一、供给方面
供给方面最大的变数是产量，而收获面积和单位产量的不确定完全取决于天气。
首先看看国内天气对玉米生长的影响。在东北玉米产区，玉米出苗情况基本正常，黑龙江省由于低温阴雨导致播种期延后，尽管阴雨天气影响了玉米适时播种，但由于底墒良好，对玉米出苗和后期生长较为有利，但由于播种时间比正常年份落后了10到15天，因此一旦黑龙江等地出现早霜，可能会给玉米单产带来损失。因此，对于后期东北玉米产量，现在看来并不乐观。
再看看作为世界第一大玉米生产国的美国，进入6月份，美国一些气象机构预报美国中西部地区将会遭遇持续炎热干燥的天气，这虽然有助于西部地区的玉米作物，但市场担心那些土壤墒情已经短缺的地区，如伊利诺斯和东部玉米种植带的作物将会面临进一步的缺墒威胁，进而使得玉米单产可能达不到当前美国农业部的预测水平。美国国家气象局（NWS）气候预测中心的一份报告显示，今年夏季美国南部地区的干旱天气还会继续，甚至还会扩大影响范围。若考虑到去年是美国创纪录的丰收年，那么目前玉米的生长状况是正常的、可接受的，干旱高温天气对玉米生长的不利影响是有限的。
国家粮食局认为，今年的玉米播种面积与上一个年度比略有增加，但从玉米的播种以及气候、灾害等情况看，玉米产量可能略有下降。美国农业部公布的中美两国2005/2006年度玉米总产量预测值也低于上一年度，美国2005/2006年度玉米单产预测值为148.0蒲式耳／英亩，比上一年度的160.4蒲式耳／英亩下降8.4%。在播种面积和收获面积均略微增加的情况下，2005/2006年度美国的玉米产量预测值为279.03百万吨，比上一年度减少7.5%。美国农业部预测中国2005/2006年度玉米产量为127百万吨，比上一年度减少0.8%。美国2005/2006年度玉米产量预测值虽然低于上一个年度，但仍是历史上第二高产量，所以目前的产量预测还是较为乐观的。若加上今年庞大的库存，玉米的供给依然充足。
二、需求方面
国内需求包括出口需求、饲料需求和工业燃料需求，本文仅对出口需求和饲料需求进行分析。
1.出口方面：为了鼓励玉米出口，政府出台了一系列出口优惠政策，从而增强了我国玉米出口竞争力，使得我国玉米出口大幅增加。但近期我国玉米出口处于量少价低的形势中，主要是由于国际船运费价格持续下滑，使美国玉米竞争力增强，而国内玉米竞争力削弱。由于我国调控的持续，对矿石等需求放缓，加上美欧对我国纺织品出口设限，有可能导致我国下半年出口减缓；同时，随着新船的不断完工，新运力将不断投入，这样一方面运力在不断增加，另一方面需求增长放缓，预计下半年国际船运市场难有实质性回升，所以后期我国玉米出口形势不容乐观。希望通过增加玉米出口来带动国内玉米价格上涨是不现实的，更何况600万吨的全年出口目标占整个玉米需求的比重极小，对期货价格的影响有限。
2.饲料需求方面：虽然国内部分地区爆发了禽流感与口蹄疫，但疫情已基本得到控制，对养殖业的不利影响已基本消除。随着夏季养殖旺季的到来，市场将进入季节性消费旺季，近期市场可以明显感觉到饲料需求的稳步回升。另外，水产养殖也明显开始转暖，而生猪价格止跌，家禽价格继续维持较高价位等均将刺激国内养殖业的快速增长。可以预计，后期国内玉米饲料需求将稳步增长，国家粮油信息中心预测今年玉米饲料消费量为8950万吨，增加200万吨。由于国内养殖业的复苏需要一个过程，短期内对玉米价格的促动力不强，长期仍具有拉动作用，尤其是对东北玉米价格的拉动作用更加明显。
三、供求平衡状况
美国农业部6月份公布的全球玉米供需平衡表显示，2005/2006年度世界玉米需求微增，总产量预测值下降，使得2005/2006年度世界玉米期末库存由上一年度的127.99百万吨下降到121.40百万吨，不过仍远高于2003/2004年度的100.15百万吨。美国由于2005/2006年度饲料消费下降从而导致国内总消费下降，虽然同期产量也下降，但期末库存由上一年度的56.27百万吨增加到64.53百万吨。这意味着，在很长一段时间内，CBOT玉米期货价格都将面临庞大的库存压力。
2005/2006年度中国国内总消费预计保持稳定增长，供求有一定缺口，导致期末库存由上一年度的35.45百万吨下降到25.65百万吨，自2000/2001年度以来我国玉米期末库存呈直线下降趋势。
总的来说，玉米供求基本平衡，美国面临庞大的库存压力，我国供求略有缺口。下半年主要关注天气变化，若天气正常，玉米供求平衡的局面将得以维持；若出现重大灾害天气，则供求平衡的局面将被打破。
四、技术分析
我们先来观察一下1993年以来的CBOT玉米价格月线连续图，1994年8月价格从210启动，走出了一轮持续两年的超级牛市行情，至1996年7月达到554.4这一迄今为止的历史顶点。随后价格步入漫漫熊途，并在2000年8月创下了这轮熊市的最低点174。在这轮漫长的熊市中，有近2/3的时间处于240之下。2004年4月之前的两波上涨仅仅回辙了熊市跌幅的42%，位于38%和50%之间，属于偏弱的反弹。今年上半年价格基本上在230-196之间运行，即使是507合约上半年最高价也仅达到238，可以说上半年的行情总体上处于底部振荡。
再看周K线连续图，自2004年4月下跌以来，走出了五浪下跌，至2004年5月21日的287.4为下跌第（1）浪，至6月2日的327为（2）浪反弹，至7月30日的216为下跌第（3）浪，至9月1日的245为（4）浪反弹，至11月29日的191为下跌第（5）浪。紧接着走(a)(b)(c)三浪上涨，至2005年3月14日的231为(a)浪，至5月9日的203为(b)浪，(c)浪正在进行中。其中(a)和(b)都是三浪结构，这决定了(c)浪将是五浪结构，从而构成3—3—5结构的平台型调整浪。当前运行的应该属于(c)浪中的上升第3浪。由于第4浪的底不能和第1浪的顶重叠，这意味着第5浪的起点应该高于第1浪的顶部即228。如果5浪不短于1浪的话，则5浪的顶点不低于253。根据波浪理论，在3—3—5平台型调整的情况下，(c)浪长度可达到(a)浪长度的1.618倍。若如此，则(c)浪的上涨目标可达到268。(c)浪结束后，价格将重新下跌，回到底部振荡区域。
笔者认为，今年玉米期价将始终处于底部振荡，下半年先涨后跌，第三季度继续炒作天气因素，推动价格上涨；第四季度产量已定，利空出尽，价格重归跌势。
