生猪上涨第一波：多头观点

在上两期访谈中，我们针对生猪现货价格的上涨对广东、四川等地的养殖产业人士进行了交流。以及对空头观点进行了阐述。

而在市场普遍认为的上升周期中，市场的核心矛盾并不是在涨与不涨之间，而是在上涨多少的问题上。现货价格的支撑是多方信心的主要来源，在面对价格上涨后的震荡，我们看到偏多资金的分化。

本期我们总结了中性偏多和多方主流观点。

以下观点是根据访问多人后笔者总结整理的，可能出现理解上的偏差，仅供参考。

中性偏多看法：

短期波段操作,长期不确定性较大

通过母猪数判断中长期产能具有较大的模糊性，而从产能到产量再到价格，其中有太多的不确定性，没有办法精准地估值，因此交易的空间不太稳定，所以思路转向中短期为主。

（1）六月跌价并不确定

空头方面以六月季节性和体重两方面来阐述跌价的可能性，但这并不一定转变为现实，所以如果预期落空，空头并不能得到波段利润，同时随着时间后移还可能面临价格上行的预期冲击。

从卓创数据来看，上周体重基本上就已经没有明显变化，在生猪价格持续稳定的状态下，前期赌涨压栏的心态逐渐平复，取而代之的是季节性的减重过程。

从这一角度来说，如果没有体重上的持续压力，那么后续的压力也就相应减小了。而如果供给的下滑能够持续兑现，对于价格反而是利好因素。

（2）关注现货上行的主矛盾

从成本收益角度来看，目前只有东北地区有明显盈利，其余地区在较高的成本之下依旧处于微幅亏损的状态。过去的上涨是追平成本的过程，而未来如果能有供给减少驱动的在成本之上的价格上行，加上合适的季节环境，价格上行的空间有超越当前预期的可能。

现货价格在未来的上行是当前的主逻辑，上行幅度是主要矛盾，在这样的环境下，趋势做空的策略还是比较危险的。

（3）过激观点缺乏辅助证据

对于部分多头认为从去年的能繁高点到当前，能繁母猪产能去化超过30%甚至50%的观点，需要从饲料等侧面数据来看，并不能够辅助证明这一点。因此，市场要给出一个极端的价格，需要更多的现实佐证，当前似乎还没有完全给到。而头部、颈部企业在今年设定的生产目标大多数都高出往年并有持续走高的趋势。

多方看法：

向下方看，空间有限，向上方看，想象和预期可以创造新高。

（1）目前还没有进入真正的上行周期

从去年5月到目前，整体能繁母猪去化持续，当前对应的是能繁母猪去化中途的产能，还远没有释放整个产能收缩带来的冲击。从宰量也可以看出，4、5月并没有出现明显的屠宰量缩减，反而保持了宰量的相对高位，市场本身是供给充足的。而原因就在于当前没有兑现过去一段时间的产能下行和真正的产能低点。这一部分的兑现还需要看到6、7、8月。

（2）能繁母猪去化比主流预期更严重

从农业农村部的数据上来看，即便是持续的去化，到今年3、4月份，能繁母猪数量依旧维持在平衡线以上。但从实际的调研上看，从河北、山东、河南到四川、广西，都可以看到大批企业的去化远远超过8%、10%或者15%的数据，很多地区堪比非洲猪瘟，甚至在非洲猪瘟都没有去化的企业在去年离场。

（3）资金确有分化，但逻辑依旧坚持

前期冲高后，多方内部也有一定分歧，部分资金止盈离场。但总体来看无论是保守的还是相对激进的多头都是看准了周期的主要矛盾。一旦盘面回落到基本的现实支撑时，保守多头也会逢低介入，因此底部都有明显支撑。而随着现货向上的时间窗口越来越近，下方的整体支撑可能越来越强。

作者 | 魏鑫 中信建投期货 研究发展部 养殖食品组

本报告完成时间  | 2022年6月1日

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