禽产业链跟踪系列报告之一：从淡季鸡价上涨说开去
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近期鸡价一反常态呈现出淡季上涨态势。针对此现象，本报告重点分析两个问题： 1、同历史行情相比，现阶段鸡价逆势上涨的根本逻辑是什么? 2、逆势鸡价都可上涨的背景下，后期鸡价走势如何指引?
事件评论
消费淡季，鸡价逆势上涨。 历史来看， 春节前肉鸡价格多以下跌为主， 鸡苗价格则呈现先跌后涨的态势， 主要原因在于春节期间白羽肉鸡消费呈现低迷状态。 而同历史不同，近期肉鸡价格呈现出逆势上涨态势， 鸡苗价格虽然走势同为先跌后涨，但景气程度超出预期，主要体现在：下跌时间持续最短(下跌仅两周后即企稳回升)，下跌期间低点为近 5 年来最高( 1 元/羽价格远超前几年平均 0.5 元/羽低点价格)，且上涨后价格已超过下跌前高点(目前价格已达 2.18 元/羽，超过前期 2 元/羽高点)。
供给收缩或是近期鸡价逆势上涨的主要原因。 我们认为，鸡价通常由供需因素决定，而在今年春节前消费端并未出现明显向好的情形下，供给端的收缩或为近期鸡价上涨的主要原因。一方面，从产能数据来看， 16 年春节前在产父母代种鸡存栏仅为 956 万套，相比 12-15 年平均存栏量下降近11%;另一方面，往年春节行情中，由于需求减少导致鸡苗价格下跌时期通常持续一个月，且跌幅到 70%-80%，而今年在需求端并无明显改善的情况下，苗鸡价格在仅下跌两周后即开始回升，且跌幅仅为 50%，进一步显示出了行业供给层面的紧缺。
长期来看产能去化或将持续，行业景气有望超过 11 年。 从源头上来看，祖代鸡引种量已连续两年大幅下行， 且法国流感事件或使得 16 年引种量继续下降; 从产能情况来看，目前在产祖代鸡存栏量仅为 80 万套，过去六个月下降幅度达到了 28%。且从趋势上看， 15 年 7 月份-9 月份为在产祖代鸡存栏跌幅最大时期，因此对应 16 年 2 月份-4 月份在产父母代鸡存栏预计也将出现较大降幅，存栏量或跌破 800 万套。 因此后期行业供给将持续偏紧，在需求端逐步企稳环境下，行业景气度有望超过 11 年。
禽产业链跟踪系列报告之二:供给收缩怎么样了,未来还会怎样
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本篇报告主要阐释两个问题:1、现阶段白羽肉鸡行业产能收缩到了什么情况; 2、未来白羽肉鸡行业产能将减少到什么程度。
事件评论
供给收缩怎么样了?在产祖代鸡存栏已跌至09年以来历史低点。截止16年1月10日,在产祖代鸡存栏81万套,同降19%,已跌至09年以来历史低点,在产父母代鸡存栏990万套,同降13%,也是自2012年后首次跌破1000万套。此外,后备祖代鸡存栏39.6万套,同降40.5%,后备父母代鸡存栏799万套,同降9.4%,在产父母代鸡存栏990万套,同降13%。目前在产祖代鸡存栏的降低已经影响到父母代鸡苗供应。
供给收缩未来还会怎样?祖代鸡引种或继续大幅下行,在产产能后期去化或将加速。祖代鸡引种方面:近期美国流感再次爆发或使得开关继续延后,在美法或同时面临全年禁运情况下,预计16年祖代鸡引种或降至30万套;在产祖代鸡方面:受美法同时封关影响,祖代鸡引种或面临半年断档期,从而使得祖代鸡存栏量进一步下行,且近期后备祖代鸡存栏已下降29.5%,预计将于3个月后传导到在产祖代鸡;在产父母代鸡方面:15年7月份-9月份为在产祖代鸡存栏跌幅最大时期,达到了23%,根据产能传导机制,对应16年2月份-4月份在产父母代鸡存栏预计也将出现加速下行的态势。整体上预计未来5个月在产祖代鸡存栏或继续下行至60万套,在产父母代鸡存栏或跌破800万套,行业供给将处于持续偏紧状态。
供给测算:16年白羽鸡或短缺2.3亿羽,超11年水平。我们从在产祖代鸡存栏数量对于白羽肉鸡出栏量进行测算。根据对应在产祖代鸡平均存栏量90万套,祖代到父母代扩繁系数1:35,父母代到商品代扩繁系数1:120来计算,16年肉鸡出栏量为40.5亿羽,相比15年下降14.2%,相比11年下降10%。整体来看,16年行业产能或大幅紧缩,根据USDA 中国鸡肉需求测算,16年行业短缺幅度或达2.3亿羽。
我们认为,16年白羽肉鸡行业供给或将出现大幅收缩,在需求逐步企稳的情况下,行业景气度将逐步提升。作为基本面上行趋势确定板块,现阶段值得积极布局。重点推荐:益生股份、圣农发展、民和股份、仙坛股份。
风险提示:1、鸡价上涨不达预期;2、疫病风险。
