通胀水平维持低位，全年预计温和
6月份CPI同比增长2.3%(上月为2.5%，下同)，略低于市场2.4%的预期。因猪价涨势放缓，食品类价格涨幅有限，较上月CPI同比增长下滑0.2%。从分项来开，食品类价格同比上涨3.7%(4.1%)，较上月回落，非食品类价格保持稳定增幅与上月持平。从同比分类项来看，猪肉价格受季节性消费的影响，肉价有所回落增速缓和，同比回落2.7%(-0.62%)，蔬菜价格同比也有所下跌，但是跌幅缩减，6月蔬菜同比价格下跌1.8%，肉价涨势放缓是6月CPI微跌的主要原因。
从环比来看，同样受食品类价格回落影响，6月CPI环比回落0.1%，其中食品类分项较上月环比下跌0.4%，其中蔬菜以及蛋类环比回落显著，而非食品类价格环比持平。
猪价涨势稍显乏力，但仍在周期之中，三四季度推动CPI上涨
6月CPI小幅下滑的主要原因来自于猪肉价格涨势的放缓，而猪价涨势放缓，一是受需求方面季节性消费习惯的原因，6、7月份是猪肉消费的低点，需求短期有所下降；二是受供给方面短暂的增加，因为今年年初1、2月份有一波仔猪的补栏，正好对应着今年6、7月份的生猪出栏，导致供应量上有小幅上涨。6月连续4周猪肉、生猪价格以及猪粮比价持续小幅回落，未延续之前上涨的态势，但是我们依旧认为猪价走势仍处周期之中，整体来看，能繁母猪存栏量持续下滑已接近历史4500万头的最低水平，带动生猪存栏量持续减少，未来短期猪肉的供应将会有所偏紧。
未来随着猪肉供给的趋紧并且需求的回升，猪肉价格预计将持续上涨，成为推动CPI上涨的主要动力。另外，禽类存栏量也在历史低位，以及进口方面对美国鸡肉反倾销的调查，国内禽类及相关产品的供给会有所下滑，同时今年天气的厄尔尼诺现象，也会使得粮食减产，未来食品类商品由于受供给端的影响价格将会持续回升。
PPI跌幅收窄，前期刺激政策有所显效
6月PPI同比依旧下跌，较去年同期下跌1.1%，虽然依旧为负值，但跌幅已连续4月持续收窄，表明前期的刺激政策有一定的显效。上游生产资料价格跌幅收窄，生活资料同比持续回升，使得6月PPI数据持续转好。从先行的PMI数据来看，经济持续企稳回升，外需增长强劲拉动内需的增长，使得年初的库存压力得以缓解，未来随着经济的不断企稳，刺激政策的持续显效，PPI有回正的可能性。
通胀压力不大，为下半年刺激政策预留空间
总的来看，经济整体面对的通胀压力并不大，这为未来刺激经济所需的持续的刺激政策预留了一定的操作空间。预计三、四季度，因能繁母猪存栏量的持续性的下跌且减少趋势的持续，会导致猪肉供应的减少，同时随着季节性猪肉消费的提升，猪价会有持续性的上涨，猪价的上升周期也会推高CPI的水平，因此未来CPI会有一定的上涨，但从全年整体水平来看，通胀压力较为温和。
