产业思维：如何理解猪企的周期性盈利能力？

养猪行业是一个周期性、波动性很大的行业，这是一个行业常态。

不过，正是行业的这种特点，给一些养猪企业带来挑战，也给另外一些养猪企业带来发展的时机。

对于一些养猪企业来说，这个特点之所以成为挑战，是因为这种类型的养猪企业没有根据行业周期性波动的节奏及时调整经营策略所致。

然而，对于能借助行业周期性波动发展的养猪企业来说，对于他们恰恰是发展的机会。

其根本原因在于，这些养猪企业在坚持行业成本领先的情况下，能及时调整经营策略。

不管哪种类型，哪个行业的企业，对于企业来说，年盈利指标至关重要。但从养猪行业的角度分析，“周期性指标”同样重要。

因为“周期性盈利”关系到养猪企业发展的稳健性、持续性以及长期性的发展。目前，一个完整的猪周期时间约四年左右。

假设以四年为一个盈利性周期，那么在这四年中，养猪企业会经历盈利期、亏损期、不盈不亏损期。

不过，最终支持养猪企业进入下一个盈利性周期，形成持续性发展的，肯定是盈利期赚的钱减去亏损期亏掉的钱，才是一家养猪企业最终穿越周期后赚的钱，也是养猪企业能进入下一个盈利周期的“门票”。

从周期性盈利趋势图可以发现，就最近一个行业周期来说，养猪企业盈利期的关键能力是管理能力，成本能力反而其次。

其根本原因在于养猪企业要防住非洲猪瘟，需要把生物安全防控提升到企业管理层级，从全局的角度布控防控方案和提升执行力才可以真正防住非洲猪瘟。

但是，行业进入亏损期后，决定养猪企业是否滑入亏损的“鸿沟”，关键看养猪企业成本能力。

在这个阶段，养猪企业的管理能力成为常态，但成本能力决定了行业的竞争能力。

从整个周期性角度分析，养猪企业的“管理能力+成本能力”所组成的综合能力叫经营能力，经营能力不但关系到养猪企业的年度盈利指标，更关系到养猪企业的周期性盈利能力，也就是穿越猪周期的能力。

比如，在2020一些养猪企业年赚了很多钱，但到了2021年、2022年上半年亏掉得更多，那么从周期性盈利的角度来看，这些养猪企业前后盈亏差额最终是负的，行业里这样的企业不在少数。

所以，就目前行业的现状来看，对于一些头部养猪企业来说，2022年虽然从年度盈利指标来看是赚钱的，但是，如果放到大盈利周期中，仍然是亏损的，其中的根本原因就是没有从周期性盈利的角度做经营决策。

我们选择行业排名前三的三家企业为案例，对周期性盈利模型做分析。从三家企业利润趋势走向来看，基本上属于同一趋势模型，唯一的区别就是谁在盈亏线上，谁在盈亏线下，也就是位置不同，但趋势相同。

从行业角度分析，不难看出，随着规模化加速，养猪企业盈亏趋势大同小异，但在盈亏线上的位置则不同，这个位置是由每家养猪企业的经营能力大小决定的。

以牧原为例，本质上牧原的护城河是成本优势、规模优势，但牧原的这两个优势也是非洲猪瘟之后表现得更为明显，前后时间也就一个猪周期。 

在非洲猪瘟之前，牧原的成本是落后温氏的，但如果把时间拉长再观察牧原，你就会发现，牧原的周期性盈利很强。

不管猪周期怎么波动，最终在周期性盈利指标上都是领先的，也就是每次牧原都能拿到下一个周期的“门票”，只不过是二等座、一等座还是VIP座的区别。

在2019年，其实温氏、牧原两家企业的年度盈利能力不分上下，但经过“生物安全”能力大比拼后，牧原迎来了“爆发式”的增长，不管是养猪规模还是盈利能力，都形成了跨越式的发展。

然而，行业进入亏损期后，在“成本能力”的竞争中，牧原依靠对成本的管理优势获得了稳健发展。在这个阶段，反观温氏、新希望都深陷亏损期，本质上在于成本能力的劣势。 

所以生物安全和成本能力具有优势的企业，可以防止企业陷入亏损期。 

从这个周期来看，温氏、新希望的周期性盈利能力远远落后牧原，甚至新希望生猪业务出现了不小的亏损。温氏虽然也是周期性盈利的，但和牧原的利润相比，差了将近十倍。

对于这些集团化头部的养猪企业来说，利润形成的资金盘很重要，别说差十倍，一倍的差距都会在发展上具有一定的优势。