客观认识政策调控对商品价格的影响
目前，关系到小麦市场的政策调控主要包括，央行出台经济降温措施以及国家阶段性增加小供应量，限制相关产品价格上涨。宏观经济调控方面，经济“硬着陆”并不是中国政府所愿意看到的，因为“硬着陆”会直接导致经济的大起大落，给中国经济发展乃至全球经济发展带来很大的伤害。可以肯定的是，国家给经济降温并不等于让经济“硬着陆”。从中央领导多次公开讲话精神，以及央行“根据通货膨胀发展态势适时采取灵活货币调控措施”的宏观调控思想看，中国针对经济过热问题所采取的措施仍然会比较审慎。同时，我们也应该看到，从中国经济到美国经济，再到全球经济，都明显出现新一轮增长或恢复性增长的势头。这种势头是由宏观经济周期以及各种宏观经济要素良性发展而综合决定的，增长的趋势是暂时无法改变的。更何况，各国政府所出台以及可能出台的调控措施的目的也是为了经济的良性发展，而不是遏制经济的增长。因此，一些减缓经济增长速度的措施，对相关市场的影响都会是阶段性的。在市场恐慌心理作用下，这些调控措施会给市场带来“阵痛”，而“阵痛”结束后，一切还会回到原来的轨道上。从国内商品期货目前对宏观调控的反应上看，明显是过度的。
粮食价格的稳步上涨仍是众望所归
从小麦市场的政策调控方面来说，3月份后，国家加大了小麦的抛售力度，暂时降低了小麦进口增值税，出台了系列控制农资价格上涨的措施。但是，这些措施出台的目的并不是限制价格的上涨，而是减缓价格上涨的速度。中央1号文件的出台，已经明确了解决农民和农村问题是时代发展的要求，是中国经济持续发展的迫切需要，是新一届政府的工作重点。这一政策纲要，不可能在短短的几个月后就发生改变。从中央政府，到基层粮食部门，到广大农民对粮价应该缓慢上涨的认识是一致的，城镇消费者对粮价的合理上涨也是接受的。因此，国家关于小麦市场的政策调控原则，仍然是“支持上涨，不支持过快上涨”。
近期，河南高价粮大批抛售导致现货粮价大幅回落，已经引起有关部门的担心，后期的抛售速度和方法都会有所改变，这也体现出国家政策总体上仍然不支持粮价大幅回落。从另一个方面说，目前，国内已经出台的玉米、稻谷等的保护价相对于去年都大幅提高0.20－0.30元/斤，保护价水平的提高也限制了粮价下跌的空间。总的来说，从政策上分析，我们不用过多担心国家对粮价上涨的态度是否转变。
河南高价粮的快速消化将提高下半年价格上涨的概率
从小麦当前供应量的角度来说，青马工作室在年初考察国内小麦市场时，已经得出“河南800万—1000万吨高价粮将在上半年对现货价格的上涨起到限制作用”的结论。如今，我们需要进一步考察的是，这批高价粮已经消化的程度。从官方拍卖数字以及市场实际消耗情况粗略估计，这批高价粮已经消耗了一半左右。国内口粮消费量大致为350－410万吨，考虑5－7月农民存粮出售的数量也较大，其他地区小麦也有出库，因此，我们将河南高价粮的月均消耗量计算为150万吨——粮食市场是复杂的，我们无法用非常精确的数字去计算，只能用尽可能符合市场实际的数字来估计。如此一来，在7月份新粮能够使用之前，按照月消耗150万吨计算，这批高价粮将能够被消化完毕或者说被消耗到一定的极限。这样，以后市场的存量供应将依赖于国储了，或者说，依赖于进口对国储的轮换，也即是依赖于进口数量的多少。到目前为止，即使非常乐观的估计，新市场年度(2004年6月至2005年7月），国内小麦进口数量一般不会超过1000万吨，而新年度小麦的供应缺口却在客观上将达到2000万吨，因此，下半年供应紧张的形势是非常明显的。除非进口量能够超过1000万吨，这种形势才能改变，但是一旦进口量过大，国际市场的价格也会“水涨船高”。
从各种角度分析，下半年小麦现货价格的继续上涨都将是必然的，特别是在河南高价粮被大量消化后，国家直接调控小麦价格上涨的能力也将大大减弱，而粮食进口方面的政策限制瓶颈又会大大降低国内粮食供应的补充能力。
农发行对粮食收购部门的继续支持将推动粮食抢购的出现
目前的粮食市场已经逐渐放开，笔者前期认为粮食市场的放开将导致粮食收购主体——基层国有粮食部门失去收购粮食的资金来源，从而使得今年夏粮抢购的现象难以出现。但如今，一些现象已经逐渐否定了这一判断。首先，2004年3月9日，国家出台一份关于玉米收购工作的通知，要求农发行按照市场价向收购玉米的国有粮食企业贷款，贷款利息以及存储亏损可由粮食风险基金列支。结合国家对稻谷收购的精神，以及近期江苏等省市政府明确规定允许农发行在粮食收购中继续对粮食基层部门提供支持，而最新的消息称，河南省农发行也将对信誉好的面粉企业提供资金支持。
从大的方面看，虽然今年粮食市场完全放开，但是，新的市场化的粮食收购体系仍然没有形成，因此国家会考虑过渡时期的市场实际情况，在今年的小麦收购工作中，农发行仍将可能会对按照市场价收购小麦的国有粮食企业提供优惠政策。这样一来，国有粮食部门在今年夏粮小麦的收购中的主导地位仍能够发挥出来。也就是说，夏粮小麦收购队伍不会因为粮食价格的放开而失去“收购主体”，今年小麦新粮抢购现象的出现也就具有了可能。另一方面，最近河南地区大规模抛售高价粮后，大量高价粮的出笼也将需要在新粮上市后回补，这一点也为新粮上市后的高开高走提供了基础条件。
当前现货价格已经基本调整到位
近期河南小麦现货价格基本企稳，正在进行的河南小麦拍卖活动中，有关部门已对具体的运作方式作出了适当调整，以提高用粮企业的采购积极性。与此同时，河北、山东及江苏地区小麦价格继续保持坚挺。三省普通小麦出库报价基本维持在1600元/吨以上，较河南小麦价格高出100元/吨，由于当前河南小麦价格处于关内最低点，冀、鲁、苏地区有限的市场采购需求随即转向了河南省。
从面粉厂的采购积极性看， 根据国家粮油信息中心掌握的情况，关内地区经销商手中的小麦存量已较3月中旬有所下降，“五一”节后，大部分面粉企业将要加大采购力度，补充库存。另外，“五一”后，我国将在全国范围内实行公路安全管理法，该法对货车超载作出了严格规定，这将在一定程度上影响关内地区的小麦和面粉运销工作，从而提振关内的小麦和面粉市场价格。综合来看，国内小麦市场在“五一”前后重新启动的可能性非常大。
期货价格的下跌是为了更好的上涨
上周末，郑州小麦期货市场硬麦各合约已经初步企稳，强麦409合约虽然独自飘绿，但却是受到了天胶跌停后资金连锁反应的外在影响。从价格评估的角度来讲，硬麦409合约的后期仓单注册成本不会低于1760元/吨，强麦409合约的仓单注册成本不会低于1920元/吨，考虑到强麦409合约富含独特的“后熟期”题材，因此，强麦409合约的合理价格不应低于1980元/吨。
在小麦期货价格暴跌前，笔者看空市场是因为期货价格过于偏高仓单成本。而在价格暴跌后，笔者看多市场，是因为期现基差过高的风险已经得到了释放（甚至释放过了头），而基本面仍然向好。只要我们相信今年下半年的小麦现货价格仍然能够继续上涨，我们就有理由认为目前期货价格的下跌，是为了未来更好地上涨。
