前五次高点分别是：1974年10月的4美元／蒲式耳、1980年12月的3．96美元／蒲式耳、1983年8月的3．76美元／蒲式耳、1988年7月的3．7美元／蒲式耳和1996年7月的3．89美元／蒲式耳。现在的价格是第六次冲破3．5美元／蒲式耳，投资者自然关心的是，历史会重演吗?这个高点仅仅是短时的峰值吗?
为了回答这个问题，让我们回顾以前几次高点出现时的历史背景，所幸的是笔者所能参考的美国农业部报告可跟踪到1972年。我们以
CBOTl2月玉米期货作为分析对象，因为这个月玉米期货是新李玉米，面对当年的生产形势。CBOTl2月玉米期货第一次冲突3．5美元／蒲式耳是在
1974年10月，最高价达到4美元／蒲式耳，至今仍然是12月玉米合约的历史最高记录。根据美国农业部月度供需报告，当年的玉米产量为1．18亿吨，比
1973年减少2600万吨，减幅达到18％，原因是7、8月份的干、热天气使玉米单产下降。可以想象这样的减产幅度对价格的冲击。有利因素还不仅限于此，上世纪70年代还发生了前苏联在美国大肆购买谷物事件。从1973年至1975年，由于前苏联粮食欠收，在国际市场上疯狂购买谷物。美国玉米的出口数量因此成倍增加，带动美国玉米价格上涨。当时，美国农场的玉米价格由此前的1．08美元／蒲式耳涨到3．02美元／蒲式耳。由于减产，加上出口倍增，使美国1974年玉米库存降到了920万吨，是历史最低的库存，按当时的消费量计算，还不够一个月的用量。如果查看1974年10月的月度供需报告，库存数值最低只有800-850万吨，存消比仅为6．5％的水平。CBOTl2月玉米期货第二次冲破3．5美元／蒲式耳是1980年12月，据当年11月的报告，该年玉米产量因为干、热天气降为1．6亿吨，比上年减少3300万吨，库存由4056万吨减至1381万吨。当时该月份的库存报告数比后来经过修正的数值还要低1245万吨，说明当时的，库存预测被大大低估了。这一年12月份，玉米期货价涨到3．76美元／蒲式耳止步。CBOTl2月玉米期货历史上第三次越过3．5美布的月度报告，当年玉米产量由上一年度的2．09亿吨降为1．06亿吨。为什么会有如此大的减产，这与当时美国的农业政策有关。在1983年春播前，荚国联邦政府为了处理过大的国内粮食库存，出台了一个叫“PIK"的计划，也就是谷物面积调减计划。目的是降低过于膨胀的谷物库存，减少储存费用支出，防止谷贱伤农。该计划要求农民减少玉米、小麦、水稻等谷物的播种面积，美国政府则提供足够的财政支持，农民们可以从政府获得种植上述作物正常收益的
95％的补贴。这一政策实施使当年玉米播种面积由8190万英亩调减到6010万英亩，也使谷物产量下降了35％。再加上千、热天气出现使玉米单产降低，最终玉米总产下降一半。可以说，这是一次市场经济条件下的人为成功调节。玉米期货第四次的高点出现在1988年的7月份，由于干、热天气，美国玉米产量从上年的1．79亿吨减至1．32亿吨，减幅达26．5％，库存也减少了4800万吨。第五次高点发生在1996年7月份，最高价为3．89美元／蒲式耳。跟踪美国农业部报告发现这一年玉米产量并没有下降，但库存仍处于1668万吨的低水平，存消比接近7．4％。真正减产年是1995年(玉米产量下降了
27％)，库存和存消比数值较1996年更低，记载的存消比仅为5％，是历史最低的。但是玉米期货价格冲破3．5美元／蒲式耳不是发生在1995年而是在
1996年，有两个原因可以解释这个现象。一是1995年的转入库存较大，二是1995年的月度供需报告高估了当年的期末库存，以影响当年12月玉米期货价格的过程数据看，1995年11月和12月的月度报告中玉米期末库存均为1567万吨，按照这个库存与消费比，数值为7．4％，而不是后来经过修正的
1082万吨库存和5％的存消比。美国农业部在进入1996年后才开始调整、向下修正1995年的期末库存，过程最低时只有817万吨，所以从动态的信息价格影响看，美国农业部向下修正1995年的期末库存对1996年的价格产生了重大影响。当然．1996年刺激玉米大涨的另一个原因是中国因素。尽管当时中国玉米并不缺，但由于通货膨胀，人民币贬值效应，中国仍旧大量购买美国玉米。由于中国的购买，使美国人又想起了70年代初苏联大肆购买美国粮食的一幕。
1995年下半年，美国经济观察研究所所长莱斯特•布朗就发表了他的专著——《谁来养活中国?》，充分反映了当时美国人的想法。
通过分析CBOTl2月玉米前5次上涨的历史背景发现，它们均出现于上世纪70年代以后，上涨的原因基本上都与供应量减少有关，主要是产量下降使玉米供应量减少，而产量下降都是遭遇天灾——干、热天气。
而今年CBOTl2月玉米期价上冲3．5美元／蒲式耳却没有减产原因，因为2006年美国玉米产量达到了2．73亿吨，仅次于历史最高水平，而且本次上涨是在新玉米上市期间。为什么?原因出在消费的增长出乎人们的预料。最新的美国农业部报告预测06／07年度美国玉米消费量达到了3．02 亿吨，这个量远超过产量。这使玉米的库存与消费比降至7．93％，处于较低的水平。更为重要的是投资者看到了玉米未来的增长的巨大潜力。进入21世纪，特别是近几年来，石油价格的飚升使燃料乙醇步入成品油市场、在替代汽油供应方面发挥越来越大的作用。而玉米的生物燃油概念给市场以极大的想象空间，这是问题的关键所在。从美国的情况看，2002年乙醇加工消耗玉米为2529万吨，至2006年消耗玉米就达到5460万吨，这已是美国王米产量的20％了。从
2002年开始，经过短短的4年，乙醇加工玉米消耗量就翻了一番。看看历史图表，CBOTl2月玉米呆在3．5美元／蒲式耳以上的时间累计只有90余周，可以说，3．5美元／蒲式耳绝对是高价区，仅从统计概率角度分析，玉米回归，回到一个大箱体区域是有说服力的。问题就出在玉米的能源转化空间上。这个问题不仅仅美国在面对，同样中国也要面对高油价及生物能源的开发利用。最近，美国依阿华州立大学完成了一项题为《燃料乙醇的使用对未来玉米市场的冲击》的研究，该报告于2006年11月6日发表。报告指出，如果原油价格停留在60美元／桶，而美国政府目前的生物燃料补贴政策(燃料乙醇的补贴高达1．53美元／蒲式耳)不变的情况下，生产企业可以承受4．05美元／蒲式耳的玉米价格，换句话说，只要玉米价格低于4．05美元／蒲式耳，燃料乙醇的生产规模还将继续扩张。
