美元以及人民币汇率态势
美国总统布什获得连任，其下一个任期的两大目标仍是反恐和国内经济发展。对反恐而言，意味着军费支出的增加；国内经济发展也需要政府支出的增加，这都意味着财政赤字有进一步增加的可能。
从美国的国债而言，持有的主体为日本、中国、韩国、中国香港、中国台湾等国家和地区，美元贬值将有助于其债务的缩水和国际竞争力的增加。可以说，美元贬值关系到美国的国家利益。我们知道，人民币汇率体制仍是采用盯住美元。在美元汇率贬值的趋势可能延续的状态下，人民币升值压力也将不断增加。
人民币汇率变动对玉米期价的影响
中国玉米的出口市场集中在韩国、日本、东南亚等周边市场，其优势主要在于低廉的运费。目前美湾至日本和韩国的巴拿马级别货轮运费达到60美元/吨，美国玉米至韩国的到岸价（CNF价）为150美元/吨左右，而中国玉米至韩国的到岸价（CNF价）则不足145美元/吨。事实上，中国至韩国的运输费用仅为15－18美元/吨，价格仅为125－130美元/吨，中国运输至日本的报价为140美元/吨。但是人民币一旦升值，运费的优势将被玉米自身成本的劣势抵消，在出口竞争上处于不利。
目前，我国玉米进口基本为零，原因就在于进口成本远高于国内价格。以当前CBOT玉米197美分计算，南方进口成本为1600－1620元/吨，相对国内1280－1350元/吨的价格不具备优势。
若人民币升值，不旦进口成本会降低，而且沿海销区进口只通过海运，不存在陆路运输的瓶颈约束，使销区进口成本大大降低，导致销区的需求转向进口，这对国内玉米市场又将构成利空。
可见，人民币升值将在进口和出口两方面对国内玉米市场形成压制。
美元汇率变动对玉米期价的影响
通过1986年以来的数据对比可见，美国玉米期价与美元汇率并不存在明显的相关关系。但是我们用美元汇率为权重对现在玉米期价加权就会发现：11月26日期价197美分相当美元汇率96点时的168美分，正在接近1987年的低点150美分一线，而这正是我们在长期图表分析中提到的对称。同时，美元贬值也会促使美国在玉米出口方面获得更多的市场份额，对期价有所支撑。
小结
中美两国不同的汇率变动趋势，对期价的影响也是不同的。定性上讲，中国玉米受到利空压制，而美国玉米则受有较强的利多效应。
从趋势看，一旦汇率作出调整，玉米市场可能在国内的利空和国外的利多矛盾中，动态地寻求平衡。而平衡点应取决于人民币升值的幅度大小和国内进出口政策的调整取向。目前还不能作出定量分析。
综上，我们认为，汇率变化的不确定性将是挑战玉米向好趋势的惟一因素，但这也是不能回避的因素。
