事件描述
双汇发展今晚公告2013年中报业绩预告:
预计2013年半年度归属于母公司股东的净利润与上年同期相比增长59.08%~65.92%,EPS为0.74~0.77元;其中2季度单季净利润同比增长70.79%~84.50%,EPS为0.40~0.43元。
事件评论
由于2012年中报并未扣除股权激励费用在年底一次性扣除而2013年的操作模式是分季度平均扣除,因此本次预告实际上是在调整去年中报业绩的基础上所做,原本2012年中报净利润为11.4亿元,调整后扣除1.2亿元股权激励费用则可比口径下去年中报盈利10.2亿元左右。
若我们仅测试经营性利润(即不考虑股权激励费用),则同时各自加回1.2亿净利润则匡算可比口径下2013年中报业绩同比增长的区间为52%~58%,其实经营性利润符合前期55%左右的市场预期。
我们预计6月份屠宰115万头/头均60元,肉制品14万吨/吨均1800元,同时据此推算上半年屠宰量和肉制品发货增长分别在20%和14.5%(其中2季度单季屠宰量和肉制品发货分别同比增长22.86%和19.44%),均环比1季度有所改善(1季度屠宰量和肉制品发货分别同比增长17.40%和9.50%),考虑到2季度生猪价格同比下滑6.75%推测公司中报收入增速大概率已恢复至10%以上,而2季度单季收入增速应该在14%左右。
重申对公司观点:1)考虑到大部分食品饮料业绩低预期的可能,中报期建议配置业绩确定性大市值品种(我们在7月份的组合为双汇发展、伊利股份、贝因美、贵州茅台和青岛啤酒);2)7月猪价的潜在回调对公司头利吨利构成安全边际;3)8月份起旺季的开工率提升将决定下半年乃至明年的业绩预期;4)美国并购委员会7月10日起将就双汇国际购SFD案展开听证会,预计8月中旬将获得最终结果,我们认为成功概率极大。
我们预计公司全年屠宰1550万头/头均56元,肉制品185万吨/吨价1530元,全年扣除股权激励费用EPS为1.71元,同比增长30.23%(不扣除股权激励费用EPS为1.82元,同比增长27.80%),这里对应于下半年的业绩增速仅需12%左右,由此我们认为下半年存在超预期但需要开工率提升的催化;14~15年EPS分别为2.15元和2.76元,继续维持“推荐”。
