基本面来看,美国大豆和玉米的供大于求的格局没有改变。
根据国家粮油信息中心的预计,我国玉米本年度需求存在一定的缺口,但是期初库存的存在,玉米市场供过于求的局面没有改变。目前国家对玉米深加工企业的补贴力度在减少,由每吨燃料乙醇补贴1883元/吨,减少到每吨1628元/吨,深加工企业对玉米的收购将会趋于谨慎。
目前玉米作为乙醇汽油的深加工原料,在整个玉米的消费中所占的比重非常小,横向比较,与美国等国家的在玉米消费中的比重偏小,未来发展的潜力较大,这种影响是长期的,短期内,对玉米价格的影响还是有限。
基于玉米作为能源的概念,玉米的走势明显强于大豆。3月份CBOT玉米和大豆的比价关系已经从最高的2。93下降到目前的2。65附近,大连9月份大豆和玉米的比价关系更是由最高的2。52下跌到1。85附近。
由于大豆和玉米竞争性作物的属性,两者的比价应该在一个合理的范围内波动,根据笔者的研究CBOT大豆玉米的比价范围为2。56-3。11。据国家发改委统计结果1996-2000年,我国大豆和玉米的比价均值为2。5,最高为3。15,最低为2。目前这种关系,在玉米作为新能源的概念操作下,比价关系发生了严重的扭曲。
而从最近CFTC的持仓报告来看,玉米的基金净多单达到10%以上,而大豆的基金净头寸维持中性水平,而基金的净持仓占总持仓的比例一般维持在10%以内,未来玉米多头平仓的压力增大。
综合目前大豆-玉米的比价关系和基金持仓状况,未来玉米-大豆的比价关系将会向正常水平回归,玉米短期内将走弱。