近期鸡价持续上涨，禽产业链开始进入全面景气行情。投资者或担心禽养殖行情是否已经走完。结合行业供给和需求层面，我们判断，产能收缩带来供需的紧缺才刚刚开始显现，现阶段鸡价仅处于上涨初期，景气高点远未到来。
论供给：产能下行未到底部，后期去化有望加速
我们认为，现阶段行业供给远未到底部，后期去化有望加速。主要基于两方面：1、根据禽产业链生产周期推导，产能去化仍将持续。预计未来6个月在产祖代鸡存栏量也将继续下行约15%至64.4万套，在产父母代鸡存栏未来6个月下降20%至847万套。2、美法封关导致祖代鸡引种断档或使产能下行加速。自12月份封关后，后备祖代鸡存栏平均每月减少5万套。因此在上半年无新增祖代鸡引种情况下，预计6月份后备祖代鸡存栏或将继续减少20万套，去化幅度达近60%，整体上测算16年肉鸡供给量为40.95亿羽，相比15年下行14%，17年或继续下行到40亿羽以下。
说需求：行业需求逐步企稳，供需缺口逐步扩大
通过对于白羽肉鸡按需求分类别进行测算，整体上我们预计16、17年肉鸡需求量分为46.8和47.5亿羽。结合供给，我们测算16年肉鸡短缺5.89亿羽，且17年短缺将超7.52亿羽，大幅高于11年2.08亿羽。从目前情况看，禽产业景气有望超预期，我们上调之前预计价格。16、17年肉鸡均价由4.6和4.8元/斤上调到4.8和5.2元/斤，鸡苗均价由3.5和3.7元/羽上调到5和5.5元/羽，鸡苗价格高点由5.5和6元/羽上调到6和6.5元/羽。
谈空间：高点未到，仍具较大空间
对于周期股来说，价格趋势及历史景气行情时期估值情况是判断股价空间最好的参考。从价格趋势上看：预计16,17年肉鸡预计苗鸡高点价格6.5元/羽，上涨空间44%。毛鸡价格高点6元/斤，上涨空间43%。父母代鸡苗高点达40元/套，上涨空间158%。从估值水平上看：按景气高点年份股价高点时点对应当年一致预期业绩计算估值，现阶段禽养殖股平均估值为12.5倍，较11年27.4倍存在119%空间，按股价高点对应景气高点季度盈利来看，现阶段禽养殖股平均估值为8倍，较11年23倍存在188%的空间。此外，我们认为在此次鸡价上涨为供需紧缩的逻辑下，益生股份作为上游龙头，应享有更高估值。
