中国在面临愈发强烈的人民币升值以及巨额经常帐盈余的压力下,终于决定准许较多的资金流出境内并限制资金流入.
目前金融市场正在猜测中国何时将放松人民币的管制,而日本在20多年前的类似经历或许能给投资者一些引导.
中国政府多年来一直试图阻止公民将资金带出国,但上周却给资金外流提供了稍大的空间.
中国最近颁布的政策,放松了对个人财产向外转移的管制,并提高了境内美元存款利率.
新加坡南洋理工大学国际金融客座教授达菲表示,“这是中国最终重估人民币的先行措施.“
人民币一直采取钉住美元的汇率政策,外界要求其升值的压力巨大.据预测,2004年上半年大约有700亿美元的投机性资金流入中国境内.
1970年代日本曾采取措施应对外资不断的流入,随後的1980年代便出现资金外流情况.分析师认为,中国目前在资金流动管制上试图采取更中性的做法.中国和美国方面成立了一个官员小组,正在对中国的外汇体制进行研究,这跟1980年代美日双方组成的日圆/美元委员会很相似.
日本在放松资本账目管制的方式是一鼓作气,而中国在可能需要两到十年的时间.
悉尼Westpac Bank分析师麦凯表示,中国目前的做法只不过是重复过去泰国等国家为抑制货币压力所采取的措施.
“中国不一定在进行改革,我们倒认为它在采取逆周期而行的措施,“他说.
**中国面临日本所没有的挑战**
麦凯预计中国将于2006年同步放松对资金流动和外汇的管制,到那时中国将兑现对世贸组织的承诺,对外资开放银行市场.
他说,“银行系统、外汇体制和资本账目是联为一体的.这就是为何中国最近采取一系列措施的原因.“
但花旗集团的Cliff
Tan则认为中国要建立健全的银行体系需要五到十年的时间,而且即便人民币汇率放宽,在那个时间之前,中国的资本账目也会受到严格的控制.
中国目前面临的挑战包括严格的汇率政策、更加开放的经济体制和羸弱的银行系统.这表明中国不可能照搬日本的经验.
巴克莱资本的亚洲研究主管萨普认为,通过放开资本管制来抵御资金流入的做法,对中国而言效果不大但代价不菲.
让很多的资金在很短的时间内流出境内将给中国的国有银行造成威胁.四大国有银行呆坏帐比例接近16%,而且要跟不断冒出的灰色市场争夺资金.
**投机资金趁机钻空子**
尽管中国的资本账目相对封闭,而且政府严格控制外资涉足人民币业务,但分析师称仍有巨额投机资金暗自进入中国,有些是通过香港入境或是通过进口商夸大海外的收据.
麻省理工大学的达菲指出,“在相对自由的经济环境下实行严格的资本管制几乎是不可能的.“
2004年前三季中国外汇储备上升1,113亿美元,达5,145亿美元,继日本之後成为全球第二大外汇储备国.
分析师指出,这样巨额的资金会引发通膨并会干扰货币政策.放松对资本流动的限制是一个好的办法,但同时会给投机于人民币汇率重估的资金提供合法通道.
目前大量的资金流入亚洲国家,以便从货币升值中获取收益.而中国则首当其冲.2004年前九个月,亚洲的外汇储备上涨约3,500亿美元.
这跟1997年金融危机时的情况大相径庭.目前亚洲国家外汇储备过剩并阻止短期资金流入.
苏格兰皇家银行分析师西蒙兹表示,1995-2001期间中国外汇储备规模相对于出口及投资带来的盈余偏低.
“近两三年情况发生突变,受美元存款利率下跌和人民币重估预期推动,美元资产纷纷被兑换成人民币.“
西蒙兹指出,“在对付热钱流动方面,中国没有采取对症下药的办法.“
