滞胀问题促使基金减持商品期货
上周，美元没有继续前一周的上升走势，而是出现了震荡整理行情。尽管美联储是否加息的前景依然不是十分明朗，但是上周公布的两条信息对本周的美元走势提供了足够的利多支持。14日，美国劳工部公布的5月份核心CPI指数高出预期0.1个百分点，达到0.3%，这加剧了市场对通货膨胀的担忧。而两天后，美国商务部又公布了美国第一季度的经常项目赤字较上一季度下降了6.5%，为2087亿美元，远低于预期的2240亿美元。受此影响，本周美元指数将会有小幅度上涨。
基金动态方面，截至6月13日当周的CFTC持仓数据显示，在我们跟踪的14种商品中，基金持有11种商品的净多头寸和3种商品的净空头寸。。从基金动态二维图可以看出，黄金、白银、天然气和豆粕处于净多加码状态；原油、汽油、取暖油、原糖、豆油、玉米和小麦处于净多减磅状态；铜、大豆和棉花处于净空减磅状态。从5周平均角度看，取暖油、玉米和小麦处于净多加码状态；黄金、白银、原油、汽油、原油和豆油处于净多减码状态；铜和大豆处于净空加码状态；天然气、豆粕和棉花处于净空减磅状态。
从基金动态一维图可以看出，在我们跟踪的14种商品中，上周增持净多和净空头寸的商品数量之比为7：7。基金净头寸绝对值变动最大的是天然气和玉米，其中，取暖油已经空翻多，玉米减持净多头寸3.32万手。基金净头寸百分比变动最大的是汽油、豆油和玉米，净头寸变动占各自总持仓的比例分别是-5.1%、-2.6%和-2.5%。
上周，国际期货市场上处于震荡整理状态，黄金、原油等略有小幅度下跌。目前影响期货市场未来走向的因素有很多，但最主要的因素非日益严重的滞胀问题莫属。滞胀是指通货膨胀与经济停滞同时存在，这种现象在上个世纪七十至八十年代曾经严重打击了西方经济。八十年代后，美联储通过调节利率，有效地控制了滞胀问题。但是，随着原油价格的暴涨，自今年年初开始，滞胀问题变得越来越严重。
一方面，就美国经济来看，各主要数据均显示出美国经济增长正在放缓。5月份，美国就业增长率仅为市场预期的42%。这显示了降温中的美国经济已经对雇主产生了影响。同时，一度火热的房市似乎以触顶，全美不动产协会(NAR)公布，美国4月待定住宅销售下降3.7%至111.8，较上年同期的126.6大幅下降11.7%。而在早些时候公布的美国第一季度GDP增长率也低于预期水平。控制经济增长减缓最有效的办法是降低利率，从而刺激生产和消费的增长。在此情况下，市场曾经一度认为，美联储继续加息的步伐将会停滞。
另一方面，进入六月份以后，美联储高级官员在各种场合暗示美联储当前的任务是治理日益严重的通货膨胀，而不是经济增长减速。这意味着，通货膨胀已经严重危及到了美国的经济。最新公布的美国5月份的核心消费者价格指数(CPI)上升了0.3%，连续三个月超出市场预期，而且将此折合成年率的话，将达到3.8%，是自1993年以来的最高水平。在生产领域，通货膨胀使生产成本上升，影响企业正常的经营。当通货膨胀传导至消费领域，消费品物价将提高，进而影响日常生活。根据以往的经验，控制通货膨胀应以加息的方式，减少市场上的闲散资金，从而控制物价的上涨。
根据上述分析，美联储正在陷入一个两难局面，但以目前的形势来看，美联储更有意于在６月底继续加息。一旦如此，全球流动资金被收紧，投资者因而变得越来越厌恶风险。在期货市场上，大多数品种的总持仓量有所下降，基金开始减持头寸。在加息后，商品价格上涨将受到打压，为期３年的牛市不得不停止脚步，期货市场将进入调整行情。
