中国经济界关于经济是热是冷、是“总体正常”还是“局部偏热”的争论，已经逐步转向２００４年物价总体趋势的分析，并以此把握２００４年的经济政策。在此，我们重点从２００４年的物价走势情况分析入手，同时附带对经济增长中可能出现的负面情况，预测未来货币政策调控目标值的合理区间。
粮价推动ＣＰＩ上升
扣除中国因素，目前全球粮食库存较历史平均水平２０．４％低６．５个百分点；全球粮食库存占当年消费量比例从２００１年的１９．６％下降到２００３年１０月的１３．９％，下降了５．７个百分点，接近自１９９５年后１０年来的最低点１３．２％。粮食库存占当年消费量比的下降，必然引起粮价上涨，这也同时预示：在价格涨幅不大的情况下，中国通过扩大进口来满足国内需求的回旋余地有限。
同时，１９９９年以来，中国粮食生产连续减少，不能满足当年消费，导致库存连续大幅下降。２００３年中国粮食库存甚至不足当年消费量的３０％，处于１９７４年以来的最低水平，比过去３０年５９．４％的平均水平低约一半。其中，２００３年供求缺口高达当年消费量的１３．４％。
如果不调整库存，即便２００４年的粮食消费不增长，要确保当年粮价稳定，其产量必须同比提高１５．５％左右。但据历史数据，中国最大的丰收年粮食增产幅度也不足１１％。所以，即使是最乐观的假设，２００４年的供求缺口，仍然需要继续消耗约４个百分点的库存量来满足。
考虑到粮食生产扩大到能满足需求的程度需要２年以上时间，再考虑修复库存的需要时间则更长，所以，粮价在未来２～３年内持续上升的可能性很大。换个角度看，提高农民种粮积极性，也需要通过提高粮价来实现。
另外，１９９９年以来粮食生产的下降可能与粮价持续低迷、农民大量外出务工和耕地减少有关。因此，在退耕政策和农民外出不能有效逆转的条件下，扩大粮食生产所需的价格刺激和其他投入可能会更大。
结合国际粮农组织的评估，以上预测偏差主要来自有关数据可能高估了中国粮食的消费量，从而低估实际库存水平。但粮食库存处于多年来的最低水平应该是确定的。换句话说，如果以历史平均库存作为标准预测，粮价上升也是难以避免的，其中难以准确把握的，也许只是价格上升的幅度。
１９８８年以来的历史资料显示，中国粮价上涨当年，零售物价指数中粮食价格的上升幅度约在３％～５％。考虑到目前相当低的库存水平，２００４年粮价涨幅可能在５％或更高。尽管中国ＣＰＩ中食品比重不予公布并随消费结构时常调整，但以约１／３比重推算，２００４年因粮价上升将推动ＣＰＩ上升１．７个百分点。
贸易部门价格受美国影响
以往的研究表明，在中国进出口贸易额已占ＧＤＰ的６０％，且有能力基本维持汇率稳定的条件下，贸易部门价格几乎与美国生产资料价格同步变化——１９９７年以来，中美生产资料价格指数走势极为吻合。
从全球供给方面看，生产资料价格指数主要考察能源和基础原材料价格的变化；就全球需求看，应考察主要国家制造业产出变化或全球贸易量的变化。基于供求分析，如果能源等价格上升导致供给收缩是价格变动的主要原因，这需观察产出或贸易量是否相对下降；如果产出或贸易量在相对增长，则大体可以确定需求扩张是价格变化的主要原因。
就能源价格而言，全球经济复苏正在逐步加快，需求进一步扩张，必然拉动美国生产资料价格指数继续上升；加上地缘政治条件的改善，有助于稳定能源价格，并结合美国生产资料价格指数变化的历史数据，２００２～２００３年该数据上涨４．７％，估计２００４年该指数上涨幅度为５％左右。
参考中国生产资料价格指数在长达六七年时间内上涨幅度走势与美国极为吻合，并均低于美国１个百分点的背景，估计２００４年中国生产资料价格指数涨幅约为４％。
非贸易部门涨幅不大
一般地说，非贸易部门的价格变动主要取决于工资增长情况。１９９８年以后，中国经济处于“７上８下”的增长区间，但工资的增长率却高于１９９５年之前的水平。出现这种情况的原因，是工资统计口径发生了变化。为了研究的方便，我们使用了虚拟变量对其进行调整。（见图表）
研究表明，同理论预期一致，非贸易部门价格指数变化与工资增长基本同步。考虑到目前就业压力仍然巨大，因此，中国工资水平在２００４年不会出现大幅上涨。如果其上涨幅度保持在１９９８年以来的平均水平，则估算２００４年非贸易部门的价格上升１．４％左右。
综合以上讨论，并使用ＣＰＩ中贸易和非贸易部门的相应系数计算，估计中国２００４年核心ＣＰＩ的涨幅接近１．７％；如果考虑到粮食价格变化，ＣＰＩ的涨幅可能达到３．４％；加上２００４年非贸易部门中的电力供应紧张和铁路运力吃紧等因素，如果电价和铁路运价出现调整，核心ＣＰＩ的上涨幅度可能要更大一点。
因此，在宏观经济政策和其他社会方面（如ＳＡＲＳ疫情）未有异常的情况下，大体上２００４年中国的核心ＣＰＩ涨幅可能接近２％；ＣＰＩ的涨幅可能达到３％～４％的水平。
