投资降温势头迅猛
在今年3、4月份一轮疾风骤雨般的宏观调控措施之后，投资降温趋势已相当明显，且冷却速度多少有些出人意料。
昨日公布的工业增长数据显示：今年5月份，全部规模以上工业企业累计完成增加值4310亿元，同比增长17.5%，增速比上月回落1.6个百分点。这已经是工业增长在今年3月达到19.4%的顶峰、继4月份小幅下滑至19.1%之后，连续第2个月回落，且回落呈加速之势。
如果细看行业数据，可以发现增长回落的主要行业分别是：粗钢和钢材分别增长13.3％和14％，均比一季度增速下滑约50%；水泥增长17.1％，比一季度增速下滑约28%，这些降温最快的是原材料行业。由此，我们也可以推测，固定资产投资增速也将在5月份继续大幅下滑。
固定资产投资的拐点早在今年一季度就已出现。今年1－2月份，城镇固定资产投资同比增长高达53%,3月份当月增速回落到34.5%,使一季度投资增速回落至43%。
最近的投资动向是怎样的呢？除了原材料行业的增长外，另一个较具趋势性的指标是新开工项目数。1-3月,城镇新开工50万元以上项目个数同比增长31%,已比前两个月增速回落31.4个百分点；而4月份新开工项目数同比仅增长5.9%,又比一季度增速回落25.1个百分点。新开工项目得到控制，已开工项目又正面临全面检查和整顿，近期固定资产投资增速的继续回落将不可避免。
物价本季达到顶点
昨天公布的金融数据也让人颇感“惊喜”，5月末广义货币M2余额同比增长17.5%，不仅比上月末低1.6个百分点，且已达到今年货币供应量增长的调控目标：17%左右。
除此以外，狭义货币M1余额同比增长18.6%，比上月末低1.4个百分点；人民币贷款余额同比增长18.6%，增幅比上月回落1.3个百分点，比上年同期回落3.1个百分点。这些数字都越来越接近理想值。目前，前一阶段实施的货币政策，其效力还未完全发挥出来，因此，货币供应量和贷款的增长在近期也将进一步放缓。
货币供应的放缓，结果必然是物价上涨的放缓。有关专家指出，根据中国以往的经验，如果货币供应量的增长速度比较稳定地维持在17%左右，物价的上涨幅度是不可能超过3%。当然，货币供应量的变化影响到物价水平的变化会有一个时滞。
据有关专家的普遍估计，今年物价的峰值将出现在本季度。首先,从居民消费价格变动趋势看,去年受“非典”影响，二季度价格月环比连续3个月负增长,价格水平处于全年低点。直至去年8月，居民消费价格才开始环比上涨，同比涨幅达到3%发生在第四季度。低基数将使今年二季度居民消费价格上涨幅度提高，而去年的翘尾因素又将使今年三、四季度的物价不可能大幅上升。
其次,从引起居民消费价格上涨的主要因素粮食价格来看,夏粮丰收已成定局,但夏粮增产量不大,可能使粮食价格仍然呈稳中略升的趋势。但由于农业支持政策、耕种面积扩大等影响,秋粮增产希望较大,会一定程度减缓粮食涨价因素。
随着秋粮收获、翘尾因素消失，以及生产资料价格目前的逐步回落，下半年居民消费价格涨幅回落至3%以内的温和区间是比较有把握的。
增长峰值出现过后
当前，在投资、消费和出口三个拉动GDP增长的因素中，投资显然占据着主导地位。然而，为什么最近两个月投资增速下滑较快、消费和出口平稳增长，而经济增长不但不出现下滑，反而出现峰值？答案是由于去年的“非典”。
国家信息中心预测部主任范剑平预计，今年二季度，我国经济增长率同比将超过11%,经济增长速度将创近年来的新高。但去年二季度，我国正处于非典型肺炎疫情爆发的高峰期,经济增长速度仅有6.7%,是1992年以来同期的最低水平。由于基数较低,今年二季度即使保持正常增长,从经济增长同比数据上也会表现出较高的速度。如果没有发生非典型性肺炎疫情,最保守估计,2003年二季度经济增长速度应为8.8%左右。若以此作为计算去年二季度的基数,今年二季度，我国经济增长速度将在9.2%左右,低于今年第一季度。
可见，虽然今年二季度的经济增长将达到本轮周期的峰值，但我们应该清醒地认识到，这个峰值是在投资减速、工业减速、货币供应减速的情况下达到的。因此，当峰值过后，当所有的宏观紧缩政策逐渐发挥效力，当阶段性拐点已经出现，是否应当重新考虑宏观政策适时、适度的微调？(尹涛)
