2015年上半年受前年引种高峰、消费低迷影响,全行业亏损成为常态。按照引种传导节奏来看,受2013年155万套的超高引种量影响(下半年68万套),今年上半年父母代存栏量一直偏高,这是 导致景气度较低,全链条亏损的主要原因。同时鸡肉消费低迷也加深了行业的低迷程度,上半年毛鸡、商品代鸡苗、父母代鸡苗均价大致仅处于3.5元/斤、 1.5元/羽与7元/套附近。
但我们预计下半年产业景气度将显著提升,全年有可能实现盈利。全年来看,可以较为确定的是在2014年上半年大致55万套的引种量带动下,下半年行业整体价格中枢将确定性上移,当前毛鸡、鸡苗价格已分别达到3.94元/斤、3.25元/羽,因此下半年毛鸡、鸡苗均价都将确定在成本线之上,达到4元/斤与 3.5元/羽附近;同时因今年行业1季度出现的3万套之内的断崖引种量,上游的父母代鸡苗价格也将在年底进行加速上冲,均价也有望升至20元/套以上。
禽业产业链条较长,短期内价格波动在所难免,建议投资主线依然回归行业大周期逻辑。在行业整体去产能的过程中,产业链条上各类企业存在相互博弈的过程,因此禽链不同于猪链能够营造相对单边的上行行情。
具体来看,祖代厂在今年种源缺乏的情况下就进行了一波强制换羽,导致短期内产能增加,而一部分父母代厂则也因盈利较差进行了一定的产能收缩,这些等因素都 是产能去化大背景下的不确定因素。因此我们认为在行业整体向上的趋势下,禽链短期内发生价格小幅的波动也属正常。
行业持续去产能造就2016-2017年较长大行情,高点超过2011年较为确定。在以引种量为代表的行业整体去产能超过30%的情况下,可以确定本轮行业景气高点将超过2011年,鸡价与苗价将有望超过5元/羽与5元/公斤。考虑到当前行业联盟已通过考虑强制换羽等因素制定真实引种需求,今明两年的引种 量预计将仅为60、80万套,而同时随着消费的不断回升,预计下游景气高位将至少从2016年持续到2017年。
当前震荡行情下,基本面优秀的公司更凸显价值,我们认为虽然上半年禽业股整体处于亏损状态,但这与行业传导节奏、产业链扰动因素密切相关,行业整体大幅去 产能的趋势并没有改变。偏离均衡值30%以上的引种量终将传导到下游,产业人士也普遍认为明年8月份之后将是过剩产能完全出清的时期。届时行业将真正迎来大周期的景气高点,并将持续到2017年。
综上,我们继续看好并持续推荐禽业产业链,其中禽业养殖股弹性更大,建议投资者继续买入!当前时点我们继续积极推荐高弹性圣农发展、益生股份、新希望、ST*民和等禽业股,以收获“戴维斯双升”。
具体标的来看,圣农今年将基本完成3.6亿羽的销量,其中下半年将达到2.1亿羽,而益生与民和的销量则基本与上半年相同。我们认为行业景气高点来临时, 一体化标的圣农将通过全链条盈利、产能不断扩张释放巨大弹性,而益生与民和也将获得较高弹性。因此首推圣农,其次推荐益生、民和、华英、仙坛、新希望。
