“热钱”加剧通胀
投机者绕开中国政府封闭的资本项目，把“热钱”投入中国，将中国3月底的外汇储备推高至创纪录的4398亿美元。自2003年年末以来，外汇储备已上升了365亿美元。
外汇储备的增加是在今年第一季度中国出现84亿美元贸易逆差的情况下出现的。外汇储备的增加使货币供应量也相应增加，从而加剧了国内通货膨胀。
这些数字显示，尽管从贸易的角度来看，人民币也许没有被低估，但中国目前的主要任务是与投机者进行斗争。这些投机者相信，中国迟早会被迫允许人民币升值。
陪同切尼先生到访的一名美国政府官员说：“他们在谨慎推进，这样做也有些道理。理想的汇率应该是什么样子，双方已有共识。”但他没有透露是什么样的共识。
在美国，由于人们越来越担心11月总统大选前美国的就业机会将流向中国，这个问题已成为一个政治敏感话题。去年美国与中国的双边贸易逆差已达到1250亿美元。
控制过度投资较难
在中国，这个问题的重要性也在加大。中国政府已努力制定相应的宏观经济政策，以调控过快的经济增速、初露苗头的通货膨胀，以及在钢铁、铝业和房地产等行业的过度投资等。
新近公布的数据表明，中国强制约束银行的努力已经受挫。3月末，广义货币供应量(M2)增长19.1%，贷款增长以年率计算达21%，远远高于央行2004年13%的紧缩增长目标。
即使是中国银行等国有独资银行也未能遵守央行的规定。一位发言人表示，国有银行前三个月的贷款增长近10%。
但官员们表示，尽管面对的压力日益增大，中国人民银行仍然决定保持人民币币值稳定，即汇率和国内利率均保持稳定。“维持币值稳定是我们的关键目标。”一位金融官员说。
学术界人士表示，尽管有关中国可能被迫升息的猜测越来越多，但政府决策层仍然不相信，升息就真能解决中国的问题。
