一、行情回顾
鸡蛋4000关口承压下调，下方支撑3600-3750
鸡蛋期货在4000关口承压拐头调整，昨日的一根长阴跌停板将市场信心打乱。从短期题材来看，因受到前期蛋价大涨的影响，部分养殖户惜售情况下累积了一定库存，显示需求恢复还配不上如此迅速的上涨，蛋价在短期内迅速大涨后回归亦属合理，短期市场的调整可以说在所难免。即便从运行规律的利润层面来讲，玉米价格基本持稳，利润的节奏性回落要靠鸡蛋的回调来实现，根据往年利润表现，回调空间一般为前期涨幅的1/2-2/3左右，据此测算鸡蛋可能要回调到3600-3720一带，与技术层面来看的小M头形态目标3600基本一致。但我们再反过来看，利润刚一回升市场便再度回落，雏鸡还未及补栏，从利润变化来看，1月份以来利润一直低位，雏鸡补栏情绪总体一直不高，到目前为止依然维持该态势，蛋鸡一般4个月开产，5月份之后的在产蛋鸡数量预计亦总体呈下降态势，按照目前利润的情况来看，雏鸡补栏到产蛋，可能也要到10、11月份左右了，在此之前市场供需阶段性趋紧，个人对中期蛋价整体向好还是仍怀期待。而10、11月之后在产蛋鸡存栏可能方有阶段性向好，再叠加中秋十一之后的冬季需求淡季，市场可能再度出现有效调整。注意节奏。套利方面，买9卖1套利单可以继续持有。
二、基本面动态
鸡蛋现货价格
鸡蛋现货价格高位回落。湖北地区由高点时的3.5元/斤下跌到2.5元/斤;山东3.5元/斤下跌到2.4元/斤;江苏由3.4元/斤下跌到2.6元/斤;河北3.4元/斤下跌到2.3元/斤;辽宁由3.1元/斤下跌到2.3元/斤。下跌幅度0.8-1.1元/斤。
短期来看，根据芝华对产区贸易商监测，受前期蛋价大幅上涨影响，部分养殖户惜售积累了一定的库存，但终端消费未出现明显起色，蛋价应声下跌，前期惜售库存出货，大部分地区收货好收，相比前期变容易，但走货变慢，贸易商库存增加，鸡蛋贸易形势变差，蛋价出现下跌。
养殖利润走势规律与价格关系密切
我们看到，养殖利润走势较为规律，而且和价格走势非常紧密，当然这背后的原因是价值规律所致。但今天我们不谈养殖利润为何与价格关系密切，我们就简单根据这个养殖利润的表现规律来谈价格的可能走势。看养殖利润走势较为规律，快速上涨后存在回落预期，回落空间往往1/2-2/3左右。
然后我们再来看看，不考虑其他条件变化，我们看看利润因鸡蛋价格回调而回落后，养殖兴趣怎样变化，6月份养殖兴趣有所好转尽管有限，雏鸡存栏兴趣可能多少有所好转，而到这部分新增蛋鸡开产也要到10-11月份了，市场要有供应压力也是在10、11月份显现。
蛋鸡养殖利润、鸡蛋价格远低于成本
中期供应偏紧不改
鸡蛋供应存在下滑预期。影响鸡蛋供应的主要在于在产蛋鸡存栏数量及产蛋率。蛋鸡存栏方面，2016年12月以来在产蛋鸡存栏环比持续为负，导致存栏持续回落。不过4月份，在产蛋鸡存栏环比转正，存栏量出现一定回升，4月份在产蛋鸡存栏量增加的原因为11、12月份青年鸡存栏增加明显，因当时养殖利润尚可，且正好对应端午消费旺季，所以推动当时的补栏热情，雏鸡补栏后大概4-5个月产蛋，进而导致4月份在产蛋鸡存栏有所回升。但这种回升并不具有持续性，5、6月份便存在再度下降的预期。逻辑在于我们看到，2017年1月份开始养殖利润开始不断下滑，利润下滑往往会导致雏鸡补栏不足，芝华数据显示，1-5月幼雏鸡的存栏总体仍呈下滑态势，进而导致3-7月份青年鸡存栏整体呈下降态势，进而会导致5-9月份左右的在产蛋鸡的存栏量应该也会下降，这是一连串的链条因果反应。根据芝华最新数据，5月在产蛋鸡存栏环比下滑5.87%，此为近年最低水平。同时，近月随着利润下滑导致高龄蛋鸡淘汰相对加速，双向压缩下会进一步降低在产蛋鸡的存栏量，根据利润及青年鸡、淘汰鸡情况，初步预计后续至少在9月份之前在产蛋鸡的存栏仍有下降预期。
在产蛋鸡存栏量、在产蛋鸡存栏季节性规律
在产蛋鸡存栏环比变化季节规律、青年蛋鸡存栏环比
青年鸡存栏环比变化季节规律
蛋鸡养殖利润情况、幼雏鸡补栏月度环比情况
需求小旺季到来
鸡蛋的需求主要以家庭消费为主，其次以餐饮食堂食品加工需求为辅，我们知道家庭以及食品加工方面需求整体较为稳定，但也存在一定的季节性，一般来讲，夏季人们饮食偏清淡，对鸡蛋替代品猪、牛、羊肉的消费减少，鸡蛋需求相对增多;再加上气温升高，前期困扰消费市场的疫情得到缓解，消费预期增加。6月份，天气渐热，需求总体存在逐步升温的预期。结合供应逐渐收紧，需求略有提振，价格将有望呈现上行。而且根据历年现货市场季节性规律来看亦如此，在6-9月份期间上涨概率较高。
鸡蛋价格走势季节性规律明显——供应淡季、需求旺季的6-9月份往往呈上涨态势
以上供应和需求的判断来看。初步预计6、7月份开始鸡蛋供应下滑，供应进入季节性下降阶段，而需求进入季节性旺季，中期市场存有存涨预期。
三、基差与价差
简评：鸡蛋09合约期价升水幅度较高，基差已经跌至历史低位水平，相对制约期价中期走高幅度，不过近年来6、7月基差一直相对偏高，从这个层面来讲一定阶段内还可以允许高基差的存在，换种说法的话这段时间内允许期现市场继续相对同步的回升。
期货月间价差
简评：从价差走势来看，跨期品种来看，流动性来看，目前主要考虑9-1合约价差走势，9月与1月期价小幅贴水，熊市之中，1月淡季价格一般要低于9月价格，这从2014-2016年度两者价差表现可见一斑，但目前市场存在回升或者阶段回升预期，所以1月合约高于9月合约， 相同背景下的2013、15年的同期市场表现亦如此，当年1月合约普遍高于9月合约100-150元/千斤，目前9-1合约价差有所回调，调整到-50元/千斤，根据我们对后续市场的整体预期，10月之前市场尚向好，10月之后市场有松动，对应的可能会9月强1月弱，故9-1月价差多单相应的也继续持有。
四、操作策略
本次鸡蛋1709合约回调目标看3600-3750一带，而对9月(包含)的中期上涨仍怀期待。如果盘面在3600-3750一带企稳，可再度考虑中期多单的介入，止损3600、止盈4300。套利方面来讲，9-1月价差多单可继续持有，谨慎投资者可根据自身资金考虑是否暂时规避短期回落风险。
