当前表观的问题是：在这个位置谁会再去推那根木头？然而我觉得除此之外更重要的是要分析一下，支撑人们推高这根木头的理由以及如果这些理由消失了，金融与商品将会何去何从？
美国经济的稳定与中国经济的高速增长是过去5年时间里世界经济发展熠熠生辉的双子星座。中国持续地生产大量物美价廉的商品给全球的消费者带来了实惠，但我们也要看到贸易顺差带来的巨额外汇存款被转化为人民币后在国内流通领域给宏观调控带来了许多麻烦，股市的向好确实分流了在实业里面与银行里的资金但是作用似乎不明显，发改委主任一直对调控效果不满意，无节制与导向的投资最终导致的产能过剩只会产生通货紧缩，以致经济衰退。中央政府采取的策略目前看似乎产生了一些成效。而央行加息似乎也不是什么好的选择，结果只有选择不断地提高存款保证金来锁定商业银行的放款，但是汇金公司对大型银行的注资和银行上市，又使得银行有了更多的资金。"流动性"成了一个非常时尚的词汇，也成了推动股市上涨的一个理由，但是也应看到流动性的破坏性。中国如果不能启动消费内需来替代出口与投资拉动经济的增长模式，那么经济在后面肯定会被贸易逆差带来的贸易摩擦升级与过热的实业投资所拖累，而陷入两面作战的境地，如果不能从医疗、住房、教育做更好的改革来将民众的防御性储蓄释放出来，消费启动是很难的。在美国选举来临时的经济衰退背景下，中国对美国的贸易顺差更容易成为政为客拉选票而攻击的对象，目前看来美国财长保尔森频繁来华无非就是为中美贸易摩擦而来，未来一段时间中美贸易摩擦升级的趋势非常明显。然而真正让人担心的是美国经济的衰退，全球化的劳动力套利压榨了美国工人薪酬的同时提高了美国上市公司的利润，再加上石油美元与亚洲低息资金的回流，使得美国股市一直走牛，然而美国消费者没有在全球劳动力套利中获得收益，即使前期原油下跌了30%给美国消费者节省的1000亿美金只是被消费者给存了下来而并没有被消费掉，这是零售数据持续下滑的原因之一。美房地产市场的新建住宅开工持续下滑与待售住宅居高不下说明了房地产市场的衰退远未结束，当占美国GDP1/3的房地产市场长期持续下滑时，那些对资产依赖程度很大的美国消费者不可能不受到影响，美国的2006零售数据持续下滑是明显的说明。如果美国经济持续衰退，对中国的出口带来的影响是非常大的。2.27日中国股市下跌后，夜里美国道琼斯股市也出现了9.11以来最大幅度的下跌，随后全球股市跟随下跌，中国股市3.2日略有企稳后，美国股市3.2日夜里继续大幅下挫，投资者抛售股票继续规避风险买入债券，黄金、原油、农产品、金属也遭到了不同程度的抛售，美元对日元的大幅度走低，这里面有大量息差套利交易平仓盘的因素存在，2.27日~3.2日的中美市场股市的联动性波动似乎象是在演练一次两国经济衰退时股市的景象，我宁愿相信那些市场中先知先觉者对未来市场演化的判断也不愿意相信后知后觉者的理论。
我相信从2.27日开始，当中国股市再次发生大的波动时，国外的金融市场发生相应波动的概率会比以前增大很多，同时也可能会对相关的金融与商品市场产生影响，反过来，那些受外盘波动影响大的国内商品期货品种肯定会受到连锁影响。
从发展的角度看，股市最终是一个国家经济规模与质量的有效反映，而且一波牛市应该至少应该透支掉上市公司未来许多年的业绩才能称的上牛市，我对中国股市依然保持乐观的态度，然而从当前的态势看，出现适度的调整（至少是低位获利筹码的在高位被大量置换），对换来未来股市更好的发展是有利的。
下面重点谈一下微观层面上的一些商品波动，我认为商品超级牛市周期理论的一个重要前提是:以中国为首的新兴市场国家的制造业状况与以美国为首的发达国家消费状况如同一辆马车的两个轮子，保持平衡与稳定，才能推动世界经济。目前看似乎都有些问题，美国的轮子问题比中国的要严重许多，不管怎么样，只要有一个轮子掉链子，另一个也不会好到哪里去，世界经济这量马车肯定会减速。不能简单的对全球商品的超级牛市报抱乐观的态度，原油、铜、糖等品种的回落已经说明出了些问题，一些局部市场，特别是商品定价权属于新兴市场的商品品种确实会因为经济体的不同发展阶段而出现局部牛市与熊市。
铜：过去几十年金属价格的低迷使得全球在金属开采勘探上投入非常低，加上全球资源的分配体系中金砖四国的加入，使得近几年金属出现了风起云涌的牛市。中国与美国是两个主要需要分析的因素， 中国的需求确实在刚性增长，然而从06年下半年开始，铜价却出现了一系列的下滑使得过去抱着"做多中国"思维的许多基金深套其中，中国人不傻，去年或明或暗上了25条每条2万吨~5万吨的废铜冶炼生产线，也与智利以政府双边贸易的形式签订了铜供应的长单，许多用铜企业开始研究使用铝对铜的替代，当库存持续小幅增长的时候，当中国的进口量就是不上升的时候，西方的基金经理与大行的研究员们，继续深深的相信中国会很快补库的，然而铜价却一跌再跌，也就是当进口电解铜利润达到1000多元的时候，中国的贸易商开始行动了，那时候进口废铜冶炼明显不如进口电解铜划算，这也就造成了前一段时间，废铜进口量一个月减少了9万吨，而电解铜却增加了14万吨，加上库存注销仓单的增加，节前中国企业补库，这一系列因素使得基金们在春节期间发动了一波行情，等着中国人在春节后3、4月份的消费旺季继续采购，然后上海的贸易商们现在却为卖不动铜开始发愁。必需要特别注意美国房地产的因素，他对铜价的下跌所起到的作用大于前面说的中国因素，美国GDP的30%来自房地产行业，房地产行业用铜量占全国的50%，而美国房地产行业又一直在衰退，结果我们看到了在06年下半年，美国的LME仓库铜库存持续增加。美国铜消费的衰退与中国铜的变相替代与极低库存对06年的下跌起到了根本的作用。铜的上涨是需要时间的，尤其是基本面的配合，在铜价高的背景下，各种资本都会参与到扩大供应量的生产链上。铜的上涨必须要等到中美两国消费需求同步释放的能量大于全球供应量的增加速度时才能在产生一波大的行情，否则靠一些补库、劳资纠纷这些短期因素根本无法扭转铜价的疲弱态势，目前中国的宏观调控、美国经济的走弱正在抵消中国金属刚性消费需求所产生的对铜价的拉升作用。
棉花：中国每年需要370多万吨进口棉花，棉花供应市场最坏的情况已经过去，新疆棉顺利进入内地，内地棉花资源趋于紧张，近期在市场增发配的传言下，期货价格与现货的上涨反其道而行之，出现大幅下挫，然而必须要说的，市场转折的时刻，大部分人是错的，无论国家下发不下发进口配额，也无论下发多少，也无论何时发，棉花现货价格除了上涨别无选择，去年新的棉花进口滑准税使得当前高等级外棉的进口价格现在高于国内500~600元/吨，但新税率有利于低等级外棉，但是目前以印度为主的低等级外棉已经消耗的差不多，下一步市场会消化美棉，1%关税的配额消耗完，外棉就要上13500元/吨的价格了，新疆棉有收储价顶着，到了内地存着也要13500元/吨了，后面的地产棉难道会在13000元/吨的位置晃来晃去吗？如果国家较早下发配额，则美棉上涨，进口高等级棉与内地棉的价差会扩大，这样会加大内棉的消耗；如果国家推迟下发配额，则随着每月80多万吨的消耗量，自然也会助推国内棉花价格上涨，而且越往后
发越容易受到美棉的牵制，而且国家目前库存不多，调控筹码非常有限；去年虽然说棉花丰收了，但实际上许多地区遭受了不同程度的自然灾害，而地方上报的数字因为一些特殊原因而夸大了产量数字。目前不利的因素是，美棉库存433万吨的数字即使按照美国装运量最高值每月30万吨的数字消化在下一个年度到来前也很难解决，但是因种植别的农产品价格的收益过高而使得美棉种植意向减弱的概率非常大，这是长线利多因素。
糖：因为全球绝大部分的贸易量是通过政府双边协议的形式给确定下来，这样外部流通量只有2700万吨，稍有风吹草动价格就会有大幅度波动，糖是全球农产品中波动最大的品种。新榨季全球丰收，ISO也一再上调剩余量。但是我认为中国的情况可能会有些特殊，尽管中国也是丰收，比去年能多出50~60万吨，但是必须注意一点，中国的食品饮料每年都是刚性增长都是以至少20%的速度增长，中国是人口大国，消费的刚性增长非常迅猛，去年在高糖价下、在其他替代品蚕食市场的情况下，销售非常好，而今年低糖价的起步为全年的上涨打下了很好的基础，广西地方3600的收储价，国家3500的收储价是多头的退路，风险已经锁定，而上升的空间确是已经打开，主要市场参与者糖厂、贸易商、终端用户、政府、投机者。糖厂与地方政府是一条心的，上涨对谁都有利，贸易商也是，只不过当消费低迷时，贸易商会做骑墙观望姿势，终端用户去年已经经受了高糖价的洗礼，只要有良好的消费需求支持，那么当前较低的糖价对其是有吸引力的，政府去年拍了上百万吨糖，国库空虚，今年采取补库应该是更合理的策略。目前虽然进入传统的消费淡季，但是风物长宜放眼量，不断的逢低做多，今年的收益应该会有一个惊人的惊喜。美糖的波动更多的对国内价格产生心理层面的影响比较大，目前基金的空单平仓盘与贸易商的保值盘是近期主要的对决力量，指数基金反而沦为配角，美糖去年下半年的熊市已经反映了今年产量的过剩，国际贸易商在目前的位置抛售，即使有获利也不是非常大，美糖筑底发生大幅反弹概率越来越大。
玉米：3月份全月，占全国玉米消费70%左右的饲料养殖业，节前补库差不多结束，都在忙着出栏，十栏八空，这就抑制了节后的消费。深加工企业的玉米用量按照官方统计数字是不准确的，因为统计的是规模以上企业，实际全行业用量要多出许多，但是目前绝大部分企业已经补库结束，而且至少2~3个月的备库，也就是说节前节后深加工企业的采购肯定会大规模削弱。玉米出口已经停止，国储也没必要在这么高的位置收购玉米。外盘目前的心理支撑作用远大于对内盘的实质性支撑作用，美玉米的牛市结构与国内不一样，如果3月份南美玉米开始集中上市，美玉米的压力还是很大，因此，不应把全部希望寄托在美玉米上，一旦美玉米下跌成为压倒骆驼的最后一根稻草，多头还有什么新的作多心理依据呢？农产品季节性的供求紧张与宽松往往会打破短暂的价格平衡。对市场来说农户节前节后销售玉米的本质没区别，都是增加供给，但是暖冬较难保存与开春渐暖备耕必将带来集中性的供应上市，据统计还有大约有40%的量也就是大约5000万吨的玉米在农户手中，前期农户的惜售心理只是维持了价格在高位的盘整，但节后的集中上市不可避免，群体性的行为是不会以个人主观意志为转移的。0709合约1.16日的大阴线就是明证，多头单边两天5万手的多单被砸在里面了。空头目前不需要组织资金来放空，既可以等到玉米节后集中上市价格下滑后，组织现货期现套利，也可以根据情况在节后价格下跌的过程中逐步平仓。如果多头继续组织资金高举高打而使得期现价差放大，最后只能是招来更多的抛石。除非多头的资金多的可以垄断产区的货源或可以将空头资金链打断，那么空头可能会不胜，但不会大败，最多小败，而多头最多不败，但不会大胜，顶多小胜。再退一步讲，即使再创新高，那么只会引来更多的种植面积增长与更多的产量增加。就近月合约而言空头在几千万吨的节后农户抛售的玉米里组织几百万吨现货交割不难。只要是能从土地里种出来的东西，其基本价值会随人类人口增加、时代的推移、其用途的扩大而逐级稳步抬高，但永远不会一飞冲天，尤其是在一个民以食为天的中国。多头退一步海阔天空，先根据时势将价格放下来，等到需求旺季来临时再酌情杀回，那回旋余地更大，主动权又可以牢牢重新掌握在自己的手中--"古之谓善战者胜于易胜者也"。美国人现在的口号是"把能源从地里种出来"，问题是如果美国所有的耕地都用来种玉米，然后加工成乙醇，最终只能满足全美现在7%的需求量，美国人最终会在到底是吃高价玉米养出来的高级牛排还是在汽油里多掺一点乙醇酒精降低汽油成本两者间做出选择。幸运的是我国玉米目前自己自足，政府目前已经开始遏制玉米深加工项目，控制出口，逐年渐少补贴，国内玉米本身加工乙醇是不赚钱的，成本很高，目前主要靠国家补贴，用木薯、小麦秸杆做生物酒精成本较低，相当比例的酒精加工企业因为玉米成本过高而出现亏损。
强筋小麦：目前郑州期货强麦上的资金流力量强于物流力量，目前多头做多依据主要是：1.0709合约的仓单较难生成。2.4000万亩小麦出现旺涨。因为总持仓小，如果再涨，肯定会吸引一些套保盘进场，毕竟利润非常诱人，4000万亩小麦的旺涨确实应该引起注意，这是两个很诱人的理由。但更深层次的原因可能不止于此，目前许多中央储备仓库忙着到处找仓库，因为有更多的库容就可以存更多的麦子，就可以获得更多的中央补贴，去年国家保护价收购小麦的最大受益者不是农户、不是加工企业、不是中间商，而是中储粮系统，受害者是终端用户，4000万吨的小麦存在库里，造成了流通量的大幅减少，直接造成了一月份CPI的大幅上涨，到目前为止只拍卖了800万吨的小麦，还剩下3200万吨，为什么还剩下这么多？中储粮每年可获得国家80元/吨的存储补贴，主观上这些企业是不愿意收购的小麦加速出库的，5月份新麦子下来，宁可再找更多的仓库去存麦子也要减缓出库，以最大限度获取中央补贴的利益，然而这一切都是在保护农民利益的招牌下展现在市场面前的.5月份新麦子下来 ，那时候谁倡导集中出库谁就是和三农政策对着干，问题是：如果再次丰收，库容紧张如何解决？如果解决了库容紧张，再次大量收购，就会造成流通领域里麦子减少，价格将居高不下，加上去年吃了晚收购亏的加工企业也会冲进来提早收购，农民去年因为出售过早而没有获得较大收益，也完全有可能采取惜售观望态度，这一切更是对价格产生火上浇油的效果，这样可能就会出现很奇怪的现象，小麦可能大丰收，而价格居高不下甚至大幅上涨，食品占CPI的比例非常高，而CPI是衡量通货膨胀的重要指标。春秋战国时期李悝曾制定了"平籴法"的，其基本内容是：在丰年时，由国家以平价将老百姓手中多余的粮食收购上来，等到荒年，或是春季青黄不接的时候，国家再以平价将库存的粮食卖给百姓。这样既可以让粮价在丰年时不至太低，又可以让荒年时的粮价不会太高。另外一点需要注意的是，因为玉米价格的高企使得国库拍卖的小麦在一些地方变成了玉米饲料的替代品，玉米价格的下跌最终会对小麦产生向下的拉力。
大豆：因为中国每年进口大豆的量持续递增，目前已达到3000万吨，国内大豆产业已经被越来越边缘化，国内大豆期货与美豆的联动性非常强，最近美豆被基金以玉米将会大幅挤占大豆种植面积以及生物柴油概念而被大幅炒高，在美豆与南美大豆大丰收的情况下，美豆根本不具备冲击1000点的可能。目前阶段性的高点已经出现，而国内大豆因为减产同时种植意愿减弱，从去年9月到春节前走出了一波上涨行情，这波行情的大前提是在美豆背离基本面大幅上涨的情况下产生的，进口豆价格的高企与上涨加上国内大豆的减产是这波上涨的助推力，问题是随着南美大豆销售压力的出现，美豆在高库存下的压力一旦使得基金大规模平仓，则国内大豆的减产效应完全可以被蜂拥而至的美豆和南美豆抵消。节后一段时间是豆油与饲料行业消费的淡季，市场不具备大幅上涨的条件。除非美国人非要等到中国把国内的大豆消耗殆尽，等到国内高价采购完美豆再将价格放下来，但是期间南美巴西与阿根廷丰收的大豆对美豆销售一点向下拉动作用都没有吗？
