仍然看多商品市场
前期原油、天然气期货的大跌，曾让美国Amaranth对冲基金损失了45亿美元。Tesar就此表示，这只是一家公司行为，他们肯定是无法再进行商品投资了，但其他基金并未从商品市场撤离资金。不过，部分资金转移至了谷物、油脂市场。其中很明显的是，基金对农产品越来越感兴趣，其中玉米是最受欢迎的品种之一。目前基金已经投资到了两年以后即2008年的远期合约，这主要是基于市场对生物燃料和酒精的热点话题。
尽管原油、黄金等商品出现大跌，Tesar还是看多商品市场，并不认为已经持续了3年多的商品牛市就此转势而进入熊市，并认为商品价格下跌空间相当有限。他称，原油现在供给量相对比较大，所以价格自前期高位跌下来，但原油价格很难跌破50美元。铜则因为供给太少，库存很低，LME期铜价格仍处于相对高位。同时，目前并不是所有商品都在下跌，上个月谷物市场则出现快速上涨，橙汁等其他商品也在上涨。
房地产市场不景气导致美国经济放缓，而中国宏观调控也将导致经济降温。Tesar对此称，从商品供需角度看，若中国经济放缓，则肯定对商品市场有影响，商品价格可能会回调。但中国经济到底放缓程度有多大，现在还很难说。
基金规模达7000亿美元
据Tesar介绍，自1995年开始，基金在商品期货以及期权方面投资急剧增长。1995年时大概有1000多亿美元，现在则已经达到了7000亿美元。其中，包括CTA、对冲基金和指数基金等。
上世纪70至80年代，CTA在美国比较流行，目前仍比较受欢迎。他们基本利用技术交易工具，交易策略大都是跟着趋势来制订。同时他们也有一些相关规定，如果亏损或者是盈利到一定程度，他们就会清算持仓。目前CTA大约有400亿美元投入商品市场中，但是CTA总共投资大约有7500亿美元，但是大多数资金投向了债券、股票等其他金融市场。
自1990年起对冲基金开始盛行，90年代的时候大概有300多个对冲基金在商品市场上交易，在2000年的时候有2000多个，现在已经达到9000个对冲基金了。这些对冲基金掌控了几万亿美元的股票、期权投资，当然期货所占比例是比较小。对冲基金结构是优先合伙制，一般会有一个普通合作伙伴做投资交易。这个普通合伙人资金量要大一些，但是优先合伙人则提供资金让这个普通合伙人进行交易。一般情况下对冲基金是随意的交易方式，没有像CTA这样的交易规则。他们往往从比较宏观的经济规律角度来进行投资，而且一般是长期交易商，对冲基金一般会进行6个月或者是一年交易。由于对冲基金是投机主义者，主要是着眼于在一定时间内提供最佳机会的市场。
指数基金目前已经成为商品市场最重要的投资者之一。高胜的GSCI商品指数在90年代开始逐渐流行，此后有更多指数基金出现，目前指数基金大概有700-900亿美元，对商品市场影响比较大。它进行从现期到远期调期的投资组合，其持仓总是不断往前展；每次交割月快到的时候，商品指数基金会把其持仓商品往前推移。现在指数基金在商品方面投资已非常流行，很多养老基金和大学资金已经进入商品指数基金，大概占5%。
美国加强对冲基金监管
今年5月份商品价格普遍到达历史高位，伦铜曾创出8800美元新高，黄金也达到732美元的26年新高。Tesar表示，这确实是基金行为所致；而目前原油、黄金价格跌得这么快，也是基金撤离造成的。这从价格上也可以看出来，目前原油、黄金分别跌至了56多美元、590多美元，但基金达到了其目的。受基金投机行为影响，商品基本面对价格作用在减少。
Tesar称，今年5月份LME期铜达到8800美元高位时，其小组接到很多电话，不仅有基金的，还有最终用户的电话。当时很多铜进口商都很紧张、恐慌，以为价格还会再高。所以有很多商家在高点买入了，结果遭受了重大损失。基金的投机行为对套保者不利，套保者需要不断提高投资水平。如目前的小麦市场基本不能做套保，投机资金太多了。
面对基金操作市场的指责，美国商品交易委员会（CFTC）表示将加强对对冲基金的监管。为适应市场需要，CFTC此前曾增大了投机头寸限制，这对基金和商家都有好处。因为经济增长使投资资金数量庞大，商家套保需求也在增大。不过，限制头寸提高，也导致基金对市场的操控能力增大，加剧了市场的波动性。CBOT去年增大了基金头寸限制，由5000手提高到7000手，但是Tesar认为这些头寸太大了，将来有可能减少。
对冲基金和共同基金的最大区别就在于，共同基金监管制度方面很严格，但是对冲基金监管不是很严格。Tesar认为，未来应该逐渐加强对对冲基金的管制。
