近期农产品市场集体疲软，而沪铜仍未摆脱相对低迷的局面，大量新糖的上市也压制了白糖期货近日的反弹走势。与之相对应的是，沪铝和燃油持续企稳走高；天胶也有望构筑阶段性的底部。不过笔者认为，在本轮商品牛市启动之后，尚未出现像样的调整行情，国内商品期货目前仍处在阶段性调整初期。
国储抛售小麦引领农产品集体回调
为了缓解近期粮食价格大幅上涨的压力，增加国内粮食市场的供给，国家近日先后抛售近300万吨的临时存储粮。11月25日有关部门在安徽和郑州组织竞价销售临时存储小麦120万吨，拍卖总成交量为108.3万吨。11月30日，安徽和河北粮油批发市场拍卖了60万吨冬小麦。此前，安徽还拍卖了50万吨长粒早稻。日前，国家粮油交易中心发布信息称，12月7日80万吨今夏按最低收购价收储的小麦将通过郑州、安徽等地的粮食批发市场拍出。由于国家在今年前期按最低收购价收购了大约4000万吨的小麦，导致近段时间国内市场小麦原粮供应偏紧，价格也是节节攀升，近期国家大量抛售，不断增加了市场原粮的供给，一定程度上平抑了粮价，同时也顺势兑现了部分收益。从期货市场反应来看，前期领涨的强麦期货带头回调，随后带动了玉米、大豆、豆粕等农产品回落。从某种意义上来说，近期国家抛售临时储备粮的频率和力度将在较大程度上影响小麦、玉米、大豆等农产品期货的调整时间和空间。如果后期抛售力度较小，则上述农产品期货有望早日实现止跌企稳或再次走高，除非后期国家抛售原粮的力度很大，否则将不易改变上述农产品期货中线牛市或反弹的格局。
突发事件动摇农产品期货多头信心
近期，韩国和印尼等周边国家禽流感事件再现，国内部分地区也发现了含有苏丹红等致癌物的鸭蛋和鸡蛋，广大消费者对禽蛋的消费信心受到了一定的影响。禽流感和苏丹红等突发事件给前期有所复苏的家禽养殖业蒙上了一层阴影，对豆粕、玉米等饲料的消费也有一定的负面影响，大豆、豆粕、玉米等期货顺势回调。另外，尽管今年我国大豆减产，但是减产幅度有限，而全球大豆总体上仍是供大于求，且近期南美天气有利于大豆等农作物的生长，也是导致大豆、豆粕等期货回调的重要原因。
白糖基本面总体偏空
软商品方面，尽管国家考虑在新榨季将收储200万吨糖，但是新糖大量上市和新榨季增产的压力已经开始显现。到12月5日，广西南宁白糖站台价已经回落到3910-3920元/吨附近，远远低于前期的现货价格。实际上，白糖主力合约SR705在前期反弹至3900-4000强阻力区时，市场抛压明显加大，近期回调也是体现了白糖的价值回归。考虑到广西白糖生产成本在3550-3600元/吨的因素，近期白糖期货将在3500-4000区间内震荡整理的可能性较大。棉花方面，受日前国家农发行出台棉花收购资金扶持政策等利多因素的刺激而小幅反弹，不过，近期人民币升值幅度加大在一定程度上抵消了其上涨的动能，棉花短期内将维持弱势反弹的局面。
沪铜仍维持弱势整理
尽管美国三季度GDP增长修正值由初值的1.6%上调至2.2%，但是美国房地产降温的局面并未改观，而美国ISM制造业指标从十月的51.2%下降到十一月的49.5%，并低于预期，显示制造业在第四季度走弱，对国际铜价不利。当然，LME铜库存仍在上升也对铜价有一定的压力。相对而言，沪铝表现要强于沪铜，一方面，是沪铝及伦铝受到近期国际镍、铅、锡等小金属再次走强的鼓舞，另一方面，国家近日通过行政干预停产山东等地多家大型氧化铝企业的生产，也在一定程度上减少了氧化铝的供应压力。预计近期铝强铜弱的局面仍将延续一段时间。
原油止跌反弹支撑燃料油和天胶
近日，受欧佩克组织有可能再次减产、美国石油库存减少、美元走软、美国气温较往年偏低、伊拉克等中东局势紧张等利多因素的刺激，纽约原油期货价格反弹到62-63美元/桶。受此影响，上海燃料油期货也随之企稳反弹，尽管欧佩克减产还有许多不确定因素，但是从技术形态上来看，国际原油和沪燃油的反弹之势已经初步形成。此外，前期跌幅较大的天然橡胶期货也开始初显企稳的迹象，实际上，部分现货已经开始逢低买入，而原油企稳也将对合成橡胶价格有一定的支撑，并将间接支持天胶的价格。而从历史上来看，沪胶在17000点附近曾是2003年10月底和2004年2月下旬阶段性的高点，多空双方有可能在此附近达成暂时性的平衡，然后再选择新的突破方向。
