美元的下跌对商品价格有潜在的利多支持。理解这句话需要注意以下两个方面：第一，美元和商品价格并不是简单的负相关关系。如果以美元指数代表美元的走势，CRB指数代表商品价格，二者长期图形的研究结果表明：长期来看，美元指数和CRB指数的相关系数很低。因为商品价格的决定因素远非汇率一项，汇率下降商品价格下降的情形也常常出现。研究也发现，美元在某些阶段和商品价格的负相关性很强，说明在这些阶段商品价格的主要影响因素来自汇率。所以美元汇率和商品价格负相关具有阶段性特征。第二，美元下跌对商品利多支持通过何种机制实现？商品价格以美元标价，美元下跌就自然对应商品价格的上涨，这种解释过于简单。
美元下跌可以通过两个市场——实物和金融市场实现对商品价格的支持：首先美元下跌，其他贸易国货币相对上涨，以美元标价的商品价格相对下降，需求增加，反过来带动商品价格上涨，这是美元下跌引致商品基本面发生变化。其次，从金融市场看，美元下跌，市场通胀泡沫增加，引起以美元标价的资产被市场抛弃，投资人纷纷转向能保值的投资品种，资产的重新组合过程中除了盈利考虑外更注重保值需求。而商品恰好能满足这一需求，如贵金属就是最优的保值工具（盈利性相对较低），而其他商品如金属、原油、农产品等不仅有保值属性，还具备较高的盈利性。所以国际市场资金在美元下跌过程中纷纷买入商品，引起商品价格上涨。
从美元对商品利多支持的两个机制看，在美元短暂下跌过程中前一机制表现更为明显；而在美元长期下跌过程中。后者会占据市场主导。
美元长期下跌和国际游资
美元下跌由来已久，并且将在较长时期保持弱势。美元从2001年以来就走势不强，对欧元下跌7.3％，对日元也下跌了4.3％。双高赤字是美元汇率下跌的推动力量。有关数据显示美国经常项目赤字在去年第三季度达到了创记录的1647亿美元，预计全年经常项目逆差将达6000多亿美元，再创历史最高记录。而在刚刚结束的2004年财政年度美国财政赤字达到了4130亿美元，同样创历史新高。在美国总统减税计划实施期间，双赤字将成为美元的头悬利刃，促使它向下徘徊。正是美元长期下跌预期，国际市场的游动资金纷纷抛售美元资产，寻找保值产品。正如以上所言，商品被纳入投资组合，成为它们的宠儿。2003/04年商品牛市除了基本面的因素外，资金的作用不可忽视。而且如果巨大的资金买入商品，甚至会完全屏蔽基本面的影响。
新年后再次出现了美元下跌促成CRB指数上涨的阶段性特征，和上次相比有共性，也有个性。共性是：背后依然是国际游资集中做多商品市场。其实早在此前就曾出现大豆下跌过程中某国际基金逆市大量买入的迹象（可参阅以前的每日CBOT大豆评论），只是现在才集中涌现，而且在速度和力量上令人惊讶。其实这和当前的美元汇率息息相关。美元汇率在高的双赤字下犹如惊弓之鸟，两个因素促使它成为断线风筝并推动国际资金加快资产选择速度。首先是传言韩国央行将改变外汇储备结构，减持美元资产。亚洲是美元外汇储备最多的地区，抛售美元的传言无疑会对投资人产生巨大的心理压力；其次，美国将公布2005年度财政预算，美国政府预测预算赤字继续创造记录到4270亿美元。
这次商品市场上涨的个性是：农产品上涨较为突出。从2月9日到25日，铜上涨5.1％，铝上涨3.7％，原油上涨13.2％，玉米上涨8.5％，小麦上涨11.5％，大豆上涨17％。因为金属价格一直在高位，继续做多它们盈利性会相对降低，而农产品价格自2004年下降以来泡沫基本上被挤出，投资它们不仅能达到保值目的还能产生盈利空间。
国际游资和基金回补
国际场外资金进入到农产品市场促成农产品成交活跃和持仓量增加。如大豆通常成交量只有7万多手，但现在成交超过10万手，总持仓量也从前段时间的22万多手增加到26万手。玉米和小麦莫不如是。
国际游资做多农产品却和基金在农产品上的大量空头持仓相悖。在2月1日，基金在玉米、大豆和小麦上的净空头持仓分别是114265、78161和41939手，但是短短三个星期，基金剧烈回补，截至2月22净空头持仓只有45386、29219和15217手。是避其锋芒也好，是较量失败也好，商品基金在空头方迅速的撤退让我们看见了资金集中作用下的上涨，而且整个农产品的基本面被推到了阴暗的角落。在这种资金买入作用中，大豆基本面——巴西南部干旱、单产损失增加推波助澜，放大了资金在整个农产品上的效应，而单对大豆似乎也产生了基本面反转的信号。
但是正如最开始所言，汇率、游资和价格关系总是阶段性的，在资金作用过后，基本面还是会显“英雄本色”主导市场。青山遮不住，毕竟东流去。在玉米市场，长期熊市的格局不曾改变。2005年美国农业部“作物展望论动”公布的预测称，2005-06年度美国玉米结转库存将由本年度的20.1亿蒲式耳提高到21.05亿蒲式耳。国际游资以保值目的买入农产品，不会像商品基金竭力做市，它们的资产配置完毕也标志着农产品上买盘的枯竭。而基金最终还是要回归到大的基本面。另外，资金推动的急涨也会面临急跌的危险。
