中粮分析报告：玉米市场月度报告（4月）

2006年4月

本月报告要点

全球及美国玉米市场：

l       全球玉米供应形势良好，总供应量仅落后于去年，居历史第二高位；

l       全球饲料消费略有提升，为4.6418亿吨；

l       全球玉米库存受库存报告影响略有下降，为1.2897亿吨，库存消费比为18.8%

l       美国玉米出口继续保持强劲势头，本月较上月继续上调127万吨；

l       美国中西部天气接下来几周较为干燥，适宜播种，料播种进度将有所提高

中国玉米市场：

l       中国玉米春播开始，农民备耕导致玉米供应量增加，产区供给压力略现；

l       饲料原料产品价格上涨及畜禽类产品价格低迷所带来的养殖利润下降，导致南方饲用玉米的采购低迷，但是开始进入恢复期；

l       玉米工业需求增长势头后期还将保持强劲；

l       库存量与上月持平，库存消费比为24.5%。

市场展望：

l       今后影响全球玉米价格的因素将过多的取决于玉米消费，而消费的快速膨胀将影响国际玉米价格长期利多；

l       全球饲用及工用玉米需求将长期看好；

l      国内供需紧平衡，后期趋紧，价格长期利多；

l       全球玉米工业的蓬勃发展，将继续成为国际国内玉米价格上扬的动力

下月关注：

l       美玉米及中国玉米播种进度；

l       美国及中国主产区播种期间天气状况。

第一部分:美国及全球玉米供需

本月，美国农业部并未对其本国平衡表进行太大调整，仅将出口增加了127万吨，以此反映他们良好的出口现状；期末库存相应减少。单产水平不变，仍为147.9蒲；播种面积保持8180万英亩，与去年同期持平；04/05年度的供应数据基本确定，目前市场关注的重点是新作物的播种。三月份以来降雨充沛，深层水分充足，随着接下来温度提升，雨水减少，地表开始干燥，这十分有利玉米播种。但是意向报告公布出来的播种面积减少的很厉害，从天气情况和农民的实际做法（留在田间观察）来看，接下来播种面积有调升的可能。如果今年关键的生长期8月份不出现严重的天气灾害，单产预计不会出现大幅度下滑。

从全球数字来看，全球玉米产量居于历史第二好水平，仅落后于去年；本月，饲用及玉米总消费量均上调，这和本月疫情没有进一步蔓延有关。长期看来，玉米消费趋势仍旧呈现线性上升，且来自非饲料消费方面势头始终强劲。库存量同比去年落后100万吨左右，库存消费比18.8%，处于安全区域。

从消费市场来看，进入四月以后，全球天气将转暖，对禽流感的担心开始减弱，虽然全球饲用玉米消费量微幅上调，但是从各国提供的数据看，饲用消费量与前期相比，起色不大。中美两国饲用玉米量与上月预测值持平。构成这一问题的原因是全球普遍面临的“成本推动型”上涨问题，即能源价格高企带来的饲料原料（包括小麦在内）价格上涨。这一现象挤压了养殖业的利润空间，这是今后玉米饲料消费将长期面临的困境。与之形成鲜明对比的是，全球玉米工业发展迅速，美国燃料乙醇产量远远超过“法案”中计划的数字，预计将提前实现年产量75亿加仑的目标。玉米两大主销渠道似乎出现了此消彼长的态势，因为随着燃料乙醇产量的增加，提炼燃料乙醇所产生的干馏物（ddg），会进入饲料消费渠道，挤掉部分饲用玉米的份额。

世界玉米贸易方面。美国玉米出口保持上个月的态势。正如上月报告预期，美国玉米出口在上月调增幅度略小的基础上，本月继续调增了出口预期127万吨，至4953万吨。截止到2006年3月30日，美国新年度玉米出口销售3726.53万吨，较上年度同期的3399万吨提高了10%，这是第十周玉米出口单周超过百万。对外装运量为2851.05万吨，比上年度的2659万吨提高了7%。美国保持出口强劲势头的原因是，老对手阿根廷本月的出口继续减弱，由于减产和国际玉米价格走高以及比索走弱等因素，目前阿根廷玉米出口报价很高，为106美元/吨，这很可能导致买家转购其他国家玉米，对其接下来的出口十分不利。截止目前，阿根廷04/05年度出口已经结束。usda将其出口继续下调150万吨至850万吨。产量也下调至1400万吨。阿根廷农户已经开始收割05/06年度玉米。截止目前，全国玉米已经收获了30%，比去年同期落后了6个百分点。平均单产为 6.1吨 /公顷，高于一周前的5.89 吨，但是比上年同期减少22.7%。据气象机构称，目前阿根廷玉米主产区天气以晴朗干燥为主，非常有利于中部地区晚熟玉米生长以及早熟玉米的收割。收获情况良莠不齐。主产区布宜诺斯艾利斯单产达到每公顷6到6.5吨；降雨充足的地区，玉米单产高达每公顷8.5到9吨，而在一些降雨不足的地区，单产只有每公顷5.5到6吨。单产受到影响最大的地区往往是9月底和10月份播种的作物。
　虽然中国方面出口暂停，但是目前市场上有预测，由于产区备耕阶段出现了供应压力，产区价格下跌，为保护农民利益，国家可能发放下个出口配额。

玉米进口市场仍是保持老的模式。日本，韩国老牌进口国基本每年分别保持1650万吨和840万吨的进口量。目前大家普遍关心我国是否会加入进口市场，美国分析师也连续发表报告讨论中国进口的问题。的确，随着中国玉米工业的发展，中国加入进口市场的预期在增强，如果进口，我们将以采购美玉米为主，并且采取配额制。 由于中国玉米长期来看供应趋紧，单从价格上看，进口已经有利可图了；除了价格因素外，随着中国需求的高速膨胀，产不足需已经渐露端倪，明年料将出现第一个供需缺口。进口玉米只是个时间问题。但是，大量进口美玉米并不是一个短期的问题。因为这和我国的惠农政策相违背。只要短期不出现极端情况，比如：原油价格达到100美元之上；国内玉米长期1500元之上等情况，我们完全有办法通过进口以外的其他途径解决供需缺口，比如，释放国储，限制燃料乙醇生产等等。

库存方面。由于刚刚公布了季度库存报告，本月平衡表数据基本与之一致。05/06年度美国玉米饲用消费量由于其自身并没有受到禽流感影响而始终保持增长态势。加之工业用量增长强劲，出口强劲，所以库存量下调完全符合市场预期。本月报告下调库存127万吨，库存消费比25.6%。这种水平完全可以缓解减产的担忧，并且给玉米消费提供充足保证。世界玉米库存总量和库存消费比均处在历史平均水平，库存消费比为18.8%。

国际玉米市场小结：

综合上述分析，05/06年度的供需情况基本已经确定，接下来我们将关注新作物的基本面情况。从目前掌握的情况看，06/07年度的玉米需求无论是饲用还是工用都将是非常强劲的，如果不出现严重的天气灾害（特别是8月份），那么即使播种面积下滑，产量也不会大幅滑落，所以目前国际玉米市场基本面多空交织，长期利多，cbot玉米价格缺乏长期下滑诱因。特别是在国际基金利用能源价格走高，联动刺激作为能量作物的玉米的价格走高（由消化食糖到消化淀粉糖），全球玉米工业蓬勃发展等因素支持下抬高期价而导致后市价格易涨难跌。接下来我们将密切关注作物生长情况，并理性看待即将发生的利用天气的炒作。

第二部分:中国玉米市场

概述：本月的国内玉米市场继续上月走势，产区购销平淡，价格继续回调。随着天气转暖，农民备耕，偏高水分玉米继续释放出来，而由于前期粮库和贸易商采购饱和，目前已经停收，仅有深加工企业还在维持少量的收购。但是产区深加工企业由于前期备料充分，目前采购进度明显放慢，收购价纷纷下调，农民的恐慌心理将加剧目前的供应压力，产区玉米价格连连下滑；南方养殖业由于饲养成本提高，收益减少，纷纷压缩饲养规模，补栏不积极。但是，天气转暖，对禽流感的担心将有所缓解，并且由于畜禽类库存已经降至很低，预计4月份开始将有补栏预期，按饲养周期推算，玉米消费高峰期将发生在7月份，到时预计会提振玉米价格；南北方港口方面，由于前期采购数量较多，到货庞大，价格低迷使得贸易商出货意愿不强。在内外销均不见大的起色的情况下，港口库存继续囤积，价格也体现出回落态势。

总体上看，以上分析的利空情况属于阶段性的供应压力和库存压力所致，但是长期来看，下半年中国养殖业将开始复苏，并且玉米工业的发展前景不可限量，如果新玉米的供应不能达到理想水平，本年度我国的玉米供求将仍旧呈现紧平衡甚至出现缺口。所以基本面缺乏支持价格长期走低的动力，短期处于低位震荡阶段，接下来市场关注的重心将转移到玉米的春播上来。

饲料需求

我国畜牧业的玉米用量一直是玉米消费的主体，大约占玉米总量的70%以上。由于受到自2005年初全球化禽流感的影响，国内禽蛋的消费量急剧下滑。至3月底为止，国内饲料销量环比，猪饲料下降10－30%，禽饲料降幅达20－40%。由此可以推断玉米用量同比下跌了20-30%。以2005年全国玉米产量1.34亿吨计算，2006年上半年玉米用量将减少1200万吨，这是今年我国的饲养业不可否认的现状。但是，任何事物发展到谷低的时刻也就是它开始振兴的时候，进入五月后，随着天气转暖，大饲养厂维持正常生产运作，补栏是势在必行的，随之关于禽流感这个题材也即将过去，长远的饲料消费还是前景可观的。而本月从农业部公布的畜产品及饲料价格来看，畜产品价格比前期有所上扬。

总体来看，国内饲料需求预计要到5月份以后会开始回升。

下图是截止到4月4日，中国农业部发布的畜产品及饲料的全国平均价格。从图可见，仔猪和活猪的价格在趋势线以下，而玉米和猪肉价格在趋势线之上，这就不难理解为什么补栏积极性不高了，即原料价格上涨而成品价格下跌带来的利润空间的缩小。这种情况预计从五月份开始将得到改善。

玉米工业需求是亮点。随着能源价格居高不下，与能源相关的乙醇汽油，生物柴油越来越成为全球的热点。我国这方面起步较晚但发展较快，目前国家承认并给予补贴的仅有四大家，这显然是不能满足市场需求的。随着利润的加大，越来越多的乙醇厂纷纷上马，仅吉林省目前就有玉米加工企业400多户。吉林、黑龙江、辽宁、内蒙等地又有一批玉米深加工转化项目上马及竣工投产，玉米的加工转化量及单位生产能力都将进一步增加。这些企业虽然生产能力不错，但是由于国家政策控制，目前他们进入不了消费主渠道，但会和四大家形成竞争。他们入市收购玉米的动作会给今后玉米供求关系及价格带来巨大的动荡。接下来国家将出台政策对燃料乙醇市场进行调控。从2006年起，国家对指定的四家乙醇厂的补贴实行统一价格，即1373元/吨。

同享有资源优势的乙醇工业发展的很完善的国家（美国，巴西等）相比，我国生产燃料乙醇的成本是非常高的。下表是玉米价格从1200元/吨至1500元/吨的生产燃料乙醇的成本价，及卖到汽油厂的售价。可以看出，如果不靠政府补贴，生产燃料乙醇是亏损的。但是，从目前发展的现状来看，企业的生产技术在提高，后期生产成本会逐渐下降，一些发展较快的企业，如：华润酒精，即使不靠政府补贴也已经开始赢利。

以下是国内主要玉米深加工企业的情况，各企业开工生产情况将在以后报告中逐月跟踪。

     出口方面。按照中国海关公布的数据， 2006年2月，我国出口玉米100.5517万吨。分别出口到韩国，日本，朝鲜，马来西亚，菲律宾和越南。1-2月份累计出口142万吨。众所周知，目前中国玉米出口已经停滞，主要原因是前期国内需求旺盛所带来的供应偏紧。随着产区供应紧张局面的缓解和国内玉米价格的走低，目前市场上正纷纷谈论国家是否会为了拉动玉米价格而发放出口配额，本人认为，随着春播的继续开展，如果播种顺利，而旧作物玉米价格持续低迷，发放出口配额的可能性是存在的。因为前期阻碍玉米出口的因素目前都已经缓解了，例如：深加工企业抢购，农民惜售，运输问题等。

国内玉米价格

本月玉米价格继续上月低位震荡局面。不同地区价格涨跌互现。虽然长期市场仍然看好，但短期市场仍旧缺乏利好消息的刺激，估计市场在短时期内仍旧会维系其震荡调整的格局。具体看法如下：

l       东北产区玉米市场短期内难改弱势局面----供应放大而采购放慢

l       关内产区玉米市场有望进一步回暖----山东饲料企业采购积极性很高

l       南方销区玉米市场近期内仍将维系平稳格局----养殖业处于缓慢复苏期

l       港口玉米价格短期内仍会弱势振荡----出货意愿不强，库存量大

中国玉米市场小结：

综合以上分析可以得出结论：2005年是我国的玉米供求呈现紧平衡的一年，2006年开始，国家政策将大力扶植农业。在这一背景下，大宗农产品玉米价格将长期利多。除政策因素外，今后无论是饲料消费还是工业消费，我们都很难找到玉米价格走低的理由。当然，新年度的产量也对接下来的玉米供求关系起着决定性的作用。所以，市场的焦点将转向玉米播种及作物生长情况上来。目前市场的低位震荡局面，预计进入五月份，农民们全力投入春播且无暇顾及销售的时候会得到改善。

国内市场接下来应当关注的：

1，产区春播进度

2，产区天气

3，饲养业恢复情况

                                            中粮期货信息部

                                                 付晓棠