新办法刺激近月合约活跃
从新、旧办法中玉米持仓量限额标准对照表中可以看出，在旧办法中，交割月前一个月第一个交易日起，所有类型持仓均相对其一般月份持仓绝对限额减少60%。但新办法中，所有类型持仓维持一般月份持仓绝对限额水平。此外，新办法中一般月份持仓绝对限额提高到约为旧办法持仓绝对限额的3倍。可见按照新办法，交割月前一个月市场容量实际上相对旧办法扩大将近3倍。
从我国目前玉米现货供需格局以及不同类型企业风险意识看，在乙醇燃料企业壮大前，玉米买入套保方主要是饲料企业。而目前我国饲料企业集约化程度较低，是完全自由竞争市场。中小饲料企业相对中粮集团等大型粮食贸易企业来说风险意识较低，导致玉米买入套保力量远小于卖出套保力量。另外，虽然从持仓限额规定看对多空双方是公平的，但因空方套保企业如中粮集团有非经纪席位，以及套保持仓不受持仓限额限制，而由交易所根据企业经营规模审批确定。总体看，玉米远月合约多空失衡现象更加严重。
此外，因旧办法进入交割月前一个月持仓限额以60%的规模跳空式递减，机构客户为回避短期减仓压力对收益的影响，在离交割月前一个月前就开始退出，导致近月合约交易活跃程度大打折扣。另外在一般月份，由于存在中小散户交易，多头力量弱势可以得到一定程度的弥补。但由于中小散户持仓不能进入交割月，交割月前一个月开始中小散户也跟随主力逐渐退出近月合约，多头力量进一步衰减。这些因素导致了我国农产品期货主力合约一般比CBOT农产品主力合约向远期拓展3-5个月。但在新办法框架下，持仓限额平滑过度，机构减仓可在交割月前一个月进行，预期近月合约活跃度将会持续到交割月前。一旦近月合约出现套利机会，资金介入力度会有明显增加。笔者推断，新办法实施后，主力合约应向近期前移1-2个月。
将催生玉米更大牛市行情
表2是新旧办法对持仓量影响对照表，选择两个时点，即今年2月7日高点以及7月18日。通过比较新旧办法下，2月7日主力合约持仓量、不同类型获得的比例持仓限额，以及当日多空持仓最多的会员持仓量，就可对今年1月玉米牛市行情走势特点作出合理解释。而这种解释，将有助于帮助投资者在下半年玉米牛市行情再度爆发时，选择正确投资策略。
比较可知，2月7日主力合约为C0609，当日最高上冲到1538元后，次日大幅跳空低开。事实上，如果我们对持仓限额以及套保持仓无硬性限制规定有清醒认识，则可以判断2月7日后行情将进入中级调整。当日多头第一位渤海期货席位处持仓已达到13185手，该合约双向持仓量为512096手。按比例计算，该会员处最大投机持仓量限额虽然可高达51210手，但对客户而言，最大持仓量限额为12802手，小于该会员实际持仓13185手。考虑到机构持仓至少占80%以上，可以推断玉米1月底强势上涨行情，在2月7日戛然而止的原因是多头被束缚住了手脚，无法继续增仓了。如果年初就出台了新办法，则多头主力仍有1万多手增仓空间，以当时气势，行情没准冲到1600元。
7月18日，广发期货和北京首创席位处在C0703和C0705上分别持有14433手和13777手多仓。由于单边持仓没超过旧办法的15万手临界点，会员和客户持仓上限分别是30000手和7500手。如果主力持仓占80%，则两会员处单个机构持仓至少有11546手和11022手，已超限。由此可判断，两家会员处至少各有两个主力机构，这显示新一轮玉米行情潜在多头力量明显增加。
如果按照单个合约持仓量递增到年初50万手计算，这两家会员处四个主力多头至少还各有约1万手增仓空间。虽然交易所推出新办法目的是为避险企业提供足够市场容量，但因推出时机是多头主力持仓逼近限额的关键时刻，客观上却为多头新一轮强攻拓展了增仓空间。
