猪周期经过长时间磨底，产能大幅去化后，供给端收缩推动猪价上涨。今年以来，猪价表现“淡季不淡”，上市猪企盈利修复已经体现到中报利润端，随着三季度业绩披露，盈利兑现确定性进一步提升。
回顾三季度猪价走势，呈现为先扬后抑，几乎走出“A字型”，6月底到8月中旬，猪价急速飙升，从约17.4元/公斤上涨至21.3元/公斤，累计上涨22.41%。8月中旬到9月底猪价震荡回调，国庆节前报17.7元/公斤，几乎回吐全部涨幅。截至10月10日，全国生猪价格报17.63元/公斤，同比增长12.51%，环比下跌10.78%，猪价仍高于全行业平均养殖成本。
接下来的四季度一贯是销售旺季，四季度猪价能否持续向好？今年整体生猪养殖行业能否扭转去年大面积亏损的局面？华安证券研报认为，2024四季度猪价有望高点再现，产能缓增支撑2025年猪价。开源证券认为，生猪养殖板块估值处于2019年以来相对低位，市场估值修复背景下，当前估值水平较低的生猪养殖板块修复空间大，后续或将展现高弹性增长。
中国食品产业分析师朱丹蓬表示，经过宏观调控之后，目前中国生猪存栏量更加趋于合理、科学、精准，现在行业回暖也是整个行业深度调整之后出现的结果。全年来看，今年猪企的亏损面应该会收窄，一些企业甚至有希望扭亏，实现盈利。
今年上半年，半数上市猪企实现盈利，有九成在第二季度业绩实现盈利或减亏。从已经披露的8~9月份销售均价显示，上市猪企第三季度或呈现大面积盈利，至于能否实现全年盈利，第四季度的猪价走势是关键。
就猪价后市表现，一位农业行业分析师表示，需求端来看，10月处于旺季过渡期，天气转凉但腌腊备货需求尚未启动。供给端来看，伴随春季效应，部分养殖地区或开始压栏增重，为春节出货做准备，这在一定程度上可能会制约10月生猪供应的增幅。
“目前来看，10月份生猪供需双增，猪价或以弱势震荡为主，餐饮消费呈现季节性增加，但鸡鸭、牛肉等肉类的替代需求充足，猪价提振有限。预计10月消费端增量将较为有限，但猪价下调空间也有限，价格将继续维持在全行业盈亏平衡线以上。考虑到春节前需求旺季提振，猪价有望在11月~12月迎来反弹，反弹空间主要取决于消费需求的改善，目前仍存不确定性。”上述农业分析师说。
卓创资讯分析认为，仔猪价格一定程度反映业者对后市预期以及当期母猪产能去化情况。9月仔猪价格震荡下跌，一方面是目前养殖端补栏积极性下降，另外一方面则是目前新生仔猪外销数量较多。企业自留减少，意味着对后市行情不乐观，多外销为主；但育肥户补栏仔猪数量亦下滑，主要是当前补栏仔猪在春节后出栏，面临亏损及疫病风险。但仔猪数量不减，外销难度大，企业被迫自留，一定程度代表未来5-6个月养殖企业出栏量增加，散养户出栏量减少，因此规模化程度提高，导致价格波动频率或提升，波动幅度或收窄。
四季度到春节期间，随着天气转凉，南方腌腊需求回升，整体来看季节性因素利好下半年消费。但从白毛比价及屠宰利润来看，下游对高猪价的接受度较低，白毛比价是指白条猪肉价格和生猪价格的比价，这一比价越高，说明市场对猪肉的价格接受度越高，消费意愿越好；反之，这一比价越低，说明消费意愿越差。屠宰利润越高说明消费端对高价的接受度较高，屠宰企业能够获取丰厚利润。近年来白毛比价处于低位运行，体现了终端对高价的抵触，压制猪价运行。
供应端，近期存在二育支撑，猪价走强，且冻品库存大幅去化，减轻了后市的供应压力。但二育截留当前供应，施压后市供应，利好当前，但利空后市。而且按产能来推算，明年5月之前都处于产量恢复期，压制行情走势。消费端，四季度为传统消费旺季，终端对高价较为抵触，因此需求端掣肘，猪价难大幅拉升。即使当前猪价上涨幅度较大，后市依旧会大幅回落，这将取决于二育参与程度。参考2022年猪市行情，养殖端应注意风险。
一位上海私募基金负责人说，投资者对猪板块的顾虑主要来自两方面，一是消费复苏的节奏，担忧无法对猪价形成较强支撑，进而导致降低了周期上行阶段上市猪企的盈利空间。
“专注商品猪养殖与销售的猪企正处在盈利阶段，具备养殖成本优势的企业有望在目前猪价水位波动下，保持行业领先的盈利能力。但全行业在2019年举杠杆扩张，资产负债率目前仍处在高位，2024年全行业大型压制集团的扩张速率已经下降到个位数甚至更低，主要是资金压力限制产能增长，在资产负债表尚未修复至可观水平之前，价格对盈利影响是可预见的，而产能无法扩充也就无法带来远期业绩增长的预期。”上述私募人士说。
“尽管当前猪价处于产业盈利线之上，且三季度行业整体取得了较为丰厚的利润，但未来猪价走势仍存在不确定性。不过，由于养殖成本持续走低，预计下半年猪价将处于合理水平，生猪养殖行业有望扭转去年大面积亏损的局面。”知名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪进一步表示。
来源：中国畜牧业综合北京商报、第一财经、卓创资讯