在生猪养殖二季度可能扭亏为盈的预期下，市场资金博弈猪周期反转兑现的动作愈来愈明显。
本轮猪周期出现了史上最长、最难熬的周期底部，因猪肉供大于求，产能去化一波多折，全行业长时间陷于亏损，导致*ST正邦、傲农生物、天邦食品3家上市公司出现破产或重整的情形。产能和出栏量是上市猪企兑现盈利能力的前提，但在长时间亏损后，全行业的资产负债表普遍“受伤”，有待修复，尤其是高杠杆高成本的猪企不得不缩减产能维稳现金流，意味着今年是本轮周期的关键转折点，猪企的盈利能力难在短期内释放。
生猪养殖扭亏为盈的预期在前，周期最后一个亏损底往往被认为是投资猪周期的首个布局点，那么沉寂3年的猪板块有望在今年为投资者带来超额回报吗？
市场此前普遍认为今年一季度是本轮猪周期的最后一个亏损底，就农业农村部近日传递的信息来看，上述观点基本得到验证。
近期猪价表现为稳中小幅上行，自3月下旬站上15元/公斤后再未跌破。中国养猪网显示，4月22日，全国外三元猪价报15.14元/公斤，同比上涨5.87%，环比微跌0.33%。实际上，今年春节以后，猪价短期下跌后迅速反弹，最新价格较年内最低价13.65元/公斤，累计上涨10.92%，年内价格重心上移，猪价“淡季不淡”反映产能去化取得阶段性进展，也为猪板块估值拉升埋下伏笔。
需求端来看，行业样本企业上周的周度平均屠宰量环比增长0.58%，反映猪肉的需求层面整体稳定。供应端是决定周期反转的关键，本轮产能去化时间已经超过一年，根据农业农村部与涌益咨询的数据，截至2024年3月，生猪产能累计最大去化幅度分别为11%与12%。
“本轮周期至今尚未出现产能去化效率大幅提升的现象，考虑到已去化的幅度，今年二季度的产能去化非常关键，或对下半年猪价走势形成重要影响，考虑淡季将尽，‘五一’与端午相继临近，猪肉需求上可能会有点波动。”某农业行业分析师说，“这一次阶段性的扭亏为盈可以被视为周期反转的重要信号，盈利持续性还有待观察。产能去化的进展相对很难精准跟踪，但产能持续优化的大趋势不会改变，因此重视大周期反转逻辑与上市公司降低生产成本的进展，当前来说更加重要。”
4月份以来，生猪市场需求端未见明显改善，屠宰企业开工率持续低迷，难以见到显著提升。尽管如此，上游养殖户对后市保持积极态度，挺价意愿强烈，为猪价提供了有力支撑。在多空因素交织的市场环境下，生猪价格经历了小幅下跌。随着五一小长假的临近，预期生猪需求将有所好转，加之养殖端挺价心态持续，市场看涨情绪日渐高涨，预计4月下旬生猪价格存在反弹空间。
五一小长假的临近为生猪市场带来新的活力，需求端有望得到提振。在此背景下，上游养殖端的挺价心态继续发挥作用，市场对猪价的看涨情绪不断增强。分析人士指出，若五一期间生猪需求得到实际提振，猪价有望实现反弹。同时，屠宰企业开工率的提高也将对猪价形成支撑。
市场分析师预测，若五一小长假期间生猪需求端出现实质性改善，猪价反弹的可能性将进一步增加。此外，屠宰企业开工率的提升也将为猪价提供更多支撑。在多空因素交织的背景下，生猪市场的走向仍需密切关注五一假期的实际需求变化。
某上海私募人士表示，4~7月是本轮猪周期的买点之一，但市场对2024年猪价上涨的高度和持续性分歧较大，投资难度也较大。“上一轮周期中，猪价最高在35元/公斤左右，推动上市公司业绩大增。我们认为，上一轮猪价的最高点，可能很难在本轮周期反转后出现。”上述私募人士说，“从终端消费来看，食品加工厂对猪肉的需求变化不大，高端餐饮变化也不显著，但中低等档次的实体餐饮消费需求下降比较明显，未来这部分需求变化或许是猪肉消费端的关键变量。”
养殖业是重资金行业，猪价以外，产能规模与出栏量是决定上市猪企盈利能力的核心变量，实际考验的是上市猪企的现金流能力。“从规模角度来看，现金储备和成本管控能力是提升出栏量的基础，龙头企业的现金储备相对好，小市值猪企现金流管理压力更大。”上述私募人士说，“但本轮周期底部时间太长，且今年一季度上市公司养猪业务大概率仍延续亏损，部分猪企的资金压力或加剧。在这种长时间业绩亏损状态下，猪企资产负债表需要时间修复，部分高杠杆高债务的上市猪企，不得不为了现金流调减出栏量，而生猪有自然生长规律，周期反转后的行业景气度不会马上体现到上市猪企的利润表。经过本轮周期后，猪产业链可能会进入强者恒强、弱者加速出局的竞争格局，成本领跑、资产负债表相对健康的猪企才有可能带来超额收益。”
来源：第一财经、中国畜牧业