行情回顾
自2 月份以来，CBOT 玉米期货受美元持续走软和原油、金属市场走牛提振大幅上扬，至5 月中下旬达到最高点263 美分左右，此后开始震荡回落，但金属和小麦市场仍支撑盘面，回调幅度不大。6 月以来，由于美国中西部玉米带天气理想，而且农业部发布的周度生长报告显示出玉米良好的长势，优良率接近历史最高的2004 年水平，市场由此开始深幅回调，基金在此期间不断减持多单，净多持仓由最高的26 万余手下降到最近的15 万手。上周开始，玉米带天气干热预期逐步强化，市场担心即将进入授粉期的玉米可能因干热天气而受损，美盘从而连续4 日反弹。
美玉米07日线走势
国内玉米期货演绎了与美盘雷同的行情，阶段性高点为1554 元，而随后的回调力度弱于美盘，阶段性低点位于上涨行情启动前的1385 元。这一阶段玉米内强外弱主要是因为国内现货市场提振。东北地区玉米深加工企业需求量增长迅猛，大批量的采购补库行为拉动产区现货价格上扬。而5 月下旬以来关内地区玉米库存消耗较大，转而寻购东北玉米，玉米供需的区域性矛盾也成为推动价格走高的动力之一。近期以来，国内玉米价格逐步企稳，多空交投谨慎，等待美国农业部种植面积和季度库存报告以及美国玉米带天气指引。
玉米3月日线走势图
内外盘走势对比图
综合来看，第二季度国内外玉米市场行情跌宕起伏，让人们看到了玉米这个大品种也能具有诸如金属的波动特征。市场在第一季度和第二季度上半期的牛市行情反映了玉米长期供不应求的预期，同时也是通货膨胀预期下基金大举入场的结果。在资金流动日益自由的情况下，任何市场的走势都不可避免的波及其他市场，形成全球市场联动的共振效应。
天气综述
据美国国家气候数据中心(NCDC)称，4 月份美国气温为历史最高，5 月份气温为历史上第五高位，今年春季美国气温是有记录的112 年以来的第四高位。春季平均气温为54.7华氏度，较20 世纪平均气温高2.9 度。中部地区近1/3 的地区气候温暖，春季气温较正常水平高2-6 度。只有加利福尼亚气温低于往年正常气温，该州大部分地区平均气温较往年低至少2 华氏度。
据NCDC 统计，今年是自1895 年以来第31 个最为干旱的春季，自1992 年以来3 月至5 月间最干旱的时期。通常春季湿润多雨的地区如加利福尼亚、大盆地、落基山脉北麓、高原北部、大湖区诸州以及新英格兰，则因其他地区的干旱而被抵消了。从佛罗里达到新泽西的东海岸7 州经历了历史上第10 位干旱的春季，而加利福尼亚的湿润则创下了第8 位的纪录水平。
玉米带地区3 月份的降雨量使中西部冬小麦生长顺利，土壤水分储备充足也有利于春播工作的开展。其他地区如海湾地区和大西洋沿岸各州，严峻的旱情创下了多项纪录，从路易斯安那南部到佛罗里达，以及东海岸到新英格兰南部一带，3 月份的降雨量仅及正常水平的25%。
西部地区气候凉爽，而大平原南部到三角洲地区气温高于正常水平。加利福尼亚部分地区和大盆地地区平均气温较正常气温低6 华氏度，但俄克拉何马部分地区和得克萨斯低温较正常高6 度。
4 月份凉爽湿润的气候条件使加利福尼亚的田间作业和作物生长缓慢，而高于正常水平的降雨量则增加内华达山脉向东至西北部内陆地区的融雪性洪水威胁。大平原地区土壤湿度日趋充足，东部平原的土壤墒情得以改善，北部平原的大部分地区墒情理想。中西部玉米和早播大豆播种工作因间歇性的降雨而受阻。玉米带西南部的干燥天气使该地区的作物播种工作接近尾声。中西部的北部地区，由于温暖干燥天气导致的融雪性洪水使红河谷地区的春小麦播种工作进展迅速。其他大部分地区保持干热气候，得克萨斯南部和东南部地区作物迫切需要灌溉，出苗缓慢。然而，月末出现的降雨使土壤墒情得到改善，南部部分地区，包括卡罗莱纳和密西西比河流域大部分地区的旱情得到一定程度缓解。
西海岸各州气候凉爽，而其他地区气温高于正常。至4 月底，加利福尼亚已连续9 周气温低于正常水平。加利福尼亚南部地区4 月平均气温较正常水平低5 度，但整个美国中部地区以及从大平原东部到大湖区和阿巴拉契亚山脉中南部地区的气温高出正常水平5 度。
5 月份，大部分地区经历了一个较正常水平更为干旱的5 月，使冬小麦生长和夏季作物播种工作进展顺利。但也有一些例外，如新英格兰的洪水、大湖区的湿润气候、东北部地区的阵雨天气，以及加利福尼亚部分地区非季节性的短时大雨。即便出现了短暂强降雨，加利福尼亚的天气情况仍使其摆脱了前期田间作业和作物生长受阻的困境。西北部地区的降雨对小谷物生长有利，但西南部的高温仍威胁牧草生长，使灌溉需求高涨。内布拉斯加和南达科他州大部分地区短期预报干旱，部分地区降雨量达到5 月份的历史低点。玉米带西部和南部地区旱情超过正常水平，而大湖区大部分地区维持一种湿润的气候条件。尽管已出苗的夏季作物急需更多的雨水，但玉米和大豆的播种则因天气干燥而进展迅速。而玉米带东部地区玉米和大豆播种因降雨而迟滞。5 月中旬，马萨诸塞州和新罕布什尔州部分地区因连续降雨而发生洪水。南部地区天气条件理想，利于晚春田间作业和夏季作物生长，但大西洋沿岸南部诸州和密西西比河下游西部的多数地区仍然需要更多的雨水。
连续三周的凉爽天气使玉米带东部和东部的大部分地区月平均气温低于正常水平。大西洋沿岸中部各州气候凉爽，平均气温较正常水平低4 度。从大平原向东，5 月早期的寒冷被自中旬开始长达两周的温暖所取代。大盆地和西南部的大部分地区月平均气温较正常水平高4-6 度。5 月底天气发生反转，西部地区天气凉爽，而中西部到东部则受到热浪袭击。
6 月上中旬，中西部玉米带气温适中，降雨频仍，正处于出苗期的玉米长势良好，农业部在其每周一发布的作物生长报告中给出了接近历史最高水平的优良率。自6 月底以来，远期天气逐渐转向干热，对于正处于抽穗期、即将进入授粉期的玉米生长非常不利，如7 月上旬不能获得足够的雨水，作物单产可能受损。
相关市场
1. CBOT 玉米、乙醇期货行情乙醇价格
CBOT 玉米、乙醇期货行情走势
6 月以来低迷，美国国内产能扩张迅速，虽有需求支撑，供过于求仍将维持。
美国可再生能源协会报告称，4 月份美国乙醇供应继续增长，乙醇库存达到908.7 万桶(3.8亿加仑)。这是2006 年以来的纪录高点，较2005 年末库存高出60%。此外，乙醇生产仍然强劲，4 月生产了超过3.63 亿加仑乙醇。需求同样强劲，每天需求量预计为30.2 万桶。
全美101 家乙醇加工厂年生产能力达到48 亿加仑，目前尚有34 家乙醇工厂及7 家扩建工程正在施工，年新增产能为22 亿加仑。
2. 国内终端市场
仔猪价格走势图
猪肉价格走势图
国内生猪和猪肉市场长期低迷，价格低位徘徊，使得养殖业补栏积极性严重不足。4、5 月份，养殖企业面临原材料成本走高和产成品价格低迷的双重挤压，利润空间逐渐收窄，从而导致饲料消费不振。饲料消费占到玉米总消费量的70%以上，在深加工能力尚待进一步提高的情况下，玉米现货压力重重。6 月以来仔猪和猪肉价格逐渐企稳，个别地区甚至开始反弹，生猪补栏进度有所加快，但受禽流感威胁，禽类养殖仍处低谷，短期内难有改观。
基金持仓
玉米期货基金净多持仓
基金净多与玉米期价走势图
受美元持续走软和通货膨胀忧虑刺激，投机基金自4 月份以来不断增持多单，4 月前三周增仓幅度达12 万余手，其后虽有短暂调整，但5 月中旬近7 万手的增持使基金净多持仓达到26 万手的历史高点。进入6 月份，由于美元出现反弹，加上中西部天气条件理想，美国玉米优良率连创新高，基金逐步从玉米市场撤出，6 月曾连续4 周减持多单，目前净多仓位为15 万余手。虽经不断减持，基金仍持有较高水平的净多头寸，表明基金不会甘心放弃天气炒作的任何机会。6 月底，玉米带天气条件发生变化，远期预报显示未来以干热为主，基金卷土重来，净多不断加磅，如天气配合，玉米期价可能出现一波深度反弹行情。
作物长势
美国玉米优良率
美国玉米优良率走势图
从历年优良率对比图看，今年作物长势非常理想，自出苗至今仅比创纪录的2004 年略差。从目前天气情况看，玉米带大部分地区墒情良好，但个别地区旱情依然严重，远期预报显示未来中西部以干热天气为主，至7 月4 日前后没有明显降雨过程，气温接近或高于正常。
玉米即将进入授粉期，这期间对气温和降雨量的要求日益苛刻，因此干热预期可能对作物产生实质损害。
不过即便优良率降低，只要不是出现异常的干热气候，下降幅度不会太大，单产也应该持在一个相对高的水平。2001 年单产为138.2 蒲，其后几年依次为：2002 年129.2 蒲，2003年142.2 蒲。
玉米出口
玉米出口对比图
本年度美国玉米出口始终保持强劲势头，特别是6 月份以来连续四周出口销售量处于历史高位，农业部频繁报告单日单一目的地超过10 万吨的玉米出口。最新报告显示，截止6月22 日，美国净销售2005/06 年度玉米135.38 万吨，较前一周下降14%，但较4 周均值提高7%。2006/07 年度净销售67.38 万吨，出口装船量117.76 万吨，较前一周下降8%，较4周均值下降3%。
当周净销售总量为202.76 万吨，远远超出市场预测区间120-180 万吨上限，完成年度出口计划进度较去年同期提前了19%，与上周19%持平。
截止当周累计销售量达到5143 万吨，距离美国农业部年度销售预测的5271 万吨仅差128 万吨，年度计划完成进度达97.6%。以目前的销售势头看，下周将轻松完成销售目标。
美玉米出口及占年度计划比
美玉米出口及占年度计划比
美国强劲的出口销售主要得益于以下几点，一是作为第二大玉米出口国的中国因内需的膨胀而减少了出口量，为美国占领国际市场留下了空间。以往主要在中国采购的韩国，也将进口的重心转移到美国；二是近期CBOT 玉米期价的回调刺激了国际买家的采购积极性；三是阿根廷出口步伐缓慢；四是部分国家进口量增加，主要是加拿大和韩国。前者因政府取消了美国玉米的进口关税，使该国进口需求高涨。后者国内养殖业回暖，并且在饲料中使用更多的玉米，较少的小麦。
国际谷物理事会预计本年度美国玉米出口量将达5500 万吨，高于美国农业部5271 万吨的预估值。鉴于近期的强劲势头，预计农业部将调高年度出口销售预期值。
种植面积和季度库存
美国农业部6 月30 日发布的玉米种植面积报告显示，2006 年美国玉米种植面积预计为7936.6 万英亩，低于市场预测均值7979.7 万英亩，但处于7900-8060 万英亩预测区间内。
较2005 年的8175.9 万英亩下降3%，较2004 年下降2%，但较3 月报告意向种植面积提高2%。
种植面积较去年下降主要是因为化肥和燃料成本提高使得农民选择播种其他低投入成本的作物。10 个玉米主产州(伊利诺斯、印第安纳、爱荷华、堪萨斯、明尼苏达、密苏里、内布拉斯加、俄亥俄、南达科他和威斯康星)的种植者已经播种了6300 万英亩玉米，较去年6510 万英亩的播种面积降低3%。下降幅度最大的州是伊利诺斯，该州今年播种面积较去年的纪录水平减少了50 万英亩。印第安纳州种植面积为550 万英亩，较去年减少40 万英亩。明尼苏达州播种面积为730 万英亩，与去年持平。
当日发布的季度库存报告称，截止2006 年6 月1 日，美国玉米库存为43.63 亿蒲式耳，较上年同期增加1%。其中农场库存23.5 亿蒲式耳，较上年同期下降5 个百分点；农场外库存20.1 亿蒲式耳，较去年同期提高8 个百分点。预计2006 年3 月至5 月，库存累计消耗量为26.2 亿蒲，较去年同期的24.4 亿蒲增加了1.8 亿蒲。
农业部报告季度库存数据高于市场预测均值100 万蒲式耳，处于市场预测区间内，基本符合预期。由于本年度玉米消费增长较快，美国玉米出口销售形势一片大好，使得农场和农场外库存消化较大。但由于中长期的牛市预期，并且因油价高企、化肥价格走高导致农业生产成本上升，农户惜售心理浓厚，库存的消耗进度受到一定程度抑制。
外部市场
CBOT玉米与CRB指数
CBOT玉米与CRB指数图
CBOT玉米与美元指数
CBOT玉米与美元指数图
从CBOT 玉米期货与CRB 指数走势图中可以看出，4 月以来CRB 指数震荡剧烈，走出了先扬后抑的行情。同期CBOT 玉米期货走势基本相同，但CRB 指数转势明显领先于玉米期价，可见二者之间可能存在某种引导关系。6 月中下旬，CRB 指数率先触底反弹，随后玉米于6 月底在天气提振下转而向上，但中期趋势尚需天气指引。
考察二季度美盘玉米与美元指数走势，可以发现二者基本存在一定的负相关关系，但从6 月中旬以来这种负相关关系不是很明显。一般来说，当玉米市场缺乏基本面消息指引时，外部市场尤其是美元汇率对价格的导向性较明显。6 月以前玉米基本面比较平稳，导致价格波动的主要力量来自基金的操作，而基金主要是受美国通货膨胀预期推动，农产品也是基金规避风险的渠道之一。受美国双赤字影响，美元汇率长期处于下行通道中，使包括农产品在内的整个商品市场上演了一波波澜壮阔的牛市行情。但6 月以后，由于玉米和大豆相继进入关键生长期，产区天气成为市场的关键引导力量，使得玉米期价和美元汇率走势相关度降低。
值得注意的是，汇率的变动将直接影响到基金的决策行为，从而间接对市场产生作用。
上周，美联储公开市场委员会宣布了连续第17 次加息决定，但在随后的声明中暗示加息操作可能停止。市场普遍预期到联储本次加息，但未来可能停止继续加息令美元大跌，综合国内外经济现状，美元的本轮反弹随时可能结束，商品市场也将面临新一轮的牛市行情。
后市展望
美国中西部玉米带前一周末及上周初获得了一场大范围降雨，使土壤墒情得以改善，玉米生长条件良好，优良率水平较前一周有个大幅提高。但这次降雨过程并不均匀，部分地区旱情依然严重，玉米和大豆等夏季作物面临较大威胁。农业部生长报告也显示出各州在优良率方面的巨大差异。目前天气预期干热，至7 月4 日前后没有明显的降雨过程，这对于正在抽穗和即将授粉的玉米来说非常不利。天气预期恶化成为玉米触底反弹的主要动力。
美国玉米出口销售形势一片大好，受中国和阿根廷玉米出口减少刺激，大量国际买家转而购买美国玉米，美国农业部基本每天都会报告高于10 万吨的大宗出口业务。迄今为止累计销售了农业部预期的97.6%，依目前的销售进度，下周将可以完成年度目标。
周五，盼望已久的农业部种植面积和季度库存报告出台，低于市场预期的种植面积坚定了市场的做多信心。而季度库存虽基本符合预期，由于自3 月以来库存的大量消化，仍使市场看到了美国玉米的巨大消费潜力。
作为石油替代品的生物燃料乙醇的需求增长被认为是未来拉动玉米上扬的关键因素，但应该看到美国和乙醇产能的迅速膨胀，乙醇需求加速增长和供求缺口的出现很大程度上依赖于油价的走势。
中国现货市场相对稳定，价格处于高位。经过连续的上涨，利多因素基本消化，短期内有望保持稳定或略有回调。由于玉米和小麦价格形成倒挂，饲料企业用更多的小麦替代玉米，使玉米的饲料需求受到压制。
虽然6 月下旬以来生猪和猪肉价格出现上涨迹象，但距离养殖业恢复尚需时日，来自终端的低迷消费一直是抑制玉米涨势的主要压力。目前东北地区深加工企业库存充足，大批量收购基本停止，但来自关内和南方销区的需求使供需的结构性矛盾依然存在，这是当前玉米市场的主要支撑力量。
综合来看，由于天气是当前及今后一段时期内玉米市场的风向标，可以预期下周美盘将延续上周后期的反弹行情。如7 月4 日以前中西部保持干热，独立日休市后美盘上扬动能将更为强劲。基金在上周后期一直扮演净买入角色，在干热的天气预期下更是会加大买进力度。
而中国大连玉米可能弱于美盘，主要是现货需求主要是饲料需求短期内难以有效恢复，并且东北地区天气良好，播种面积预计扩大，都从不同的方面给市场施加了压力。
