养猪人半个月“抹平”近30万亏损

　　近日全国气温突降，菜价上涨明显，“菜比肉贵”悄然出现。19日，记者在青岛一处大型连锁超市看到，生菜球每斤标价11.99元，而后肘肉(去皮)价格为10.98元。

　　但另一方面，今年以来持续震荡走跌的生猪价格近期出现上攻态势。根据中国养猪网统计数据，19日生猪(外三元)13.85元/公斤，较上周同期上涨约23.9%。二级市场上，19日猪肉股集体拉升，新五丰、金新农、天康生物、正邦科技等涨停。

　　生猪价格是否迎来反转?“10元猪肉”还能持续多久?有业内人士表示，此轮触底反弹实际是十月中下旬的“正常现象”，对于养殖业者而言，由于目前生猪已经是“白菜价”，比起反弹，能否止亏更为实际。

　　天风证券认为，虽然行业平均出栏体重已较前期明显下降，但冻肉库存仍然较高，短期压制猪价上涨的因素仍然明显，预计猪价短期底部震荡为主。

　　上市养猪企业三季度业绩下滑

　　养猪业的关键词已经从亏损转入深度亏损。

　　在A股上市猪企中，牧原股份于18日率先发布三季报。此外，截至发稿，另有13家头部猪企公布了三季报业绩预告。记者梳理牧原股份、正邦科技、温氏股份、新希望、天邦股份等五家生猪销量居前的猪企前三季度业绩情况发现，除牧原股份显示盈利，其余四家均预计亏损，且五家企业的净利润降幅及预计降幅均较上一个报告期显著扩大，呈现下滑。

　　根据牧原股份2021年第三季度报告，前三季度实现净利润87亿元，同比下降58.53%，降幅较中报扩大46.86个百分点;其中第三季度单季亏损8.2亿元，陷入2019年二季度以来首亏。

　　正邦科技预计前三季度亏损69.5亿元至79.5亿元，去年同期盈利54亿元，同比下降227.92%至246.33%，降幅预计较上一报告期扩大68.76至87.17个百分点;温氏股份预计前三季度亏损92.5亿至97.5亿元，去年同期盈利82亿元，同比下降212%至218%，降幅预计较上一报告期扩大51.86至57.86个百分点;新希望预计前三季度亏损60亿元至64亿元，去年同期盈利51亿元，同比下降217.91%至225.77%，降幅预计较上一报告期扩大9.97至17.83个百分点;天邦股份预计前三季度亏损27亿元至29亿元，去年同期盈利28亿元，同比下降195.6%至202.68%，降幅预计较上一报告期扩大53.22至60.3个百分点。

　　对于业绩大幅持续下滑原因，各家猪企大都指向跌跌不休的猪价。天邦股份表示，今年以来猪价持续下跌，三季度猪价比二季度更低。温氏股份称，受国内生猪价格大幅度连续下跌影响，养猪行业第三季度陷入亏损，加上饲料原料价格连续上涨、公司出栏肉猪包含外购苗育肥猪、处置低效能种猪等因素推高养猪成本，公司前三季度的肉猪养殖业务出现较大亏损。

　　一个值得关注的现象是，目前的A股上市企业中，只要主营业务涉及养猪，无论占比大小，似乎都陷入了亏损的怪圈。以大北农为例，根据其业绩预告，预计前三季度净利润1亿至1.2亿元，下降幅度为-93.26%至-91.91%，降幅预计较上一报告期扩大49.11至47.76个百分点。本期下降原因为报告期内受国内生猪市场行情变化的影响，生猪价格出现较大幅度下降，对公司养猪业绩产生影响。

　　不过，大北农的主业其实并非养猪，而是饲料产品。根据半年报，大北农的主营业务收入中饲料占比为73.65%，生猪养殖业务占15.54%。同时，其饲料产品毛利率达13.58%，行业领先。

　　那么，为何占比较小的猪价下跌会对企业利润影响持续扩大?对此，大北农回复风口财经记者，现有饲料销量单月持续双位数同比增速，盈利能力一直保持稳健水平。但另一方面，集团(含参股)目前每个月生猪上市约40万头，三季度共上市128万头，三季度行情持续下跌。北方地区最低行情跌破5元/斤，低于公司生产成本，也低于行业平均生产成本，对公司利润产生影响。目前，公司正在淘汰落后产能、优化存栏结构，并且停止投资，以减少影响。

　　反弹信号初现 养猪人半个月“抹平”亏损

　　生猪养殖企业业绩集体预亏的同时，近来生猪触底反弹的信号却是频频闪现。

　　19日，生猪期货主力合约报收16375，日涨幅3.67%，连续第三天上涨。当日最高16455，相较9月份最低13365上涨23.12%。二级市场上，猪肉股亦表现活跃，新五丰、天康生物、正邦科技、金新农等涨停，温氏股份涨逾8%，天邦股份、新希望等涨幅超7%，唐人神、牧原股份涨逾6%，东瑞股份涨幅超5%。

　　值得注意的是，近一个月来，温氏股份累计涨幅超过20%，牧原股份超过30%，傲农生物涨幅超过40%。此外，正邦科技、天邦股份、新希望等区间涨幅也超过10%。

　　政策面上，此前年内中央第二轮冻猪肉收储启动。据商务部10月11日消息，为更好发挥政府猪肉储备调节作用，维护猪肉市场平稳运行，商务部会同国家发改委、财政部等部门收储3万吨中央储备猪肉，并布局存储在12个省份，以稳定市场预期。

　　10月18日，国家统计局新闻发言人付凌晖表示，随着一些地区肉类腌制的需求持续增加，加上元旦、春节节日消费的提振作用，下阶段猪肉消费需求会有所增加。付凌晖同时表示，从未来发展看，当前生猪生产的规模化养殖在不断提高，这些规模化的企业，对于把握市场的变化以及防范和应对市场波动风险能力在提高。同时，面向生猪市场，国家调控的机制在不断完善，这些都有利于生猪生产的稳定。

　　来自国家统计局的流通领域重要生产资料市场价格变动情况则显示，自今年1月中旬以来，生猪(外三元)价格已经连续十个月下降。而近期生猪价格的反弹，也让养猪人的心情起伏似过山车。

　　一位养猪业者告诉记者，今年7月他“抄底”购入400头仔猪，此后生猪出栏价格持续走低，一度每斤降至5元左右，而他的养殖成本每斤约为7元。10月初，他算了一笔账，如果持续当时的价格，年底他的猪出栏时，算上各种成本，可能亏损近30万元。然而近日猪价调头向上，短短半个月间，他的预计亏损已经被“抹平”。不过，对于后市，他并没有盲目乐观，“十月中下旬价格上涨是常规操作，因为有南方腊肉的需求支撑，估计后期还会跌下来震荡。”他坦言，眼下只希望年底出栏时不要赔钱就好。

　　猪价反转?机构：或季节性反弹

　　事实上，如果从生猪养殖的长期基本面来看，虽然受到猪周期影响，目前猪企业绩持续大幅下滑，但是对于养猪业的“资深玩家”而言，亏的不少，但赚的更多。

　　复盘一下近十年来的猪周期就会发现，每一次业绩下行周期结束之后，随之而来的几乎都是数倍于此前亏损的“报复性”盈利。以如今被称作“猪茅”的牧原集团为例，2012年至2014年猪周期下行时，其归母净利润分别约为3.302亿元、3.038亿元、0.802亿元，同比降幅分别为7.41%、7.99%、73.6%。此后的2015年至2016年，该指标分别为5.959亿元、23.22亿元，同比涨幅分别为642.97%、289.68%。不难发现，这一次的猪周期波动，直接让牧原股份的盈利能力从个位数进阶到了双位数。而最近一次的2018年猪周期，同年其归母净利润降至5.202亿元，同比下降78.01%。此后的2019年、2020年，随着猪价逐步上涨，牧原股份归母净利润年度增速分别达到了1075.37%、348.97%，2020年更是以274.5亿元实现了又一次的业绩升级。也就是说，近十年来，虽然历经多轮猪周期，归母净利润仍然翻了多倍。

　　这样的情况同样在其他上市猪企中屡见不鲜。2011年至2020年，正邦科技归母净利润从1.262亿元增至57.44亿元，天邦股份则从3002万元增至32.45亿元。即便近年来业绩逊色于其他头部猪企，且在去年猪周期上行年份逆市亏损的温氏股份，其归母净利润也仍然呈现震荡上升。

　　那么，此轮猪周期真的见底了吗?对于投资者而言，上市猪企的价值拐点是否已经出现呢?

　　东兴证券认为，四季度或出现季节性反弹，从大周期角度而言，产能去化初现，短期难言反转，猪价或在春节之后继续探底。近期各大猪企陆续公布三季度业绩预告，受猪价快速下滑影响各家企业三季度业绩均出现大幅亏损，但仍呈现分化趋势，以牧原股份为代表的养殖成本控制方面表现较好的龙头企业亏损程度相对较小，在行业周期下行阶段企业α属性或得到进一步强化。随着中央+地方二轮收储的陆续开展，叠加进入四季度猪肉消费旺季，后市猪价或企稳并小幅反弹。周期下行阶段建议关注成本控制具备明显优势的养殖头部企业。

　　首创证券认为，上市猪企披露的惨烈业绩或预示着规模场已经迎来至暗时刻，规模场产能出清速度或超市场预期，周期底部加速到来亦有可能，对于明年猪价的乐观预期确定性提高。

　　天风证券农业团队认为，短期看，虽然行业平均出栏体重已较前期明显下降，但冻肉库存仍然较高，短期压制猪价上涨的因素仍然明显，预计猪价短期底部震荡为主;中长期来看，行业能繁母猪开始逐步去化，当前猪周期筑底已较为明确，养猪股低估值可提供安全边际，养猪股投资价值逐步凸显。