低猪价致板块承压 宠物食品营收高增

 

国联证券-农林牧渔行业专题研究：低猪价致板块承压，多子版块业绩...

 

简述行业变化：农林牧渔年初至今跌幅在31个申万一级行业中排名第二十七，跌幅为11.7%，跑输沪深300（-2.1%）9.6pct。渔业板块系唯一上涨子板块，饲料板块下跌较多。年初至今子板块中仅渔业上涨+6.5%，其中种植业-2.5%、动物保健Ⅱ-5.6%、农产品加工-7.5%、养殖业-14.2%、饲料-20.0%。

 

　　生猪养殖板块营收增长，23H1猪价低迷导致亏损

　　我们选取生猪养殖行业内15家上市公司进行分析。2023H1上市猪企实现营业收入2254亿元，同比增长17.68%。。实现归母净亏损164.88亿元，同比减少17.62%。2023H1上市猪企（剔除ST正邦、京基智农）销售毛利率、销售净利率、ROE均值分别为-1.52%、-12.18%、-16.17%，分别下降0.12pct、4.80pct、7.23pct。我们认为未来猪价不具备大幅上涨基础，随着产能进一步去化，生猪养殖板块有望迎来周期反转。

 

　　极端天气推动种业营收增长，二季度利润出现下滑

　　2023H1种业种植板块实现营收81.57亿元，同比增长19.53%。单看二季度种业种植实现营收38.49亿元，同比增长14.68%，环比下降10.67%。2023H1种业种植板块实现归母净利润0.87亿元，同比扭亏。单看二季度种业种植亏损2.53亿元，同比减亏0.69亿元。极端天气叠加转基因政策逐步推进，种业板块有望迎来业绩拐点。

 

　　宠物食品：营收高增，二季度利润端业绩反转

　　2023H1宠物食品板块实现营收25.47亿元，同比下滑5.07%。2023H1宠物食品板块实现归母净利润1.03亿元，同比下降47.26%，系一季度主要宠物食品公司海外订单承压，业绩出现下滑。国内自主品牌高速发展，海外订单增速逐步恢复，宠物食品公司业绩有望迎来高速增长。

 

　　投资建议

　　生猪养殖：推荐养殖成本优异，下游屠宰端拓展的牧原股份；肉猪与黄鸡双龙头，资金储备充足，成本稳步下降的温氏股份；整合优质种猪资产，出栏能力或显著提升的新五丰；建议关注种源优势显著，生产管理效率突出的巨星农牧。种业种植：推荐国内杂交育种龙头，超前卡位转基因赛道，渠道优势显著的隆平高科;五代大品种引领玉米种子发展方向，把握转基因玉米机遇的登海种业;建议关注种子品种优质，有望借力先正达先进技术、管理经验实现弯道超车的荃银高科;转基因技术领先，大北农生物转基因玉米扩区面积最广的大北农。宠物食品：推荐多品牌矩阵建立，海内外协同发展的中宠股份；国内品牌建设完善，业绩逐步兑现的佩蒂股份；子品牌营销定位精准，多渠道同步发展的乖宝宠物。