四季度是生猪消费传统旺季，在腌腊等需求的影响下，生猪养殖利润能否好转是市场关注的焦点。分析人士普遍认为，前期冻品入库量庞大，潜在供给不容忽视，加之商品猪陆续出栏，即便需求好转，市场也很难化解供给过剩问题，猪肉价格涨幅因而受限。
供给端：货源相对充足
根据农业农村部的监测，2023年1月全国能繁母猪存栏4367万头，较2022年12月减少23万头，降幅为0.5%，结束连续8个月的环比增长态势；同比增长1.8%，连续4个月同比增长。按照能繁母猪推10个月后的商品猪存栏，2023年11月，即四季度商品猪存栏将环比下降，届时供给收紧，叠加四季度是传统生猪消费旺季，消费增加，猪肉价格势必获得支撑。
不过，农业农村部等5部门发布的数据显示，2023年8月末能繁母猪存栏4241万头，环比下降0.7%，同比下降1.9%。能繁母猪存栏数据表明，存栏高于4100万头的正常保有量，处于产能黄色区域。因此，即使四季度供给缩减，但受产能偏大影响，市场货源仍然无虞。短期来看，钢联的数据显示，2023年8月商品猪存栏环比增加0.29%，同比增加4.82%；9月商品猪出栏涌益预估环比增长4.05%。另外，卓创的数据也显示，2023年8月商品猪出栏环比增加0.46%，同比增加24.14%。根据机构的数据，生猪供给依旧宽松。
上半年生猪需求清淡，但屠宰企业出于维护渠道、保持工人不流失等角度考虑，保持一定的开工率，造成供大于求的局面，其不得不将冻品入库。冻品库容率较高，成为后市的潜在供给。
前期价格疲软，刺激大猪出清，加之预期一般，彼时压栏、二次育肥行为较少，导致生猪出栏均重一路下滑，市场缺乏大猪。大猪短缺，大肥价格超过标猪价格，标肥价差开始逆转，引来养殖户压栏以及二次育肥等养殖投机行为的介入，但这部分投机行为只能影响市场节奏，并不能改变供给绝对量，而且会导致供给后移。
需求端：旺季即将开启
除了周期性影响较大的年份，猪肉价格存在明显的季节性特征，这主要是由我国居民消费特点和季节性生猪集中出栏所致。总体而言，劳动节和端午节作为全年淡季消费的节点，往往是全年价格的低点，而中秋节和国庆节往往是全年价格的高点。国庆节之后，由于短期内消费减少，猪肉价格随之下滑。11月，天气凉爽，节假日多，南方有腌腊需求，市场处于传统旺季，猪肉价格有所上涨。春节期间，本是生猪需求旺季，但由于集中出栏，此时价格往往低于12月。春节之后，猪肉价格在高出栏、低消费的影响下创出年度新低。整体上，季节性因素利好下半年消费，猪肉价格重心一般高于上半年。
2023年“双节”假期，全国生猪现货市场呈现北方猪价先扬后抑、南方起伏不大的走势。养殖端出栏有限，但冻品库存只消耗一部分，故假期猪肉价格以小幅调整为主。市场需求不及预期、节后以消耗库存为主，短期猪肉仍弱势运行。
此外，白毛比价是白条价格与毛猪价格的比价，这是描述消费强弱的指标。比价高企，代表猪肉消费向好，白条价格涨幅大于毛猪价格涨幅。比价低迷，代表白条价格涨幅不及毛猪价格涨幅，消费偏弱。目前这一指标处于历史低位，说明消费有待进一步改善。
猪价后期走势如何？
格林大华期货农产品分析师张晓君介绍，国庆节前下游备货结束，假期养殖企业出栏节奏放缓、屠宰场屠宰量明显下降，供需双减状态下猪价相对稳定。而假期结束，养殖企业恢复正常出栏节奏，阶段性供强需弱施压猪价，10月9日河南大厂成交价在15.35元/公斤，较9月28日下跌0.95元/公斤。现货价格走低带动期货低开低走、试探支撑位。
“消费支撑在供给充足环境下明显底气不足。假期后半段，消费表现不佳，而供给进一步恢复，全国生猪均价下滑，跌破16元/公斤，这是期货节后开盘走弱的主要原因。”大豆天下网高级分析师康全贵认为，基本面供强需弱逻辑强大，生猪表现难言乐观。全国猪粮比价连续3周处于5：1—6：1，猪粮比价触发过度下跌二级预警，后续关注国家政策变化。今年以来生猪市场波动幅度明显低于去年同期，符合市场集中度提升及稳定高产能过程中的价格波动特征。
据观察，2023年以来，节日消费对于生猪市场的影响呈现强预期、弱现实的特点。康全贵认为，核心原因在于高产能背景下实际需求较为平淡。预期阶段始于7月末8月初，供给端表现为标肥猪价差较大，压栏和二次育肥现象突出，希望在“双节”前出栏获利，生猪期现货价格出现一波明显上涨行情。随着时间的推移，进入弱现实阶段。暑期消费、院校开学等节点，实际需求不及预期，而供给保持充足，叠加前期压栏及育肥猪源在假期前集中出栏，生猪价格自8月高点逐步回落，近期跌势有所加剧。
官方数据也证实这一观点。2023年8月能繁母猪存栏4241万头，环比减少0.7%，虽然同比、环比均出现小幅下降，但绝对量是正常保有量的103.4%。能繁母猪存栏位于高位，产能去化速率偏缓，周期反转需要等待产能的进一步淘汰。“目前市场更多关注季节性涨跌以及出栏节奏变化。按照能繁母猪产能供给对应关系，2023年3—10月生猪供给呈现持续增加态势，10月前后转为环比下降趋势，当前生猪出栏对应前期能繁母猪产能环比增加区间。”国联期货研究所农产品事业部徐远帆表示。
在猪肉价格低迷的情况下，控制养殖成本是企业提升利润的重要手段。而控制养殖成本，就不能无视饲料成本。
目前全国已经进入大豆、玉米等作物的收割期。徐远帆表示，东北新作玉米已经全面收割，新作产量同比预计增加，基层农户售粮积极，东北产区现货价格偏弱运行。新粮上市增多，小麦替代影响仍存，叠加巴西二季玉米陆续到港，后期供给趋增，故玉米价格维持看空观点。豆粕方面，目前美国大豆收获进度达到23%，速度较快，但出口受到巴西大豆的竞争，其出口销售疲软，叠加巴西新作大豆存在增产预期，进一步施压CBOT大豆价格。美国干旱导致密西西比河水位偏低，运输不畅，大豆存储、销售承压。10月进口大豆到港量偏低，国内油厂开机率预计下降，对豆粕价格存在一定支撑；11—12月国内大豆到港压力增加，豆粕基差预计偏弱运行。结合玉米和豆粕的情况考虑，四季度饲料价格振荡偏弱。
康全贵则认为，尽管华北地区春夏玉米已经上市，原粮价格出现不同程度下跌，有利于养殖企业缓解饲料价格高企的压力，但需要注意，目前生猪产能处于高位，饲料需求保持旺盛，饲料价格下跌动能不足。
展望后市，张晓君认为，随着天气的转冷，季节性消费增长预期仍存，生猪价格下行的空间有限，预计向下寻求支撑后止跌企稳，11—12月达到四季度高点。
来源：期货日报、中国畜牧业