中粮期货：玉米市场月度报告（8月）

全球及美国玉米市场：

l       全球各主产国新玉米生长良好，总供应量有所提升，为6.8931亿吨；

l       全球饲料消费继续提升，但幅度不大，为4.7819亿吨；

l       全球玉米库存微幅上调至9288万吨，库存消费比为12.8%；上年度为16%；

l       美国中东部玉米带天气良好，作物生长顺利；西部受干旱影响，产量前景待定；出口保持强劲态势，播种面积有增长预期。

中国玉米市场：

l       本年度中国玉米主产区天气十分有利玉米生长，水分和光照十分适宜，作物长势很好，增产（比去年）基本可以确定。usda预计1.38亿吨。

l       饲料玉米消费步伐加快，畜禽类产品价格回升，饲用玉米消费量预计1.03亿吨；

l       玉米工业需求增长前景看好；

l       期末库存量预计2810万吨，库存消费比为19.9%，处于安全区间，上年度为19.3%。

市场展望：

l       美国玉米新作产量预计不错，天气虽然干旱但是仍好于去年，并且新转基因品种抗旱能力预计会保证一个较高的单产；

l       06/07年度的玉米消费还是会在替代能源这一角色的带动下而保持强劲，而消费的快速膨胀将影响国际玉米价格长期保持坚挺；

l       全球饲用玉米消费缓慢提升，但对价格支撑作用不明显；燃料乙醇需求将长期看好，蔗糖替代品玉米糖浆消费增加，共同支撑玉米价格；

l      下月第一份新作产量报告（田间调查组根据子粒质量来推算的产量）将出炉，对全球玉米产量的看好会导致收获前期玉米期价易跌难涨。

第一部分:美国及全球玉米供需

由于九月底usda将公布第一份田间调查基础上的新作产量报告及季度库存报告，市场在此之前对各项数据的调整都很保守。但是usda对其本国的调整似乎有些超过预期，特别是单产增幅超过业内预测最高值，产量和期末库存也接近预测范围的最高。如果这些数字能够实现，那么今年将是美国历史上第三个高产年。美国玉米目前处于陷顶和腊熟期，少部分处于授粉后期，可以说大部分已经进入产量形成期，对天气最敏感的时期（截止8月底）即将过去，加上长期天气预报显示天气情况良好，中西部的旱情将得到缓解，这些因素共同导致usda激进的将单产预期提到了152.2蒲的高度。不过之前的149蒲我们觉得也过于保守。如果9月底再调增玉米播种面积，那么109.76亿蒲的产量不是没有可能，甚至会更高。出口继续以每周过百万吨的速度进行；总消费量保持2.4550亿吨预期；usda似乎对已经处于安全线边缘的期末库存开始担忧，所以继连续两月大幅调减库存后，本月开始上调，幅度有400万吨。库存消费比也重新回到12.7%的水平。本周（8.15）usda作物生长报告显示，陷顶率为25%，高于五年平均值6个点；腊熟率67%。那些受到洪水和冷空气侵袭的中西部需要重新播种的地区，由于天气情况转好，所以产量不会受到太大影响。目前，天气市还没有结束，所以天气条件继续是左右价格方向的焦点，实际发生的以及潜在的天气威胁会给价格提供潜在支撑，但是这种支撑会随着产量前景的看好而逐渐转弱。美国气象服务机构的6-10天和8-14天的天气预报称，气温低于正常水平，玉米带大部分地区降雨量高于正常水平。总体上，收获前期天气适宜生长。

本周（8.15）玉米优良率与上周持平，仍为57%。中东部产区今年天气始终不错，西部前期干旱较为严重，目前得到缓解。有了去年的前车之鉴，今年美国玉米品种加大了抗旱作物的比例，如果八月后期能获得足够降水，那么估计产量前景可观。

从消费市场来看，进入八月以后，季节上属于养殖业的补栏期；肉类消费将进入一个由弱转强的过度期。从各国的饲料消费量来看，基本和上年度持平或略增。美国的饲用玉米量上调近200万吨，中国没有调整。接下来饲用玉米量预计会有所提升，但是大幅度增加可能性不大。长期饲料消费很难有大的突破。因为全球普遍面临的“成本推动型”上涨问题，即能源价格（主要指种植原料成本）高企带来的饲料原料（包括小麦在内）价格上涨。同时，肉类产品价格很难有大幅度增长，养殖业的利润空间越来越小，这是今后玉米饲料消费将长期面临的困境。与之形成鲜明对比的是，全球玉米工业发展迅速，美国燃料乙醇产量远远超过“法案”中计划的数字，预计将提前实现年产量75亿加仑（2012年的计划）的目标。玉米两大主销渠道似乎出现了此消彼长的态势，因为随着燃料乙醇产量的增加，提炼燃料乙醇所产生的干馏物（ddg），会进入饲料消费渠道，挤掉部分饲用玉米的份额。

世界玉米贸易方面。美国玉米出口继续保持强劲态势。还有几周，05/06年度美国玉米的出口将完成，21亿蒲的数字基本已经确定。06/07年度出口的预期比05/06年度增强，为21.5亿蒲；04/05年度是18.18亿蒲。截止到2006年8月3日，美国玉米出口销售5618.76万吨，较上年度同期的4695万吨提高了20%；对外装运量为4922.62万吨，比上年度的4233.73万吨提高了16%。美国老对手阿根廷近期出口有所恢复，价格开始走坚。阿根廷玉米fob报价上涨了8美元/吨。这主要反映出阿根廷05/06年度玉米减产。06/07年度预计阿根廷的产量是1750万吨。阿根廷农业部发布的最新数据显示，阿根廷对沙特阿拉伯、秘鲁和葡萄牙分别销售了3万吨玉米，对南非销售了2.5万吨，对阿尔及利亚销售了2万吨，对未知目的地销售了5万吨。迄今阿根廷05/06年度玉米出口销售总量为672.5万吨，远低于上年同期的920.5万吨。中国方面出口暂停。直到新作开始收获供应，我们才可能重新讨论中国是否还会出现在出口市场上。

玉米进口市场仍是保持老的模式。日本，韩国老牌进口国分别保持1650万吨和870万吨的进口量。前期讨论较多的我国是否会加入进口市场的问题，随着到目前为止迟迟没有大规模进口，而显得有些转冷。美国农业部本月的报告也没有变动中国的进口数据预期。但是必须承认的是，随着中国玉米工业的发展，中国加入进口市场的预期在增强，目前有小批量的进口正在进行，由于数量不大，并且性质属于来料加工（不在国内销售），所以对整体玉米价格没有造成影响。如果进口，我们将采购美玉米，并且采取配额制。 由于中国玉米长期来看供应趋紧，随着中国需求的高速膨胀，产不足需已经渐露端倪，进口玉米只是个时间问题。个人认为，明年将是全面展开玉米进口的关键一年。短期来看，前期的较高价位没有能维持长久，并且目前国内还没有出现明显的供求缺口。所以个人认为今年大量进口美玉米的可能性不大。

库存方面。本月的库存数据是最没有悬念的一次。增量完全来自增加的产量。通过需求引起的变动很小。这是在保持季度库存报告前的平静，特别是在第一份田间报告的产量还没有出炉前，库存量有必要保持悬念。也许是前两次报告把该项数据调得过低，本月，usda通过大幅增产小幅增消的手段提升了期末库存。达到了12.32亿蒲的水平，库存消费比从11.4%增加到12.7%。那种令人恐慌的10%以下的数字没有再次出现。多少削弱了人们对新年度玉米价格的紧张心理。但是，一切要等到产量数据出来才能判定。如果本月预测的单产水平能够达到，那么06/07年度玉米的供应还是不会太紧。全球玉米的库存消费比维持在12.8%的安全线上。

国际玉米价格预期及国际市场小结：

usda报告一出，多头基金大举平仓，导致玉米期价大幅下滑。价格达到2006年的最低，在获得支撑之前，卖方停住了脚步。除非再有新卖盘进入，否则下滑空间有限。直到usda以实际的单产为依据来计算产量，未来30-40天的天气还会是关注重点。上周南部玉米带获得了充足的降水，确保完熟前的土壤湿度适宜。我们认为目前的玉米价格可以反映美国的玉米平衡表，但是平衡表却不能反映出实际的产量，特别是如果天气再次转糟的话。短期，支撑位在2.2405美元，心里支撑位是2.2美元。这两个价位是本周的技术目标。如果击穿，基金卖盘会入市，基于对产量的担忧，终端使用者希望扩大收益，所以我们认为价格的支撑会很坚挺。十二月合约支撑在2.41美元，低点在2.3705美元。如果天气好，产量可能高于八月预期，到时，清理老库存和06/07年度期末库存的增加，可能会导致收获前期价格创新低。

第二部分:中国玉米市场

作物生长：七月下旬以来，我国中西部和南部地区气温偏高，光照充足；而长江中下游地区气温偏低，光照较少；东北和内蒙古地区低温多雨，作物授粉受到了影响，生长有所迟延。但总体上，大部分地区雨热同步，有利于玉米的生长发育，开花结实。东北有部分地区低温寡照，由于发生在授粉期，造成了玉米秃顶和空粒。接下来的天气预报显示这些地区还是持续阴雨，由于程度较轻，估计对产量影响不大。我们从主产区的农民处了解到，今年普遍有增产的预期。usda给出的预测是1.38亿吨，我们国内分析机构最高有1.45亿吨的预测。

购销：目前全国玉米的主要货源来自于东北产区和河北地区的粮库，这些地区价格很平稳，粮商出货很积极，但是由于前期国内玉米价格大涨，使得部分新麦和玉米价格倒挂，南方饲企采购了较多的小麦。虽然现在玉米价格走低，小麦的替代作用降低，但是企业所储存的小麦可以维持到9月中上旬，所以这些企业的补库迟延。9月份吉林还要有陈粮拍卖，采购商目前都采取观望的态度。总体来说呈现卖强买弱状态。

饲料需求：从8月份开始，畜禽产品价格不断上扬，饲养效益全面回升，养殖信心大为提高，畜禽补栏有所恢复，饲料销售量出现回升态势。养殖市场现已开始进入赢利阶段，养殖户开始使用质量较好的饲料以确保养殖效益。小麦的替代比例也降低了20%-30%。在此影响下，饲用玉米消费量明显提升。南方饲养企业前期的库存降至低点，接下来的采购动作会很大。

畜禽市场：正如上次报告所预期的，8月份开始，养殖市场出现了快速恢复态势。这种势头若维持至９月，最终必将导致猪群结构从种源上发生改变，从而为新一轮上涨周期的来临打下基础。中秋节前有望全面上涨。下图是截止目前，中国农业部发布的畜产品及饲料的全国平均价格。从图中可以清楚看到，活猪，仔猪，猪肉价格出现跳升，这就可以理解养殖积极性重振的原因了。

玉米工业需求是亮点。2005年我国石油消费量达3.2亿吨，对外依存度达50%，按照这个速度，到2020年，我国石油对外依存度将扩大到60%，这个危险的信号关系到了我们的能源安全问题。替代能源的重要性，由此可见一斑。我国燃料乙醇的起步较晚，占玉米消费总量的比重很小，但发展较快，并且前景可观。目前国家承认并给予补贴的仅有四大家，这显然是不能满足市场需求的。目前全国有9个省在使用乙醇汽油，国家计划下一步将向北京，上海等中心城市推广。从2006年起，国家对指定的四家乙醇厂的补贴实行统一价格，即1373元/吨。

同享有资源优势的乙醇工业发展的很完善的国家（美国，巴西等）相比，我国生产燃料乙醇的成本是非常高的。国家现在正在筹备建设木薯提炼燃料乙醇的工厂，今年有望再批几家乙醇大厂，特别是目前南方缺乏燃料乙醇生产企业，中粮集团正在广西南宁筹建玉米深加工厂，原料采用甘蔗，产品是玉米糖浆。

通过玉米的加工可以制成的产品有2000多种（美国已经实现），而我国仅生产出了10%左右（200种左右）。因此，玉米深加工业的发展，无论是燃料乙醇还是其他别的品种，前途都不可限量。

出口方面。按照中国海关公布的数据， 2006年6月，我国出口玉米3923吨。大部分出口到日本。1-6月份累计出口225万吨。众所周知，目前中国玉米出口已经停滞，主要原因是前期国内需求旺盛所带来的供应偏紧。随着国内玉米价格开始小幅回落，有业内人士预计，新粮上市之前国家可能会考虑发放一批出口配额，但是还只是猜测，是否出口还要看新作

国内玉米价格

目前国内玉米价格结束了七月以来的弱市行情，大部分地区开始止跌趋稳，部分地区还出现小幅反弹。预计收获前期，受养殖业需求强劲带动，玉米价格还会小幅走高。具体看法如下：

l       东北产区玉米市场短期内保持平稳----采购放慢，外运平稳进行

l       关内产区玉米市场低价提升 ----出库积极，采购缓慢

l       南方销区饲料玉米采购加速，价格继续走高----养殖业进入加速恢复期

l       港口玉米价格短期内还将走高----库存降低，到货不足

中国玉米市场小结：

综合以上分析可以得出结论：2006年是我国的玉米供求呈现紧平衡的一年，和饲料用途相比，玉米的能源属性将从今年开始越发显现。在这一背景下，大宗农产品玉米价格将长期利多。当然，新年度的产量也对接下来的玉米供求关系起着决定性的作用。所以，市场将密切关注即将到来的收获。收获前期，国内玉米价格将进入低价提升，平稳走高阶段，直到产量前景初见端倪。

国内市场接下来应当关注的：

1，作物生长情况

2，产量前景

3，饲养业恢复情况