行情回顾
2015年5月以来国内生猪市场迎来历史最长和最景气的盈利期，同时“十三五规划”及“环保政策”陆续出台，行业进入门槛大幅提升，供给侧改革下的行业处于黄金发展期。在此背景下，2016年大企业加速布局生猪养殖项目，与养殖有关的种猪、饲料、动保、设备等行业加速成长，养猪行业的标准化和产业化水平大幅提升。同时环保整治工作在全国加速进行，京津冀、南方水网地区整理力度最严，不完全统计共治理禁养区产能达3000万头。先进产能加速进入，落后及禁养区产能退出，行业供应格局已出现趋势性改变。
我们判断2017年国内猪肉供应有所增加，出栏量同比增加1%左右（需要指出11家大型企业出栏量同比增长34%），猪肉产量同比增加4.1%。判断逻辑：以能繁母猪存栏变化趋势为核心因素，MSY（母猪生产效率）和出栏均重作为调整指标，农业部数据显示能繁母猪存栏（2016年3月~2017年2月）同比下降4%，出栏均重（参考行业龙头温氏股份）同比上升3%，MSY同比上升5.3%。在养殖水平大幅提升和饲料成本回落的背景下，已不能简单从存栏数据反映国内猪肉供应情况，实际产能已超过2016年水平。
因此，在猪肉消费成熟的中国市场，供应增加必然导致猪价进入下行趋势，2017年年均价格为15.15元/千克，同比下降18.8%。年初由18.4元/千克的高位回调，5月跌至13元/千克；下半年猪价回调空间极为有限，整体窄幅波动在14~15元，9~10月和12月受消费带动阶段性上升至15元/千克。
猪价下调拉低国内生猪养殖效益，自繁自养头均380元，仍位于历史均值水平的中等偏上。生猪均价为15.22元/千克，继续窄幅波动，环比和同比分别为0.1%和-12.4%；自繁自养和外购仔猪育肥效益分别为350元/头，仍处于历史中等偏上水平。
2018年展望
2018年国内猪肉供应同比小幅增长1%，猪价仍在下行趋势中，但价格不能看得太低，全年均价约14~14.5元/千克，窄幅波动。核心因素：1.大企业2016年新投项目产能于2018年持续释放，生猪出栏量同比继续增长，因为部分企业调减2018年出栏计划，增幅会低于2017年，约在20%左右；2.环保政策持续施压和猪价回落导致社会猪场补栏缓慢，禁养区产能还会退出一些。
2018年玉米和豆粕价格震荡中心均将上移，加之氨基酸、维生素等添加剂的上涨预期，产肉饲料成本上升至10元/千克（不含其它各项成本，仅考虑饲料），自繁自养的养殖效益为150~200元/头，效益仍可接受。