公司发布公告,13年营业收入20.78亿元,同比增长1.78%,归属上市公司股东净利润0.61亿元,同比增长34.19%,基本每股收益0.30元,加权净资产收益率13.67%。
公司利润增速高于收入主要原因:饲料销售结构调整,其中高毛利的水产饲料占比从12年的48.31%提高至51.76%,相应低毛利的畜禽料占比减少至48.24%,使得公司饲料业务整体毛利率提高了3.06%,而其他业务,如生物制品、养殖及食品加工和生物柴油等整体稳定。
公司13年下半年起,加快布局下游养殖,分别投资建设相关资产或成立养殖公司:投资建设安徽池州的核心育种场,引入美国Newsham公司996头原种猪,并开工建设和县猪场;分别成立天邦汉世伟、青岛汉世伟和湖北汉世伟公司;12月6日,公司正式完成了艾格菲实业股权的交割,艾格菲资产包括五家饲料公司、两家西式养猪场和十六家传统养猪场。截止交割日艾格菲实业存栏猪只20余万头,这将迅速推进公司猪业育种及养殖的发展。
生猪养殖将是公司业绩最大变数。公司饲料业务、动保和油脂加工业务空间不大,而生猪养殖将是影响公司未来业绩走向主要因素。由于之前公司在生猪养殖领域空白,不过从新建和收购资产来看,公司起点也较高。对于公司去年开始大张旗鼓涉及下游生猪养殖,虽然期间存在变数较大,但若相关资产经营得当,将为公司未来业绩增长打开空间。
盈利预测与投资建议:我们预计14-16年公司实现销售收入29.03亿元、33.05亿元和37.13亿元,同比增长39.68%、13.86%和12.34%;归属母公司净利润0.86亿元、1.42亿元和2.02亿元,同比增长41.25%、增长65.30%和42.74%,EPS分别为0.42元、0.69元和0.98元,给予2014年25倍PE,合理价格为10.50元,给予谨慎推荐评级。
