一、6月份行情回顾
5月中旬开始，商品期货进入调整期，伴随工业品的回调整理，农业品中少有的强势品种玉米也进入阶段性调整。
CBOT玉米行情
CBOT玉米9月合约日K线走势图（来源：大陆期货）
能源概念给玉米带来了与工业品相连的契机， 5月份原油70美圆整数关口成功守住，玉米价格也随之震荡走高。进入6月份，玉米本再次有望走高，但工业品的回调整理对整个商品期货尤其是具有能源属性的玉米来说是一个不小的影响，在6月2日冲击前期高点274.4美分未果后，玉米价格大幅走低，6月2日至27日期间，CBOT玉米9月合约自274.4美分下挫至232.2美分，共下跌42.2美分。
大连玉米行情
6月份大连玉米期货整体成下滑趋势，5月30日冲高未果后，价格便随之走低，在6月1日大幅探底后，连续9个交易日，主力C703合约始终在1500元/吨附近徘徊，期间1日由于恐慌性下跌使得多单大量出逃，后空单持续增量，尽管有部分资金力挺整数价位，但在商品期货下降趋势明显的影响下，这部分资金已经显得形单影只，最终玉米还是下破整数关口，跌至关键价位1460元/吨附近。此时，工业品止跌，国内玉米亦未跟随外盘再度下滑而在1460附近震荡。
大连大豆a703合约日K线走势图（来源：大陆期货）
基金持仓变化情况一览
6月份是基金净多单减少的一个月，从5月30日的统计开始，截止6月20日的四次CFTC公布的基金净多单从266,393张下降至187,164张，共减少79,229张。为什么会减少如此之多呢？
本周库存变化与MA5库存对比图（来源：大陆期货）
CFTC基金净多持仓分析图
从基金持仓的具体情况看，本月净多单减少主要来自两个方面：其一，长时间的能源概念炒做使得市场已经麻木，随着工业品的回调，玉米中的多单便选择获利离场，因此多单自6月6日的351,261张减少至298,563张；其二，对种植方面的良好预期，使得空头渐渐回到了市场，截止20日，基金空头持仓达到了111,399张，是近两个月的次高值，而上一次是在5月9日的112,457张，当时价格基本是处在阶段性底部。本次能否“再续前缘”呢，我们拭目以待。
国际市场动态信息
USDA(美国农业部)6月份供需报告解读
6月9日USDA(美国农业部)发布了最新的月度报告，从总体上看，由于全球主产国播种已经结束，本月全球玉米平衡表基本无大变动，增减幅度很小。
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年度 |
期初库存 |
产量 |
进口量 |
饲料消费 |
国内总消费 |
出口量 |
期末库存 | |
|
世界 | ||||||||
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06/07年度 |
6月 |
130.39 |
682.13 |
76.86 |
475.69 |
720.34 |
77.99 |
92.18 |
|
5月 |
130.24 |
683.81 |
73.38 |
464.18 |
685.07 |
71.34 |
128.97 | |
|
05/06年度 |
130.63 |
692.24 |
75.13 |
467.95 |
692.48 |
73.61 |
130.39 | |
|
04/05年度 |
103.57 |
712.3 |
77.07 |
471.97 |
685.23 |
78 |
130.63 | |
美国
美国作为世界上最大玉米生产国与出口国，其甚微的变动都将影响整个市场玉米的价格。6月底将公布季度库存报告，因而本月USDA对05/06年度美国玉米供需平衡表调整不大，除期末库存下调127万吨之外，其他均保持上月数字。首先来看供给方面，期初库存下调127万吨至5527万吨，产量不变，保持2.6798亿吨；其次消费方面，饲料消费量不变，保持1.5114万吨，还没有从禽流感的阴影中完全恢复过来，而总消费量保持与上月数字持平；再次出口量方面，仍然保持在5461万吨，没有如预期调增；最后期末库存方面，继续出现127万吨的下调，为2771万吨。
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年度 |
期初库存 |
产量 |
进口量 |
饲料消费 |
国内总消费 |
出口量 |
期末库存 | |
|
美国 | ||||||||
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06/07年度 |
6月 |
55.27 |
267.98 |
0.25 |
151.14 |
241.18 |
54.61 |
27.71 |
|
5月 |
53.7 |
282.26 |
0.25 |
152.41 |
228.23 |
49.53 |
58.45 | |
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05/06年度 |
53.7 |
282.26 |
0.25 |
152.41 |
228.23 |
52.71 |
55.27 | |
|
04/05年度 |
24.34 |
299.91 |
0.28 |
156.53 |
224.75 |
46.08 |
53.7 | |
另外，本月预计05/06年度美国玉米平均农场价格在2.25-2.65美元/蒲式耳之间，与上月预测持平，04/05年度同期价格为2.06美元，目前价格的稳定将有可能成为上涨的有力标尺。
中国
由于中国目前作物生长良好，本月USDA将我国玉米产量调增300万吨，至1.38亿吨；国内饲料及工业需求均利好，饲料消费量调高200万吨，至1.03亿吨，而总消费量增加400万吨至1.41亿吨，这就意味着非饲料消费量增加了200万吨；出口量保持400万吨；期末库存增加了142万吨至2810万吨。
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年度 |
期初库存 |
产量 |
进口量 |
饲料消费 |
国内总消费 |
出口量 |
期末库存 | |
|
中国 | ||||||||
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06/07年度 |
6月 |
35 |
138 |
0.1 |
103 |
141 |
4 |
28.1 |
|
5月 |
36.56 |
134 |
0.1 |
99 |
133 |
5 |
32.66 | |
|
05/06年度 |
36.56 |
139.37 |
0.08 |
101 |
137 |
4 |
35 | |
|
04/05年度 |
44.85 |
130.29 |
0 |
98 |
131 |
7.59 |
36.56 | |
二、美国玉米种植情况
美国玉米种植带喜降雨水
据美国农业部联合气象局发布的气象展望报告称，6月中旬美国玉米种植带和大平原一些少雨的地区出现了急需的降雨，有助于提振两地的农作物生长。
在玉米种植带，阵雨和雷雨大风天气提高了密西西比河流域以西的玉米和豆田墒情。与此同时，雷雨大风天气有利于玉米种植带东部的土壤维持墒情。
在大平原地区，北半部气温普遍偏低，局部地区有零星降雨。降雨主要集中在南达科他州，雨水非常有利于夏粮生长和冬小麦灌浆。与此同时，南部平原持续炎热干燥，当地牧草和春播农作物继续受到生长压力。
在西部地区，天气依然干燥，不过西北部的气温一直低于正常水平。西南部天气干旱，因而提高了灌溉需求。西北部天气干燥温热，有利于当地的小谷物生长。
在南部地区，美湾西部只出现了少量降雨，不过未来一段时间可能出现更多的暴雨天气。除了降雨充沛的大西洋沿岸平原南部，其他地区急需降雨，以防牧草和夏粮作物受到更多的生长压力。
一股冷空气前锋将继续缓慢向东南方向移动，将于本周末抵达南部和东部地区。随着这股冷空气前锋的到来，中部和南部平原以及东北部将出现阵雨和局部暴风雨，随后南部地区也将出现阵雨。冷空气过后南部地区将出现偏低气温，而西部将持续炎热干燥。
NWS发布的未来六到十天气象预测显示，6月26日到30日期间高平原北部和西部将出现炎热天气，而密西西比河流域中部和南部地区的气温将低于正常。大西洋沿岸地区和高平原南部以及落基山脉将出现高于正常的降雨，但是落基山脉西部和北部、以及五大湖区东部的天气将比正常干燥。
种植面积有望增加
美国农业部计划6月底发布年度播种面积报告，美国分析师认为，由于3月份以来美国玉米期货价格上涨，美国农户今年春季至少会多种80万英亩玉米，这样，玉米播种总面积达到接近7900万英亩的水平。
美国农业部在三月份意向播种面积预测报告中称今年玉米播种面积将减少5%，为7801.9万英亩。当天12月玉米合约大涨了约10美分。
4月份正值玉米播种高峰期，当时2006年12月玉米期货合约成交在2.75美元到2.6275美元，这要远远高于上年同期的2.40-2.2775美元。
随着玉米价格不断上涨，再加上播种天气良好，这可能会鼓励那些未做出播种决定的农户种上玉米，也会促使那些正在种玉米的农户继续播种，因而美国玉米播种面积将有可能较3月份报告有较大飞跃。
美国商品公司总裁丹罗斯也认为价格和天气是玉米播种面积提高的原因。他相信农户将非常积极地播种玉米。他说，市场认为玉米播种面积将比政府预测高出200万英亩，也可能高出250万英亩。
美国农业部将于6月30日发布最新的播种面积预测数据，这将是我们近期需要重点关注的情况。
美玉米种植户协会称美玉米产量能够满足乙醇需求
美国是世界乙醇进口量最大的国家，一方面，需要从巴西大量进口，另一方面，自身玉米深加工的快速发展也是乙醇的另一个重要来源。
据美国国家玉米种植户协会(NCGA)总裁杰拉尔德·汤布勒森五月底表示，美国玉米产量能够满足乙醇行业日益增长的需求。
他说，自上世纪八十年代以来，美国玉米单产提高了一倍，趋势线单产以每年2到2.5%的平均速度增长。
美国农业部首席经济学家凯斯·柯林斯本周警告说，由于乙醇需求继续增长，玉米出口供应可能会下降，除非玉米单产进一步提高。
柯林斯说，2006/07年度美国玉米期末库存估计只有上年度的一半左右。
NCGA总经理力克·托尔曼称，根据NCGA的预计，到2015年美国玉米产量将达到150亿蒲式耳。作为对比，美国农业部预计2006/07年度美国的玉米产量为105.5亿蒲式耳，低于2005/06年度的实际产量111.1亿蒲式耳。
汤布勒森称，这意味着我们最少可以生产160亿加仑乙醇，这要占到燃料需求的10%，同时还能满足其他市场对玉米的需求。
6月初，位于衣阿华州的美国第100家乙醇厂正式投产运营，这使得美国每年的乙醇产能增至47亿加仑。
据美国可再生燃料协会称，新厂投建以及扩建项目将使得美国的乙醇产能进一步增长20亿加仑。
如果NCGA的说法成真的话，也就预示着作为玉米价格上涨的主要因素——能源概念将消失，对全球玉米市场来说将是个重大的利空消息(目前美国是世界上乙醇进口第一大国)。
三、国内市场动态分析
2006年我国玉米播种情况
三大粮食品种中，今年国家对主产区小麦和稻谷实行最低收购价政策，而对玉米生产没有相应的政策扶持。农民播种玉米意向主要受种植收益的影响。
今年我国玉米等谷物种植情况良好
今年一季度，一方面受禽流感、养猪业低迷和出口减少等不利因素的影响，国内玉米市场价格面临下跌压力；另一方面，东北、黄淮海主产区玉米转化能力的提高和玉米深加工业的快速发展，又给国内玉米价格带来支撑。1～3月除黄淮海部分地区受禽流感影响，玉米价格在一段时间较低外，国内玉米价格特别是东北产区的玉米价格要高于去年同期。
4月份后，随着养殖业玉米需求逐渐恢复，国内玉米价格全面上扬。
春播前玉米价格走强，农户种植玉米积极性提高，有利于玉米播种面积的扩大。
有关权威部门预计我国今年谷物总播种面积达到8400万公顷，同比增长3%，其中夏收小麦2180万公顷、玉米2730万公顷、稻谷2920万公顷，不同程度高于上年。 在小麦、玉米和稻谷产量预期达到较高水平的基础上，国家粮油信息中心预计我国今年谷物产量将达到4.44亿吨，较上年4.28亿吨的谷物产量水平增长1574万吨和4%。测算结果显示，我国05/06年度谷物消费总量将达到4.34亿吨，较供应总量高出132万吨，全社会谷物库存连续第六年减少，但库存下降速度为2000年以来最慢的一年。 预计我国06/07年度谷物产量及进口总量为4.48亿吨，该年度谷物消费量预计为4.34亿吨，产需相比结余近1400万吨，期末库存下降六年后首次增长。
东北地区玉米播种情况
东北四省区(含内蒙古)是我国玉米生产最重要的地区，播种面积约占全国的1／3，产量约占全国40%，商品量约占全国50%。东北地区玉米生产情况对全国玉米市场的供给有着举足轻重的影响。
2004年国家开始在主产区实行粮食直补政策以来，东北地区玉米等粮食作物播种面积逐年增加。春播前，东北玉米市场价格较高，农民种植玉米积极性高涨。预计今年东北地区玉米播种面积在上年的基础上继续增加。去年东北四省区玉米播种面积已达到或接近历史最高水平。预计今年东北四省区将更多依靠现有耕地种植结构调整，实现玉米播种面积增加。根据农业等部门数据，今年黑龙江玉米播种面积约4450万亩，较上年增加约8% 吉林约4350万吨，略增；辽宁约2450万亩，持平；内蒙古约3000万亩，增加约9%。
春播前，东北地区天气情况较差，各地玉米播种进度均受到不同程度影响，玉米播种普遍推迟。入春以后，黑、吉、辽三省中东部地区降水量偏大，低温天气频繁出现，地温回升较慢。播种期间，三省中东部地区土壤温度仍然偏低。此外，黑、吉、辽三省西部以及内蒙古大部分地区比较干旱，也影响到玉米播种。总之，受不利天气条件影响，今年东北地区玉米播种普遍推迟，比常年要晚10天左右。由于春播推迟，增加了东北地区玉米遭受秋霜灾害的可能性。农业部门已提出减少和淘汰晚熟品种，增加中早熟玉米播种的生产建议。吉林、黑龙江等省受低温影响较大的部分地方改种了早熟品种。早熟玉米品种在降低秋季早霜危险的同时，也将影响到玉米单产。
黄淮海地区玉米播种情况
黄淮海地区是仅次于东北地区的全国第二大玉米产区。冀、鲁、豫三省玉米播种面积约占全国的30%，产量约占全国的30%，商品量约占全国的25%。黄淮海地区玉米生产情况对全国玉米供求形势也有较大影响。
黄淮海地区主要是夏玉米，在冬麦收获后播种。黄淮海地区玉米的这种生产特点，决定了该地区玉米播种面积在很大程度上受小麦播种面积影响。今年该地区冬小麦播种面积的增加，为该地区玉米播种面积稳定增加打下了基础。此外，4月份后，黄淮海地区玉米价格持续上扬，也有利于该地区玉米播种面积的扩大。今年黄淮海地区冬小麦播种面积增加，但幅度不大，同时由于该地区耕地面积增加潜力有限，因此预计2006年该地区玉米播种面积虽有增加，但幅度不大。
据各地农业部门估算，2005年河北玉米播种面积约4000万亩，接近历史最高水平，预计今年玉米播种面积将保持上年水平；2005年河南玉米播种面积约3600万亩，也达到历史最高水平，预计今年玉米播种面积与上年持平或略增；2005年山东玉米播种面积约3700万亩，从历史数据看，玉米播种面积扩大还有一定潜力。
玉米涨小麦跌 饲料企业开始用小麦替代玉米
近期，国内玉米价格始终处在高位，与2006年新麦收购价格相比已明显倒挂。为此，一些中小型饲料厂调整配方，使用小麦替代部分玉米，以缓解目前饲料价格高企，畜禽养殖亏损的状况。
近期，国内玉米价格连续攀升，并已涨至较高，而新麦价格偏低，使得与玉米价格明显倒挂。目前，湖北武汉地区新麦农村收购价1220元/吨--1240元/吨，饲料厂进厂价 1300元/吨--1320元/吨；而东北玉米站台价1520元/吨，小麦与玉米价差达到每吨200--220元。河南驻马店新麦收购价1240元/吨- -1260元/吨，进厂价1300元/吨左右。由于当地玉米霉变率较高，饲料难以批量使用，该地区东北玉米进厂价1460元/吨，两者价差为每吨160 元；可见，上述地区小麦与玉米价格现已明显倒挂。
由于价差拉大，玉米在饲料配方中已被部分替代。因为价格是由价值所决定，我国小麦价格一般相对玉米有所偏高，小麦与玉米的价格比大致为1.2—1.3:1之间。如果小麦与玉米价格出现倒挂，则一般在比价0.9：1以下，饲料厂开始考虑使用部分小麦替代玉米。目前，湖北武汉小麦与玉米比价约为0.83：1，河南驻马店小麦与玉米比价为0.89：1。为此，一些饲料厂已经开始在饲料配方中采用部分小麦替代玉米，尤其是湖北武汉地区使用价格相对低廉的小麦较为积极。为减少亏损，小麦替代量将相对扩大。目前，由于国内玉米价格高企，畜禽价格下滑，养殖户普遍存在亏损。为降低成本、减少亏损，则小麦是玉米的主要替代品。玉米能量消化能3380大卡/公斤、代谢能3130大卡/公斤；而小麦消化能3350大卡/公斤、代谢能 3090大卡/公斤，能量基本相当。通常只要小麦与玉米价格出现一定比例倒挂，作为能量饲料的玉米将会被部分小麦替代。一般情况下，小麦在饲料配方中的替代量为10%左右，据了解，目前湖北武汉地区小麦替代量约占玉米总量的三分之一左右。当然，如果在饲料中添加合适的酶制剂，小麦的替代量可以适当增加。
总之，由于国内玉米市场价格现已涨至阶段性高位，致使饲料价格居高难下，畜禽养殖仍然亏损。而目前国内部分地区新麦价格相对偏低，并与玉米价格明显倒挂，以致这些地区出现新麦替代部分玉米。这将使得有关地方玉米货源偏紧现象有所缓和，玉米价格续涨势头有所平抑，饲料成本相对降低，但新麦价格将有所走高。
中国有望加大玉米进口量
五月底，中国西王糖业公司定购五万吨美国玉米的消息可谓一石激起千层浪，因为过去两周里，已经有两家国内贸易公司进口了210吨美国转基因玉米。西王糖业作为国内主要的玉米加工商，计划今年将玉米加工产能提高50%，达到90万吨，以便满足国内葡萄糖的强劲需求。公司表示如果一切顺利，还有可能在9月份之前，也就是国内玉米收获之前再进口5万吨美国玉米，这也将是多年来中国首次大规模进口玉米。
之前，国内很多人都在预期中国很可能从玉米出口大国转为净进口国，最早可能是在2007年，这种预计是基于中国玉米产量可能降低，而国内工业需求以及饲料需求增长，库存呈现降低趋势。按照美国农业部当前的预测，中国在2006年10月到2007年9月份期间将会进口10万吨玉米，高于上年的3万吨，而出口将会降低到400万吨的水平，这也是1996/97年度以来的最低出口量水平。
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海关总署公布 1—5 月中国玉米进口统计数据 | ||||
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5月 |
1-5 月 | |||
|
数量（吨） |
同比变化（%） |
数量（吨） |
同比变化（%） | |
| 玉米进口量 |
184 |
392.3 |
2932 |
533.3 |
| 原产地 | ||||
| 美国 |
183 |
392.9 |
469 |
74.8 |
| 老挝 |
0 |
未公布 |
2190 |
未公布 |
| 海关 | ||||
| 上海 |
83 |
124.3 |
369 |
37.5 |
| 黄埔 |
100 |
未公布 |
100 |
未公布 |
四、玉米后市走势分析
据美国农业营销专家罗伊?莫尔藤森撰文指出，尽管今年以来，商品指数基金等大型投机资金在包括玉米市场在内的农产品市场兴风作浪，但是市场正在越来越多关注起基本面的因素，特别是在玉米市场。
首先，全球种植情况。近期种植面积大小与天气情况将是重要的炒做对象。美国方面，玉米价格长时间处在高位增加了种植户积极性，美国种植带的及时雨使得唯一影响产量的因素都消失待尽，仅仅从目前得到的消息看，美国玉米今年产量将会有所增加；国内市场，东北地区今年尽管提高了种植面积，但由于天气因素影响到种植时间，是否将会影响到收获未得而知，也为未来的产量画上了一个问号，而黄淮海地区的种植面积今年仍没有明显增加，但也要看到，如果玉米价格始终维持高位，对于一个还有充足扩种面积的地区来说，很有可能增加种植。可以说相对美国，国内玉米本年度种植要略逊一筹。
其次，玉米的消费情况。
禽流感后遗症还是较为严重，饲料的需求量较前两年仍有所减少，作为主要的玉米消费渠道，这一严重影响只能随着时间的推移而慢慢消化。
原油价格的高起，替代品的需求不断增加，而燃料乙醇更是混合燃料中的主要材料，玉米的工业属性在这一刻不容忽视。进入7月份，将是美国汽油用量高峰，对乙醇的需求也将随之增加，对玉米价格将是一个有力支撑。从长期消费情况看，更多的玉米将会用于玉米深加工(淀粉、玉米糖浆、燃料乙醇的生产)，对玉米价格将是长期利好。
另外，我们应该清醒的认识到玉米与小麦价格价差的不断扩大，使得玉米在饲料方面的主导地位很有可能受到冲击，这也将是玉米继续走高的主要瓶颈。
最后，中国消费情况，这一块儿不得不拿出来单独讨论。中国一直是玉米产量大国，据国内权威机构预期，今年产量更是达到1.37亿吨，但近些年的产量远远赶不上国内玉米消费量的增加，受此影响，国家玉米储备量也出现连续多年下降，因此，国内外权威人士预计，中国将从玉米出口国转变成为玉米净进口国，而在5月底中国西王糖业公司定购五万吨美国玉米的消息更使得很多人对此观点深信不移。但我们应该客观的看待这个问题，中国转为净进口国需要有个前提，就是今年产量下降，或者说是不增加，是否真能如此，从目前的种植情况上还是很难看出的，因此，中国转为净进口国问题仅仅停留在理论方面，相信短期内对市场造成的影响不会过大，截止新玉米上市之前都将是个迷。
从长期看来，中国转为净进口国将是不可逆转的发展方向。
大连玉米C703合约日K线走势分析图（来源：大陆期货）
尽管玉米价格走势更多回归基本面，但从技术图形上也能给我们一些启示，以上就是主力合约C703日K线走势图，首先，从6月份走势看，本次回调已经达到50%，而此价位恰好是前期高点价位1460元/吨附近，而从近期走势情况看，下滑趋势也正是在此附近企稳，因此，我们可以说此价位将是玉米重要支撑位；其次，从近3个月走势看，玉米整体仍未破坏其上升趋势，在上升通道下轨同样获得了支撑，而从6月份最后几个交易日K线上看，在触及此下轨后已出现一定的上涨态势；最后从趋势指标MACD形态看，也反映出有上涨的可能性。
笔者在此大胆预测，若玉米价格不能有效突破重要支撑1460元/吨与上涨通道下轨，则上涨趋势不变，阶段调整已经告一段落。
特别提示：由于玉米近期仍在炒做工业属性，因此，原油价格变动将非常重要。提请投资者密切关注后期原油价格走势。
附件：6月24日，由北京大学经济学院、纽约商业交易所联合主办的“第二届国际能源与金属战略论坛”在北京大学国际关系学院秋林报告厅隆重举办，著名国际投资大师吉姆·罗杰斯先生莅临论坛作了“全球商品市场未来十年价格趋势展望”的主题演讲，之前他曾经提到过农业品将在未来成为主题，而在本次演讲过后，他特别回答了关于玉米市场的看法：
“对玉米这一块我非常地乐观，世界上很多国家都把玉米变成了乙醇，作为一种原料。现在玉米的需求大量增加，玉米同时也是一种很好的经济作物，既可以做燃料，而且很多国家还会对种玉米的农民提供补贴。对粮食的储备都在减少，从1972年开始，大家都应该知道34年前我们的粮食储备非常少，70年代整个商品市场价格走势非常高，有很多价格上涨。所以，我对玉米今后是比较乐观的，尤其是农业方面在未来的一二十年都会是很好的市场。”
