自去年12月初以来，连玉米节节攀升，且呈加速态势，截止２月７日，609合约上涨了248点，涨幅高达19.22％，然而近两周仍然抗拒回调，俨然一幅大牛像，吸引了大批资金蜂涌而入，尤其是609合约持仓一度超过58万张，在农产品期货市场整体不振的情况下，连玉米无疑是最闪耀的明星。
一、 连玉米的价格行为在告诉我们什么？
价格行为分析分为整体价格行为分析和局部价格行为分析，当二者在大拐点上发生共振时重大顺势交易机会就来了，否则等待和观察是最好的选择。
上图是连玉米609合约的周线图，从整体价格行为上看其涨势比较稳健，趋势交易者非常有耐心，底部做得很扎实，次级调整很充分，向上突破也很有力度，因而是一个非常漂亮的上升走势，因此整体价格行为告诉我们应将其视为基本涨势，也就是说它的大方向在较长的一个周期里是向上的，虽然其中难免会有不同程度的次级调整，但次级调整过后往往就是回归基本涨势。因此从交易员的角度看，在牛市中，次级调整是重大利好，加速上扬是重大利空，因此一旦连玉米再度充分次级调整，则重大顺势买入机会重现，但其前提条件是充分的次级调整。这是连玉米的整体价格行为所告诉我们的最重要的信息-------基本涨势及其所潜藏的重大顺势机会。
从局部价格行为来看，倒数第三周是冲高回落，随后两周上涨也明显减弱，表明连玉米609合约近期出现了调整的倾向，不排除是次级调整。在基本涨势中，如果没有形态作指引，做次级调整是相当困难的，风险性也较大。选择跟基本涨势作对不是理智的选择，但忽略介入时机去单方面强调顺势是形式主义的顺势，也是最危险的顺势。这是连玉米当前局部价格行为告诉我们的又一重要信息------关注次级调整，耐心等待交易时机。
从交易者的角度看，这是一幅场内多头趋势交易者初步取得决定性优势的涨势图，而在Ｃ点之下介入的场内空头已十分被动，好在目前已出现次级调整的倾向，但最终会调整到哪里，则完全取决于场内多头趋势交易者获利回吐的意愿。在这种一边倒的态势中，场外资金愿意做空的不多。
二、巨大的期现价差制约着连玉米涨势的节凑
连玉米经过几轮上涨之后，已开始初显疲态，其中困扰场内多头的最主要因素就是巨大的期现价差。截止2月22日大连二等玉米平舱价为1285元／吨，而连玉米609合约期价为1499元／吨，二者相差214元／吨。而以大连二等玉米注册成仓单，到期成本（到９月份）约为225元／吨，因此如果连玉米涨得过快，期现价差拉大到225元／吨之上，则期现套利变得有利可图，必然会吸引大量的实盘进场，这对场内多头是个威胁。
因此当前连玉米609合约走势开始有所回软，主要是担心受到实盘的潜在威胁，但目前的价差只是到了警戒线，尚未到对现货商有吸引力的程度，这一点从大商所玉米注册仓单仅有极低的499即可见一斑，说明现货商仍不愿进场，因为进场无利可图，从这个角度上看，连玉米609合约的次级调整空间有限，短时间内很难低于Ｃ点。但多头估计也不会贸然大幅拉高，免遭与实盘对抗。这种强势次级调整才是最有利的选择。
三、乙醇燃料对玉米基本涨势的影响多在长远
２月USDA月度供需报告将05/06年度全球玉米的产量继续上调，总产量6.8376亿吨；饲用消费量并没有受禽流感影响，反而微幅调增至4.6585亿吨，全球期末库存微幅下降，至128.16万吨，库存消费比为18.6%，低于去年的19.2%。对燃料乙醇消费的强劲预期导致全球玉米总消费量和上一年度相比有639万吨的增长。虽然全球玉米库存仍然较大，供应并不很紧张，但是中国的情况有所不同，本月USDA对中国各项指标的预测除了进口预期减弱，相应的期末库存下降外，其他数据均未调整。玉米产量保持1.34亿吨，饲用消费1亿吨，包括工业消费在内的国内总消费1.34亿吨。期末库存微幅减少至3016万吨，这一库存水平仍落后于去年590万吨，库存消费比为22.5%，处于历史低位。
由此可见，连玉米持续走强的主要原因就在于库存下降和玉米深加工，尤其是燃料乙醇题材的深入炒作所致。但我们认为燃料乙醇对玉米走势的影响更多的体现在更长的时间框架内，而不是一次性炒作。
近几年，随着全球经济持续高速增长，对油品的消费需求增长迅猛，导致国际原油供应趋紧和价位居高难下，激发了全球对原油对代品的研究和开发利用，其中乙醇汽油作为一种新型清洁燃料，是目前世界上可再生能源的发展重点。
在国外，车用乙醇汽油的生产和使用技术已经十分成熟。美国和巴西是目前世界上最大的车用乙醇汽油生产和消费国。USDA首席经济学家柯林斯称，美国2006/2007年度玉米出口量预计将达到20亿蒲式耳，而燃料乙醇消耗玉米量预计将达到21.5亿蒲式耳。用玉米生产的燃料乙醇目前占美国汽油总量的3%，但却消耗了美国玉米产量的14%；美国农业部预计，2007/2008年度将会消耗掉美国玉米产量的20%。仅在1月，就有12个州的21个乙醇工厂计划将要建设。美国是最大的乙醇生产国，可再生能源协会称，美国2005年度生产了43亿加仑乙醇，预计今年产量将达到51亿加仑，2007年产量将达到60亿加仑；而10年后，美国每年可用玉米生产150亿加仑乙醇。
我国在玉米深加工领域也不再局限于食品，已开始瞄准替代能源，即通过玉米深加工生产乙醇，添加到汽油中成为汽车燃料。中国用玉米生产燃料酒精这一玉米深加工业的发展更是备受关注，黑龙江、吉林、辽宁、河南和安徽从2004年10月份就已经开始使用乙醇汽油，另外四个省份也在部分地区推广乙醇汽油，这不仅仅是出于对原油价格高企的担忧，还有对环境污染以及石油资源越来越稀少的考虑，因此即使原油价格在近期节节下行也不会阻止燃料油乙醇业的发展。
但我们还是要看到玉米在全球范围内短期并不稀缺，而且是季节性很强的农产品，因此即使乙醇燃料题材想象空间再大，也要考虑到现货供需状况和期现价差对趋势性做多的短期制约。
四、应对策略﹕玉米大局观与拐点意识
从上文中，我们已经很清楚的知道，连玉米整体上处在基本涨势之中，其炒作的题材就是玉米深加工中的燃料乙醇业的广阔发展前景，这一题材带有长期利好的一面，如果玉米全球库存持续下降，市场就会担心供求关系恶化，就会越认可这一题材。虽然全球玉米供求关系整体上仍是供大于求，但库存在下降，尤其是我国库存消费比已处于历史低位，对我国已是一个警告，为此业内人士透露，自3月1日起政府将不再允许使用现有的出口配额,也不计划发放新的配额，那将导致下月玉米出口停止。一旦变成事实，表明玉米供应趋紧的程度已开始引起政府的注意，短期看是利空，但长期看是利多，表明供求关系演变的方向是倾向于供不应求，这一点已被连玉米初步反应出来了，也就是说从大局观上看，玉米现货、期货都是基本涨势。
但任何品种，大牛市既有空间上的大牛市，还有时间上的大牛市，大牛市中依然存在比较长时间或深幅的次级调整，然后才能重归基本涨势，因此在掌握好大局观的同时在实战中还应注意大级别拐点问题，不能犯形式主义的顺势而为的错误。在牛市中，次级调整的主要原因一般有三点，一是期现价差过大，遭遇实盘打压，如近期郑棉的下跌就是例证﹔二是期价阶段性加速，趋势交易者获利激增，引发持续获利回吐，如春节前后的沪胶﹔三是政府宏观调控。作为投资者前两种情况是可以分析和观察出来的，第三种则不可抗拒，因此我们关心的重点就在前两种。
当前连玉米609合约并未出现过度加速上扬，而期现价差也只是到了警戒线，并未吸引到实盘介入，实盘几乎不构成任何威胁，至少目前是这样。但场内趋势性多头也不敢贸然急拉，而是理性的选择强势次级调整，这就是连玉米的基本情况。在这种情形下，参与连玉米609合约意义不大，我们只知道，次级调整结束后才会有重大交易机会，耐心等待和观察才是明智的选择。对次级调整结束后的重大交易机会有兴趣的投资者不妨和我们深入交流。
