如何看待今年生猪的夏季行情?

怎么看待生猪在接下来夏天的行情?猪周期已经进入到第三年，最近现货的下跌超过了许多人的预期，目前看仍未有止跌迹象，7-9月是猪价的传统旺季，今年这个旺季还有没有，有的话有多大?这在当前是个分歧比较大的问题，同时也是事关投资者远期交易策略和产业套保的重要问题。期货上，年初以来北方发生猪瘟疫情造成产能去化，给了多头做多远月的希望，然而近2个月以来现货的跌跌不休又导致空头蠢蠢欲动，盘面在多空的博弈中踟蹰不前已超过一个月，因此，对今年7-9月现货行情的判断就显得尤为重要。本文试图从以下几个方面来分析这个问题，基本结论是认为今年夏天的上涨还是会有，但幅度不会特别大，8月主产区现货月均价大概率不会超过28元/公斤，对应到9月盘面上，27000-28000元/吨一带有较大压力，但由于年初非瘟的真实发生，在供应端无特殊事件的催化下，9月盘面往下在25000-26000元/吨应能受到支撑;当前盘面随现货弱势的概率高，做多窗口关注5月下旬压栏肥猪出清与二次育肥大猪出栏时点之间的空隙期，做空关注现货季节性冲高兑现后，二次育肥的大体重猪再次施压时。

生猪

大体重猪供给超预期

上半年猪价的下跌分为两段，年初至过年前后，疫情发酵导致中猪抛售，供应端初步承压;过完年后，前期健康猪由于压栏成长为大肥猪，这部分猪在近期集中出栏并叠加去年10月之前仔猪的生产指标较好，对应于今年二季度的生猪存栏基础好，大体重猪源源不断，造成的供应压力持续至今。从目前出栏生猪的均重看，大体重猪仍未消化完毕，同时疫情过去后仔猪生产指标开始转好，母猪和生猪存栏恢复性增加，南方疫情整体可控，市场心态悲观，现货难言企稳。以上令今年以来冻肉入库和二次育肥盛行，此部分大猪的出栏时间基本指向今年旺季的6-8月，证明一方面市场看好届时的行情;另一方面，大肥猪的压力转移至6-8月，也势必会限制届时现货的上涨空间，而冻肉的出库时点也基本指向7-8月和11-12月的旺季。因此一方面我们认为今年6-9月的反弹仍会如期而至，另一方面我们对上涨的空间因为二次育肥的增加而略显保守。

图1：生猪价格走势

图2：出栏生猪均重

图3：冻品库存

生猪

5月后去产能支撑价格企稳

一方面，去年10月之前仔猪的生产指标普遍较好，10月以后明显转差，特别是今年1月的窝均健仔数和产房存活率均创近期新低，2月以后逐步恢复。仔猪对应于5-6个月后的生猪，这也部分解释了今年2季度生猪大幅下跌的原因，本质上2季度出栏的生猪对应的是去年10月之前生产指标较高的仔猪，出栏基础好。而10月之后较差的生产指标，会延迟5-6个月体现到今年5月以后，特别是7月的生猪出栏数据上，这也是我们看好7-8月行情的原因之一。另一方面，年初由于北方疫苗毒导致产能去化较为严重，母猪和小猪均有不同程度受损，其中母猪存栏12、1、2连续三个月环比转负，小猪和中猪存栏也环比下滑明显，均会滞后6-10个月体现到今年7-9月的出栏数据上，支撑届时的现货价格。我们从近期山东-广东现货的价差来看，该价差近期异常走高，明显偏强，从侧面印证了年初北方受疫情的影响导致的存栏去化已经真实发生。

图4：仔猪生产指标

图5：能繁母猪存栏

图6：小猪存栏数据

图7：生猪山东-广东价差

综上，年初以来现货持续超过预期的下跌，侧面反映的是去年10月之前生猪养殖的恢复进度好、生产指标高，加上疫情导致的肥猪延后出栏和消费偏淡，目前现货依旧没有企稳的迹象，以上导致二次育肥盛行，其结果就是会抑制现货在今年7-9月猪价旺季的上涨幅度，目前市场参与主体大多已经下调了对今年旺季猪价的预期;而猪周期第三年，季节性上讲，三季度也应该是小的反弹，不会有大的上涨空间。另一方面，从去年10月以后的生产指标，以及年初以来的母猪和小猪存栏看，产能去化真实存在，尤其在最近的山东-广东生猪价差上得到了体现，因此我们对7-9月的现货季节性反弹仍抱有预期，但也相应下调了其能上涨的幅度，认为今年8月的均价大概率不会超过28元/公斤。而下半年，由于各大企业开始冲刺出栏任务，叠加今年月以后生产指标转好，对年底的猪价展望相对悲观，当然，前提是雨季后南方猪瘟不会恶化。具体到盘面上，9月合约在27000-28000元/吨一带有较大压力，往下在25000-26000元/吨一带应能受到支撑;当前盘面随现货弱势的概率高，做多窗口关注5月下旬压栏肥猪出清与二次育肥大猪出栏时点之间的空隙期，做空关注现货季节性冲高兑现后，二次育肥的大体重猪再次施压时。(来源：五矿经易微服务)