一、期货关心的是未来市场的供求关系
研究玉米价格的走势首先必须研究它的供求状况。而最能反映玉米供求状况及其变化趋势的自然是世界玉米库存消费比及其发展趋势。
从美国农业部公布的数据来看，世界玉米年末库存量在1999年以后连续下降，只是2004年略有好转，2005年又开始下降，而库存消费比已连续4年低于20%，且有进一步下行的趋势。其中美国的库存近两年较为充足，库存消费比已经连续两年站在20%上方，而中国近年来玉米期末库存正在逐步减少。
根据美国农业部2005年9月公布的最新月度供需报告，2005/2006年度，中国玉米的期末库存消费比将接近18%的安全警戒线为19.85%。这正是许多玉米研究专家得出未来几年中国将从玉米净出口国变为净进口国的基本依据。
1998年以后，国际市场对玉米的需求增长速度远远超过其他粮食作物，玉米已成为世界第一大作物。而亚洲则成为玉米生产、消费和进口贸易的最活跃地区。全世界约70%左右的玉米贸易出口到亚洲。目前国内畜牧业每年5%的高速增长，要求玉米供给能力每年增长4%，但实际每年只增长2%左右。中国农业科学院副院长章力健预测，到2010年，我国玉米产需缺口将达到2301万吨。
二、高油价将从三个方面推升玉米价格
1.燃料乙醇的需求须从战略的高度来分析
油价和能源问题已是当今经济和金融的热点问题。几乎可以肯定，能源等资源问题是阻碍中国等新兴发展国家崛起的一大障碍，高油价可能在今后相当长的时间困扰中国经济的发展。解决办法之一就是大力发展燃料乙醇。据测算，1吨燃料乙醇大约需要3.2—3.3吨玉米，在原料玉米价格不超过1308元/吨的情况下，乙醇汽油具有明显的成本优势。目前国家已在9个省推广应用燃料酒精。比如吉林省燃料酒精一期工程已于2003年10月投产，年消耗玉米100万吨；二期工程预计2005年投产，再增加玉米消耗100万吨。
2.运输成本分析要结合中国的产销格局
虽然美元汇率不断贬值，但资料显示,美国玉米出口规模不但难以扩增，而且可能逐渐缩减。事实上,原油价格坚挺，一度使得船运费大幅提高，而中国的地理位置优势在竞争中能够得到更进一步的发挥。由此不难推测，在韩国及亚洲其他地区，美国玉米竞争力弱于中国玉米，继而对中国玉米走势产生利多影响。
近期由于台风频繁在东南沿海一带活动，对南方港口的运输带来巨大的困难，直接导致了南方港口玉米库存数量快速降低，一度告罄。玉米的产销格局决定了玉米市场的地区之间和供需之间的矛盾相对突出，运输瓶颈的制约，加上治理超载，又提高了运输成本，部分玉米转移到铁路运输，更加大了铁路运输的紧张状态，拉动玉米价格上涨。
3.农机、化肥涨价提高种植成本
农业机械大都需要油料，油料及其能源价格异常上涨以后，必然增加农业种植的成本。每斤粮食的种植成本提高以后，能不能继续维持农民的种粮积极性，还有待考察。此外，油价的超常上涨，促使化肥价格提升。据估算，2005年我国玉米的种植成本将会超过0.40元/斤。
三、农产品比价对玉米消费和种植意向的影响
我们研究玉米的价格走势，不能单就玉米说玉米，还要研究玉米及其替代品的比价关系以及收益情况。通过观察美国玉米、大豆、小麦的长期价格走势情况，我们不难得出结论：大豆基本上处于中价水平，小麦处于中等偏下的价格，而玉米基本上处于极低的价格水平。很显然，当前玉米的价格水平偏低。笔者对此的解释是：在玉米出口上，中国与美国有竞争关系；在大豆贸易中，我们是大豆净进口国，而且美国是主要出口国；在小麦上，我国小麦进出口基本平衡，而且数量不大。
对于国内的情况，有人按照单产之比是价格之比的倒数的近似公式，利用近年来的单产之比数据来推测价格之比，其实这种方法只具有部分参考作用，因为它没有考虑种植成本，而不同的农产品种植成本肯定是不同的。考虑到国内大豆产量相对玉米产量较小，而小麦的产量相对较大，并且在消费上存在替代关系，这里采用小麦与玉米价格之比为1.15∶1的经验值来考察：按照这一比率，以DCE玉米0511月的期价1273(这几个数据都是2005年9月19日的盘中价格)推算，小麦的价格应该在1464元/吨附近，对照CZCE强麦1600的价格，考虑强麦的质量等级较高，对玉米利多的作用不明显，但通过对比0605两个品种的相应合约(1258VS1690)，玉米比价明显偏低。
四、几个值得注意的现象
现在人们已经养成关心天气灾害、病虫害，禽流感、口蹄疫、疯牛病等对于玉米生产、运输、消费等造成的影响的习惯。但以下几方面，是笔者提请关注的现象。
1.留意“返朴归真”的消费倾向
就消费量的增长来说，现有的研究一致认为口粮的消费在下降，只是由于饲料消费和工业深加工消费的强劲增长，总消费量也呈明显的增长态势。但是，应注意随着人们生活水平的提高，粗粮直接消费减少，肉蛋等副食品消费增加的同时，一部分消费者出于健康的需要，开始“返朴归真”，重新青睐鲜玉米。虽然这种倾向对消费量的影响暂时还不太明显，但应该是值得我们留意的。
2.大豆市场的运作启示
上文已经分析了中国即将在未来的几年由玉米净出口国转变为净进口国的发展趋势，至于这一变化的速度及其对市场格局的影响，我们可以用情形极为类似的大豆来做比较。
让我们来看看近几年中国的大豆进口数据，可以发现，进口量从1998年的320万吨直线上升到2004年的2022万吨，2005年截止到7月已进口近1500万吨。国内期货市场在2002年5月出现的号称百万吨的巨量交割(当时多空双方在S0205合约上围绕2200的价格来回争夺)，一度被包括笔者在内的许多市场人士所指责，然而回顾以后岁月的大豆走势，2200被证明是明显的低价，多头事实上是取得了一个战略性的胜利。
有人可能认为，玉米与大豆不同，动辄上亿吨的规模消费量，不是那么好运作的。笔者所要说的是，玉米价格的绝对数值较小，从这种意义上考虑，玉米品种不比大豆大多少。而且美国一旦独霸出口市场，多头的行为容易得到CBOT市场的呼应。
3.货币汇率的异常波动
一般来说，农产品的价格容易受供给和需求的改变发生波动，对汇率的波动不敏感。但当汇率巨幅或异常波动时，也能产生较大的影响。目前比较普遍的预期是美元保持弱势，而人民币小幅升值。一旦市场改变了这种预期，容易引起金融市场的动荡，DCE玉米期货作为人民币金融产品，难以独善其身。
综上所述，全球的玉米库存偏低，中国的玉米库存逐年下降，并有望在最近几年由净出口国转变为净进口国，未来的供求形势趋于紧张，加之高油价和比价关系对价格的拉动和推进，玉米牛市的步伐迟早要到来。
