内玉米结余量将继续减少，供需缺口继续放大，在国内玉米产量预计增加的前提下，消费量的猛增将使国内玉米供需状况仍然呈现紧平衡状态。库存量的减少也将继续成为国内的价格支撑之一。
2． 市场持仓分析：
图5：2007年CFTC玉米周度净持仓量变化 单位：手
（资料来源：美国农业部 首创期货研发部）
从今年第一季度CFTC玉米持仓状况看，美国玉米持仓量显然大幅高于去年同期数量。尤其以基金持仓为代表。自去年起，基金在玉米持仓数量的调整中显示出其对玉米的长期牛市看好心态后，至今年第一季度，基金对玉米的持有量虽然较去年黄金时期减少，但总体仍处于持仓较多状态，对今年玉米价格仍抱持看好心态，这也使市场的投机持仓量居高不下。今年第一季度较去年同期玉米净持仓量相差60000手以上，净持仓量的长期保持成为CBOT玉米价格的底部重要支撑。
图6：2007年第一季度我国玉米期货市场持仓状况 单位：手
（资料来源：文化财经 首创期货研发部）
同样国内玉米持仓状况也是市场关注点。今年第一季度，国内玉米持仓量在两个月的波动后，三月份进入持仓高峰。1月和2月的期货主力换月过程使玉米持仓量出现两个小低点，但换月完成后持仓量均再次上扬，尤其春节后明显。目前市场持仓量较大，合约705的持仓状况对多单主力持有者来说将面临较大压力，所以目前市场的持仓状况将成为主要关注点，多单主力的作为也将影响到国内玉米期货市场的价格变动。
三． 展望
一． 新种植季播种面积、产量预测
表4：2007年美国种植意向报告
面积 美国农业部 平均数值 范围 2006
单位：百万英亩
玉米 90.454 88.061 86.3-90.76 78.327
大豆67.140 69.167 65.927-70.8 75.522
（资料来源：美国农业部）
美国农业部3月30日公布的种植意向报告中指出，自2006年起，美玉米种植面积提高了15%，同时大豆面积减少11%。另外，报告称，美玉米种植农户预计将在2007年播种玉米9045.4万英亩，这已播种面积较2006年提高15%，较2005年提高11%。如果今年事实如此，则2007年玉米种植面积将成为继1944年以来最高值。
前期各机构对种植面积的平均预测数值为8806.1万英亩，美国农业部提供数据较之略有提高，但出于预测范围中。
市场对新年度玉米种植面积的关注程度直接反映在CBOT玉米行情中，当期 CBOT玉米价格大幅下跌，出现全天牢固跌停现象。
二． 天气展望
进入四月，又将迎来今年玉米种植期。由于去年国内外天气对玉米生长影响较大，市场对天气的变化也较敏感，今年在全球种植面积扩大的条件下，市场仍将在下一季度关注天气变化。近期美土壤湿度较大，而晴朗天气较少，尤其玉米种植带地区。潮湿的土壤对春播活动将会有一定影响，担忧于现在天气状况并不能直接影响到春播，所以市场对天气的敏感仍未显现。
国内近期频繁出现四川等地区天气干燥的消息，但预计干燥天气对玉米播种影响不大。
今年二季度，市场将再次将目光集中在天气状况上，届时天气变化将对玉米市场价格及对后期玉米产量等预测产生较大影响。
三． 行情走势
今年第一季度，国内外玉米走势大体理性，延续了去年的强势，虽然热烈程度缓和，但从第一季度相关数据中可以看出，今年玉米行情还将继续牛市上扬。虽然全球玉米种植面积增加，产量提高成为必然趋势，但不容忽视同样猛增的消费数量。
总结：
2007年第一季度国内外玉米市场均理性波动。一方面延续了去年的上涨热情，另一方面，在季节性因素的影响下，市场的明显影响因素不多，理性回调为主要趋势。进入四月份后，随着春播的开始，玉米市场将再度活跃起来，天气的作用，供需的变化等都将成为影响玉米价格的重要因素。但从今年的良好开局看，2007年在将继承2006年的上涨趋势，玉米牛市将长期存在，全球玉米需求量将持续放大，玉米价格仍将波动中刷新价格高点纪录。
