生猪产能恢复超预期，生猪期货年内跌超50%

　　自2021年1月8日，生猪期货上市首日至今，开盘价在29500元/吨，最高30680元/吨，截至9月31日，生猪2201合约累计下跌52.95%。同期，全国22个省市生猪平均价格下跌67%。

　　“现货下跌的原因来自供应端的发力和需求端的持续疲软。供应方面，存栏恢复、一致预期下的肥猪暴增以及冻品库存高企等均导致供应量持续向价格施压;需求方面则由于居民消费意愿和能力的下降，导致承接不力，进而施压价格。相比现货，期货的下跌更为纯粹，一方面盘面相比现货积累了较多升水，现货持续下跌带动盘面跟跌;另一方临近交割时，空头交割意愿旺盛也导致了盘面走势萎靡。”五矿期货农产品分析师王俊表示。

　　在光大期货农产品分析师吕品看来，造成期货下跌幅度小于现货幅度的主要原因是，由于年初局部地区暴发生猪疫情，导致市场对于今年下半年供给存在一定担忧，从而反映出期货盘面的高升水现象。

　　“总的来说，今年生猪现货市场供需严重错配，现货价格崩盘打破期货预期支撑，造成期现共振下行。”国泰君安期货农产品首席分析师周小球说，本轮周期受非瘟影响，创下历史最高生猪价格，高额利润促使生猪养殖企业复产超预期，产能阶段过剩，导致现货持续下行。同时，市场年初对于2020年四季度生猪存栏恢复程度和2021年初非瘟疫情影响程度的错误预估，前期市场后市预期过于乐观，养殖端非理性压栏，叠加二次育肥扰乱市场节奏，且二季度猪肉消费为全年低点，猪肉供应阶段性过剩，上半年现货价格整体呈现趋势性下行。三季度初，政策性收储带动现货价格短线反弹，然猪肉供应仍较为宽松，现货无明显上行驱动，价格再度转弱，临近交割月后，基差收敛需求驱动盘面下行。

　　生猪产能的超预期恢复从数据可见一斑。据吕品介绍，二季度末全国生猪存栏4.39亿头，与2017年末4.4亿头基本持平。其中，能繁母猪存栏4564万头，已超过2017年末4472万头的存栏水平，目前全国生猪产能已经完全恢复。8月份全国规模以上屠宰企业生猪屠宰量是2329万头，比去年8月份同期增长了81.2%，并且屠宰后胴体重也大幅度增加了8公斤。出栏量增加、胴体重增加，使得国内猪肉供给大幅度增加，叠加保持高位的猪肉进口量，国内猪肉供给远高于需求，生猪价格也一路走低。

　　“进入交割月前，生猪期货主力合约2201期现回归，基差持续收敛，最终定格在380元/吨，整体符合预期，很大程度提升了产业客户套保效果，在猪周期下行阶段锁定了一定利润，生猪期货风险管理和价格发现功能均一定程度为产业客户带来切实的帮助。”周小球说。

　　展望四季度，王俊表示，预计四季度猪价表现将依旧偏弱，临近春节有小幅反弹可能。“一方面当前母猪产能去化刚开始，且幅度不大，难以影响当前及未来一个季度的生猪价格，而存栏方面不管是小猪还是大猪的存栏环比依旧在增加，加之出栏猪减重不明显，冻库库存偏高，这就导致四季度生猪供应量依旧偏大;另一方面，在消费旺季的8—9月份猪价表现明显乏力，随着四季度的到来，除开春节前，消费并无亮点，因此我们预计节前猪价有小幅反弹的可能，但之前将维持偏弱。”

　　“7—8月份农业农村部公布的全国能繁母猪存栏数据环比分别下降0.5%、0.9%，可以看出在行业持续亏损的情况下，去产能已悄然开始，但是幅度十分有限，尽管能繁母猪存栏出现环比下降，但生产仍在惯性增长，8月份，生猪存栏环比增长1.1%，已连续6个月增长。目前生猪出栏体重为125公斤左右，依然高于正常年份，春节前，猪肉市场仍旧处于供大于求的状态，此外福建、黑龙江等地陆续暴发新冠疫情，对局部地区的猪肉消费产生一定的影响，因此价格反弹压力重重。”吕品提醒说，但是需要注意的是最近国家生猪产业政策频出，表现出国家保价稳供的决心，在国家、地方收储政策的支撑下，预计生猪价格继续下跌的空间十分有限，四季度生猪价格走势将以弱势反弹为主。

　　周小球同样认为，收储政策提振市场信心或影响短线价格，但是供需端口问题仍未解决，预计四季度现货价格上行空间有限。

　　“9月24日发改委发布的猪粮比价为4.93，随即决定10月10日起启动2021年第二轮第1次中央储备肉收储，收储量为3万吨。收储政策的发布更多为指导性质，对比我国总消费量级，收储的量级很难起到决定性影响，旨在通过带动市场信心，以时间换空间，助力产业度过周期底部。”周小球说，从短期来看，现货价格再度跌破饲料现金成本线，全行业陷入深度亏损，收储情绪或给予市场一定信心，缓解恐慌情绪，养殖端调整出栏节奏，现货价格存在短线反弹的可能。现货价格的中期走势由市场供需博弈决定，8月规模以上屠宰企业月度屠宰量为2329万头，同比增长97.5%;1—8月猪肉产量达3434万吨，同时1—8月猪肉进口达293万吨，预计2021年全年猪肉供应可超往年5400万吨水准;需求端，受消费结构变化导致的需求流失短期难以回归，整体不及往年，四季度供过于求的局面或难以改变。根据农业农村部数据，能繁母猪存栏于21年6月份达到峰值4564万头，意味着22年4月份以后肥猪出栏达到峰值;7—8月进入去母猪产能阶段，环比分别下滑0.5%和0.9%，伴随现货价格的持续下滑，后续去产能进程也将随之加速，但更多将影响下一轮周期开启时间点。