人民币可能在近期升值的预期正是推动这些市场涨跌的诱因。上周，海外投资者用来投机人民币汇率的无本金交割远期合约（NDF）大幅上涨，4月26日，NDF美元兑人民币主要一年期合约贴水点为4,400点，这也就是说，市场投资者肯定地认为，在未来12个月中人民币汇率将会升值到7.8363人民币兑1美元。与此同时，中国外汇交易中心人民币兑美元同日收于8.2763元。
在过去10年中，人民币对美元的汇率固定在8.28兑1美元上，市场预期如果人民币汇率重估，将会导致亚洲货币普遍上扬。预期人民币将于近期升值的投资者通过买入日元来来实现获利，事实上，自从上周美国官员开始呼吁中国重估汇率以来，日元汇率就开始一路上涨，4月25日盘中涨幅达到1％，创下了3月23日以来的最高点。
国外压力越来越大
去年市场也曾经沸沸扬扬地炒作了一两次人民币升值，但后来随着央行官员表态否认，传言也就不了了之。而这一次之所以国际外汇和商品市场出现如此大范围的波动，主要是投资者对央行行长周小川的讲话浮想联翩。
4月23日，在风景如画的海南，周小川在博鳌论坛上表示，中国在改革汇率时首要考虑内部的动因和压力，同时也会考虑国际上的动因和压力。他表示，"汇率改革应该走得快一些，否则矛盾有可能积累。"周小川还表示，人民币汇率机制的改革已经没有政策或者技术上的障碍。这进一步引发了市场对人民币提前升值的憧憬，无疑让那些一直认为人民币会升值的交易者心跳加速。
瑞银华宝的外汇分析师阿什利·戴维斯认为，周小川的讲话使市场进一步预期中国将会对外界的压力作出反应。就在周小川发表讲话的一周前，美国以及G7的其他成员国一致呼吁中国立即采取措施改革汇率政策。
自4月中旬以来，美国政府就一再向中国施加压力，要求中国立即改革汇率。美国布什总统分别在4月14日和19日两次发言，表示中国必须将汇率从固定汇率改为浮动汇率制度。美国国会以及欧盟委员会也在考虑采取提高关税或者其他措施来限制中国进口，美国联邦储备委员会主席格林斯潘以及美国贸易部长约翰·斯诺上周均表示，中国有责任立即采取行动。
美国人之所以要对中国人民币大动干戈，原因在于美国对华贸易逆差大幅提高，2004年美国对华逆差达到创纪录的1620亿美元，而且市场普遍预期今年的逆差仍有可能提高。
升不升值都有理由
除了来自外部的因素之外，国内也存在一些因素有利于人民币升值。今年第一季度，我国GDP增长9.5%，远超出市场预期，引发市场对经济可能过热的担心。此外，第一季度我国的外汇储备激增近500亿美元，这也给人民币升值带来憧憬的空间。
央行最新公布的数据显示，2005年3月末，国家外汇储备余额为6591亿美元，同比增长49.9%。1至3月份外汇储备增加492亿美元，同比多增126亿美元。
业内人士普遍认为，外资大量涌入中国与预期人民币升值不无关系，目前尚没有任何迹象表明海外游资正在撤离中国。分析人士认为，外汇储备持续攀升正在加大央行的货币政策难度，并将威胁到中国的金融稳定。
不过，也有不少外汇分析师指出，中国近期马上升值人民币的几率不大，周小川的讲话未必代表中国就要开始改革汇率制度。东京三菱银行的外汇分析师德勒克·哈尔宾尼就持这种观点。他认为，中国官员的说法也许是为了平息国外市场对中国纺织品大量出口的怨言，自今年初世界贸易组织取消全球纺织品配额以来，我国纺织品在世界市场上所向披靡，使得欧美等国纷纷施加压力，要求我国限制出口。
此外，英国金融时报4月24日的的一篇题为《中国人民币升值的替代选择》的文章指出，目前并没有可信的证据表明人民币汇率严重低估，目前调整汇率对于中国和全球经济保持稳定并无好处。文中指出，汇率低估的两大表现是，通货膨胀以及多边贸易顺差庞大。中国虽然一直存在贸易顺差，但在这一顺差里包括了那些出口多报（以获取更多的出口退税）和进口低开发票（偷逃进口关税）的情况。此外，随着石油价格的高企，中国的贸易顺差也很难维持下去。另外，中国虽然贸易顺差还在增长，但是就多边顺差来说，远非世界上最大的顺差国。
和这种说法相对应的是，我国外汇管理局副局长魏本华表示，中国汇率改革"没有时间表"，目前仍未做好人民币升值准备，否认了目前市场广为流传的今年下半年或明年人民币将会升值的说法。
升值影响到底几何
但是反过来看，只要人民币一天不升值，市场就会继续围绕这一题材进行炒作。那么，人民币升值对国内商品市场究竟会有什么影响？应该说，人民币升值对商品的影响不能简单地归结为上涨或者下跌，而是和商品的种类、进出口规模以及人民币升值的幅度有很大的关系。
人民币汇率提高后，意味着以人民币定价的商品相对国外来说变得更为昂贵，因此会给这种商品带来降价的压力，特别是会对出口型的商品带来沉重的下跌压力。从目前我国现有的商品期货而言，玉米是目前惟一保持净出口走势的商品，这样看来，人民币升值后，国内玉米价格将受到额外沉重的下跌压力。
另一方面，人民币升值后使得国外商品变得相对更为便宜了，有助于刺激原材料的进口需求。我国是个原油、铁矿石、基础金属等原材料的进口大国，也是大豆、棉花等农产品的进口大国，人民币升值将会减少我们采购的压力，刺激相应的进口需求，这对于国外商品来说具有利好刺激。在中国经济保持强劲增长的前提下，也会带动国内相应商品价格走高。
因此综合来看，人民币升值后对出口型商品的利空色彩更为浓厚，而对进口型的商品来说，利多的色彩相对多一些，这也意味着商品之间存在套利的机会，例如玉米和大豆。
此外，对于同一种商品，国内外的价差也会发生变化，人民币升值对国内商品价格会有直接的压力，而对于国外的商品来说，由于中国的进口需求可能提高，因此具有利多意义，因此会使得同一种商品的国内价格走势相对弱于国际价格。
另外，升值的幅度也会对市场走势产生影响。人民币升值后，商品期货估计会出现膝跳式的下跌反应，但随后的走势在很大程度上取决于商品供需基本面以及人民币首次升值幅度。如果升值幅度较为温和，市场可能继续预期人民币有再度升值的空间，这将继续成为市场炒作的一个题材，也将会继续导致国内商品走势弱于国际市场。如果首次升值选择一步到位，超出当前的预期，大盘可能通过一次性下跌来消化这一题材。
但从现在的情况看，人民币汇率改革后，升值10％的几率微乎其微。
国家外汇管理局的副局长魏本华表示，"你不能预期人民币明天就升值10％，这对于中国和其他国家是灾难性的。但是如果仅仅升值一点点，也无助于削减和美国的贸易顺差。"
